煤炭开采行业月报：24年收官，47.6亿吨VS 5.4亿吨

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 24 年收官：47.6 亿吨 VS 5.4 亿吨 事件：国家统计局公布 2024 年 12 月份能源生产情况。 2024 年原煤产量 47.6 亿吨，同比+1.3%。据国家统计局数据，2024 年 12 月，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 4.2%，增速比 11 月份加快 2.4 个百分点；日均产量 1415.6 万吨。进口煤炭 5235 万吨，同比增长 10.9%。2024 年，规上工业原煤产量 47.6 亿吨，同比增长 1.3%。展望 2025 年，考虑到 2024 年上半年山西集中减产影响以及我们对明年煤矿产能投放情况的梳理，我们预计 2025 年动力煤供应量约 33.4 亿吨，同比增长 1.4%；对应 2025 年有效供应量约 39.4 亿吨，同比增长 1.4%。 2024 年原煤进口 5.4 亿吨，同比+14.4%。根据国家统计局公布的数据显示， 2024 年 12 月份，我国进口煤炭 5235 万吨，同比增长 10.9%，2024 年，我国进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%。展望 2025 年，参考普氏等预测数据，考虑到2024 年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值趋势以及地缘政治等影响海外天然气价格阶段性上涨带来天然气替代性性价比趋弱等因素，我们预计动力煤进口或稳中有降，难超预期，全年水平或在 3.85 亿吨左右，同比下滑 4.9%。焦煤进口方面，考虑到目前焦煤价格已跌至 18 年水平，蒙煤或因销售不畅倒逼进口量有所下滑，海运焦煤价格出现倒挂，因此我们认为 2025 年进口压力有望缓解，预计全年进口量较 2024 年变化不大。 2024 年火电发电量 63438 亿千瓦时，同比+1.5%。12 月份，规上工业发电量8462 亿千瓦时，同比增长 0.6%；规上工业日均发电 273.0 亿千瓦时。2024 年，规上工业发电量 94181 亿千瓦时，同比增长 4.6%。分品种看，12 月份，规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 2.6%，11 月份为增长 1.4%；规上工业水电增长 5.5%，11 月份为下降 1.9%；规上工业核电增长 11.4%，增速比 11 月份加快 8.3 个百分点；规上工业风电增长 6.6%，11 月份为下降 3.3%；规上工业太阳能发电增长 28.5%，增速比 11 月份加快 18.2 个百分点。 2024 年粗钢累计产量 10.05 亿吨，同比-1.7%。根据国家统计局数据，2024 年12 月，中国粗钢产量 7597 万吨，同比上涨 11.8%，2024 年粗钢累计产量 100509万吨，同比-1.7%。截至 2025 年 1 月 10 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量224.4 万吨，同比上涨 1.6%。短期来看，焦煤供应将呈现明显下滑趋势（一方面，煤矿开始陆续放假，产量将降至年内低点；一方面，印度拟对焦炭实施进口配额后，带动国际焦煤价格反弹，海运焦煤进口倒挂明显，未来到港量将延续下行趋势。需求端，钢材需求进一步季节性走弱，供需双弱下开始累库，部分钢厂继续新增停产、检修计划，导致铁水进一步回落，但随着近期钢厂利润有所好转，叠加后期部分检修高炉复产，中下旬铁水有望阶段性见底后小幅回升。整体来看，随着焦煤价格已跌至 18 年水平，外加动力煤止跌，焦煤价格短期或持稳运行。 投资策略。近期，10 年期国债收益率持续下行，我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”的投资方式，同时认为年底确定性的高股息板块易受青睐。（1）短期市场分歧略大，有锁定收益、避险需求。本轮牛市以来，煤炭板块严重跑输，补涨效应存在。（2）24 年 12 月 2 日 10 年期国债收益率跌破 2%，自上而下资产配置角度而言，有回补需求。 “绩优则股优”，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。 风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。新建矿井项目批复加速。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：24 年进口创历史新高，25 年或稳中有降》 2025-01-15 2、《煤炭开采：再述看好的三大理由》 2025-01-12 3、《煤炭开采：2024 年欧洲动力煤进口量同比降近50%》 2025-01-12 -20%-8%4%16%28%40%2024-012024-052024-092025-01煤炭开采沪深3002025 01 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 19.71 4.76 2.79 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.13 12.64 12.19 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 10.51 9.71 9.10 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 7.98 7.16 6.46 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 6.99 6.22 5.69 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.71 1.53 1.58 6.50 7.95 8.91 8.62 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 8.39 7.37 6.31 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 7.61 6.84 6.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 01 18年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.生产：2024 年原煤产量 47.6 亿吨，同比+1.3