储能行业1月月报：储能板块投资性价比高，是电新行业具备β的环节

——储能行业1月月报储能板块投资性价比高，是电新行业具备β的环节证券研究报告行业深度报告发布日期：2025年1月16日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008分析师：雷云泽leiyunze@csc.com.cnSAC 编号:S1440523110002分析师：任佳玮renjiawei@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070012目录01. 核心观点 & 摘要02. 需求跟踪03. 产业链盈利能力分析04. 重点公司分析核心观点 & 摘要需求跟踪：大储多点爆发，户储、工商储年后有望回暖17中东市场：新能源规划宏大2023年底，沙特宣布计划每年增加20GW发电装机，2030年发电装机目标上调至130GW。PIF（沙特主权投资基金）将负责至2030年全国70%的可再生能源开发计划，目前已完成投标13.7GW，剩余28.3GW尚待投标。图、沙特主权投资基金（PIF）已招标4轮13.7GW风光，后续总量至少达到42GW资料来源： PIF，中信建投图、预计2030年沙特半岛新能源装机量达115.4GW，其中沙特至少达58.7GW资料来源： REDPO，IRENA，SIDF，中信建投19其他市场：欧洲、亚非拉地区大储项目频频出现，呈多点爆发之势12月，华为、阳光电源分别与菲律宾可再生能源开发商Terra Solar和CREC签署储能系统供应协议，标志着东南亚也开始出现GWh级别储能项目。前者配置为3.5GW光伏+4.5GWh储能，后者为305MW光伏+1.5GWh储能12月，远景能源宣布与EDF集团签订合同，为Oasis 1项目群提供电池储能系统，总规模达257MW/1028MWh，这是南非最大的电池储能系统订单。图、储能项目全球多点开花资料来源： Energy Storage.news，中信建投地区规模时间印度喀拉拉邦500MWh项目招标2024.12印度SECI 1.2GWh储能项目招标2024.8澳大利亚Eraring 700MW/2800MWh储能2024.12澳大利亚Akaysha 3.6GWh储能系统项目2024.4澳大利亚Gryphon Energy 1.6GWh储能项目2024.5英国Fidra Energy 4.4GWh储能项目2024.7英国Strata Energy 2.4GWh项目2024.7智利阿塔卡马绿洲11GWh储能项目2024.9保加利亚RESTORE 3GWh储能项目招标2024.8菲律宾Terra Solar 4.5GWh储能项目2024.12菲律宾CREC 1.5GWh储能项目2024.12南非EDF 1GWh储能项目2024.12图、南非1GWh储能项目分为三座站点资料来源： 远景能源，中信建投20其他：印度——地面电站装机暴增，储能项目储备丰富根据Mercom India数据，截至2024年3月，印度累计安装的电池储能系统容量总计219.1MWh。2024年Q1安装了120MWh。截至2024年3月，印度市场1.6GWh（约1GW）的独立储能，9.7GW新能源配储，以及78.1GW抽水蓄能项目处于不同的开发阶段。自2024年以来，印度光伏装机量显著增长。根据MERCOM Research统计，2024年初至今，印度光伏累计装机量达16.4GW，累计同比+167%，其中24Q3光伏装机量3.5GW，环比-28%，同比+78%。图、印度累计储能装机达到219.1MWh资料来源： Mercom India，中信建投资料来源： Mercom India，中信建投图、2024Q1-3印度光伏新增装机量达16.4GW，累计同比+167%产业链拆解 & 盈利能力分析24PCS格局：海外实行短名单制度，格局较国内更优四层机制下：第一、第二层均为中东本土企业，而到了EPC即第三层，则为国际竞争。EPC方中标项目总承包后，再进行设备招标，由于国内企业竞争力较强，目前来看光伏组件、逆变器、风机、储能系统等新能源设备中国企业份额较大。中东业主方对设备招标有很强主导权，首先产品必须进入业主方短名单，EPC方只能在业主短名单中进行招标。此外业主也会对设备投标方进行技术评标，聘请第三方咨询公司进行评估等，入围公司更少，格局更优，有望较国内市场获得一定溢价。图：中东项目开发大体可分为资金方、开发商、EPC商、设备供应商四层资料来源：GGII，中信建投26PCS：储能系统大型化带动PCS大型化PCS新品围绕5MWh储能系统适配：组串式产品以单机215kW为代表，模块化产品则以单机1.25MW为代表，而大型集中式以2.5MW为代表。SiC技术逐步导入：越来越多的企业开始导入SIC技术，用来作为硅MOSFET或IGBT的替代方案。搭载SIC功率器件的储能PCS产品中。降本、降价互相推动：推动主要原材料IGBT的国产化，国产IGBT价格较英飞凌等国际品牌低30%左右。在降本带动下，目前，我国工商业储能PCS用IGBT的国产化率已提升至50%，源网侧储能PCS用IGBT国产化率也达到40%，未来有望进一步提升。图、PCS向大功率、高电压方向转变资料来源：GGII，中信建投图、上能电气发布新一代集中式1250kW和组串式400kW PCS应用领域技术发展变化说明工商业储能PCS100KW→125KW适配直流侧电压IGBT路线→IGBT+SiC路线提高转化效率及功率密度风冷→风冷+液冷提高PCS效率具备UPS功能提高用电可靠性3S融合更高集成降本，更高效率源网侧储能PCS1.75MW→2.5MW→5MW适配直流侧电压1500V→2000V提高转化效率及功能密度风冷→风冷+液冷提高PCS效率跟网型→跟网型/构网型提高用电可靠性集中式→组串式/高压级联提升电网支撑作用资料来源：GGII，中信建投27PCS：构网型技术渗透，量利提升逻辑明确构网型技术将成为趋势：可再生能源发电（如风能和太阳能）通常不具备传统同步发电机的惯性响应和电压支撑能力，一旦发生电网故障，可能会导致电压和频率的快速变化，从而影响到电网的稳定性。构网型并网核心是逆变器（PCS）：构网型逆变器与传统的跟随型逆变器不同，它们能够主动控制电力系统的电压和频率，需满足10s内过载300%的技术要求产业链直接逻辑是PCS用量翻倍：考虑PCS本身具有的150%过载能力，构网型技术要求PCS功率为以前的2倍。图：构网型技术能够模拟同步发电机特性资料来源：中国电科院，中信建投图：构网型技术要求，300%过载能力最为重要资料来源：新疆发改委《关于组织上报2023年独立新型储能建设方案的通知》，中信建投项目技术要求项目技术要求具备构网控制功能能为系统提供惯量和短路容量，能够分担电网不平衡功率，功率响应时间不大于5ms。响应调度应能够接受并响应调度发送的AGC、AVC指令过载能力110%额定电流下应能长期持续运行；120%额定电流持续运行时间不小于2mi