新股覆盖研究：宏海科技

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 16 日公司研究●证券研究报告宏海科技（920108.BJ）新股覆盖研究投资要点 本周五（1 月 17 日）有一只北交所新股“宏海科技”申购，发行价格为 5.57 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为 15.37（以 2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 宏海科技（920108）：公司主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 1.88 亿元/2.53 亿元/3.50 亿元，YOY 依次为-37.57%/-45.73%/38.55%；实现归母净利润 0.26 亿元/0.27 亿元/0.49 亿元，YOY 依次为 31.88%/3.86%/82.77%。最新报告期，公司 2024 年 1-9 月实现营业收入 3.25 亿元，同比增加 15.48%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比增加 47.56%。根据公司管理层初步预测，公司 2024年营业收入 4.35 亿元至 4.80 亿元，同比增长 24.13%至 36.97%；归母净利润 0.67亿元至 0.72 亿元，同比增长 37.52%至 47.78%。投资亮点：1、公司地处国内重要的白色家电生产基地武汉，并依托较强的模具设计开发能力，深度绑定美的、海尔等家电龙头；报告期间，公司紧跟下游客户发力海外业务，陆续设立子公司泰国冠鸿和泰国宏海。公司地处国内重要的白色家电生产基地武汉，与美的、海尔、冠捷科技等白色家电龙头的主要生产基地距离较近、能够快速响应客户需求且降低运输成本；同时，拥有较强的模具开发能力，使用的模具攻牙、模内铆接、模具监视等技术工艺能够有效提高产品制造过程的效率及质量。依托上述提到的区位优势及模具开发优势，公司与美的、海尔、冠捷科技等家电龙头企业合作紧密，逐步成为国内领先的空调结构件、显示类结构件供应商之一；其中，与美的合作历史最为悠久，自 2005 年成立伊始便进入美的供应商体系，迅速成长为湖北地区美的空调的主要结构件供应商并合作延续至今，2021 年至 2024H1 期间来自美的集团的收入占比均在 40%以上、美的集团稳居公司第一大客户。与此同时，公司为配合下游家电客户的海外经营战略，2020 年至 2022 年间陆续设立了子公司泰国冠鸿和泰国宏海，为核心客户的泰国生产基地提供家电结构件配件等产品；其中的泰国冠鸿已于 2022 年初完成建设并开始投产。2、公司积极推进热交换器业务，并布局数控钣金行业，有望助推公司业绩预期向好。1）热交换器方面，现阶段公司主要向美的集团供应。早于 2010 年，公司便取得美的空调热交换器合格供应商资质；受益于技术突破、叠加热交换器产线的新设，公司于 2022 年 4 月正式向美的批量供应空调热交换器；2023年公司在美的武汉工厂的空调热交换器产品订单份额逐步抬升，并开始为美的重庆工厂供应相关产品，当期空调热交换器销售额增至亿元级别。另外，据问询函披露，2024 年 11 月公司完成了美的集团洗衣机事业部热交换器产品的供应商验收，预计将于 2024 年底开始供应洗衣机热交换器。2）数控钣金方面，2022 年公司购置数控机床设备、并开始布局数控钣金行业；2023年底成为海康威视合格供应商，并于 2024 年 1-6 月对其实现小批量供货，相关收入达近万元。未来，或随着“热交换器及数控钣金智能制造基地建设募投项目”的落地，热交换器及数控钣金产品有望成为公司业绩增长的贡献主力。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取利通电子、德业股份、以及交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）100.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（海博思创）-2025 年第 4 期-总第 530 期 2025.1.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（亚联机械）-2025 年第 5 期-总第 531 期 2025.1.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（富岭股份）-2025 年第 3 期-总第 529 期 2025.1.5华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（兴福电子）-2025 年第 2 期-总第 528 期 2025.1.5华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（超研股份）-2025 年第 1 期-总第 527 期 2025.1.3新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分宏盛股份为宏海科技的可比上市公司；但上述公司均为沪深 A 股，与宏海科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2023 年可比公司的平均营业收入为 33.56 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为 24.92X，平均销售毛利率为 27.13%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)188.4252.9350.4同比增长(%)-37.57-45.7338.55营业利润(百万元)28.931.256.4同比增长(%)26.868.1780.55归母净利润(百万元)25.626.748.7同比增长(%)31.883.8682.77每股收益(元)0.640.670.49数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、宏海科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况.....................................................................................................................................