家电行业周报（25年第3周）：12月家电社零增长39%，出口保持较高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月20日优于大市家电行业周报（25 年第 3 周）12 月家电社零增长 39%，出口保持较高景气核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 2 周）-2025 年以旧换新政策发布，石头推出仿生机械臂扫地机新品》 ——2025-01-13《家电行业 2025 年 1 月投资策略-全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放》 ——2025-01-06《家电行业周报（24 年第 52 周）-1-2 月白电排产迎来开门红，11 月美国家电及地产需求回暖》 ——2024-12-30《家电行业 2025 年年度策略：内需政策托底，把握 2025 年估值切换行情》 ——2024-12-27《家电行业周报（24 年第 51 周）-11 月空调产销量增长超 40%，内外销高景气延续》 ——2024-12-23本周研究跟踪与投资思考：国补政策下，家电零售需求持续强劲，12 月我国家电社零同比增长 39%。12 月我国家电出口额增长 14%，高基数下景气依旧。12 月家电社零增速创新高，线上线下表现强劲。据统计局数据，12 月我国家电和音像器材类限额以上零售额 1133 亿元，同比增长 39.3%，增速创下今年以来新高。家电社零自 8 月以旧换新政策逐步实施以来，增速迈入 20%以上高增区间，零售需求表现强劲。分品类看，大家电及清洁电器零售额增长较快。空冰洗线上零售额分别增长 35.0%/15.4%/12.8%，线下分别增长99.6%/136.8%/68.2%；厨房小电有所回暖；扫地机线上线下同比增长翻倍。12 月家电出口环比提速，白电表现领先。据海关总署发布的数据，11 月我国家电出口额达到 603 亿元，同比增长 14.3%，增速环比 11 月（+9.2%）有所回温。在 2023 年 12 月的高基数（+19.0%）下，我国家电出口延续高景气，凸显出我国家电产业领先全球的竞争实力。复合 3 年来看，12 月家电外销额较 2021 年 12 月复合增长 5.1%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计后续仍能实现良好增长。分品类看，空冰洗等主要品类延续较快增长趋势。12 月空冰洗出口额增速分别为 35.3%/16.8%/14.5%，风扇出口额增长 31.8%，增速领先行业；电视机出口额增长 8.5%，吸尘器出口额增长 7.3%，增长较为稳健。2024 年家电零售额突破 9000 亿元，彩电及清洁电器在产品升级下增速领先。据奥维云网推总数据，2024 年我国家电全品类（不含 3C）零售额 9071 亿，同比增长 6.4%，历史首次突破 9000 亿。其中清洁电器和彩电增长最快，2024年彩电零售额达到 1271 亿/+15.7%，清洁电器零售额达到 423 亿/+24.4%，预计主要系国补政策下，Mini LED 电视和扫地机需求迎来更强爆发，其中Mini LED 电视 2024 年线上线下均实现 200%以上增长，在电视中的零售额占比一举超过 30%。2024 年空调零售额 2071 亿/-2.1%，冰箱冷柜零售额 1587亿/+9.7%，洗护零售额 1166 亿/+9.8%，厨卫大电零售额 1764 亿/+5.7%，厨房小家电零售额 609 亿/-0.8%，环境电器零售额 108 亿/+2.7%。2024 年升级趋势较为明显的品类，如平嵌冰箱、高速吹风机、一级能效等均实现高速增长，品质升级有望长期引领家电行业增长。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.11%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、+3.5%至 9243/2665.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.0%至 4100 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+3.41%/+0.33%/-1.71%。海外天然气价格：周环比+9.8%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市74.355661265.045.571513600690海尔智家优于大市27.562397622.022.281412002668TCL 智家优于大市13.16142670.890.991513000651格力电器优于大市46.002576655.806.2387002959石头科技优于大市237.104379811.7513.252018资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 12 月家电社零增速创新高，线上线下表现强劲 ......................................... 52.2 12 月家电出口环比提速，白电表现领先 ............................................... 62.3 2024 年家电零售额突破 9000 亿元，彩电及清洁电器在产品升级下增速领先 ................ 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 ....................