基础化工行业2024Q4业绩前瞻：Q4业绩环比承压，看好内需复苏机会

证券研究报告 | 行业专题 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2025 年 01 月 14 日 Q4 业绩环比承压，看好内需复苏机会 ——基础化工行业 2024Q4 业绩前瞻 投资要点 ❑ 行业整体：化工行业收入增速下行，Q4 业绩环比承压 根据国家统计局数据，2024 年 1-11 月化学原料与制品行业实现营收 83125.1 亿元，累计同比上升 3.9%，下半年以来增速持续下行；实现利润总额 3804.7 亿元，累计同比下滑 9.3%，降幅有所扩大。库存方面，截至 2024 年 11 月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为 3.6%、4.2%，行业库存去化走向尾声。化学原料制品投资增速依然维持较高位，2024 年 1-11 月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为+9.6%、+6.0%。化工品价格指数方面，原油价格受供给增加预期影响在 Q4 出现下行，中国化工产品价格指数（CCPI）较 24 年 9 月底下降-2.05%。2024 年 12 月化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料 PPI 当月同比分别-3.0%、-0.4%、-1.6%。 ❑ 化工产品： Q4 主要化工品价格价差环比变动有所分化 根据百川盈孚及 Wind 数据，截至 2024 年 12 月 27 日，主要化工产品 2024Q4 平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 36%、1%和 63%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是三氯蔗糖、叶酸、百菌清、丙烯酸甲酯、R125，分别涨幅为 72.7%/34.5%/26.1%/19.7%/17.7%。此外，截至 2024 年 12 月 27 日，主要化工产品 2024Q4 平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 52%、0%和 48%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是己二酸、丙烯酸甲酯、双酚 A、环氧乙烷、R134a，分别涨幅为 131.6%/84.3%/33.4%/31.9%/30.4%。 ❑ 行业观点：看好内需复苏细分领域，掘金进口替代新材料 出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会。由于化工行业所涉及的领域较多，很多细分子行业处于不同赛道，因此会存在一定的差异性。1）行业固定资产投资增速仍维持高位，新增产能压力依然较大，我们看好供给扩张放缓而需求有望持续改善的维生素、蛋氨酸、涤纶长丝、粘胶、制冷剂、轮胎等子行业，推荐新和成、天新药业、桐昆股份、新凤鸣、三友化工、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、亚钾国际等；2）受益于进口替代和下游需求快速增长，看好新材料龙头未来成长，推荐新宙邦、东材科技、金宏气体等；3）随着外需压力增大，预计政府将会继续加大财政刺激力度，内需有望进一步复苏，重点关注地产基建和消费产业链，包括聚氨酯、纯碱、钛白粉、民爆等，推荐万华化学、江南化工等；4）油价中高位震荡下，油煤、油气高价差维持，持续看好低成本高成长龙头，推荐卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升等；5）同时，持续看好高股息标的云天化和龙佰集团。 ❑ 风险提示 原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 lihui01@stocke.com.cn 分析师：汤永俊 执业证书号：S1230523120009 tangyongjun@stocke.com.cn 分析师：陈海波 执业证书号：S1230523030004 chenhaibo@stocke.com.cn 分析师：李佳骏 执业证书号：S1230524090001 lijiajun@stocke.com.cn 分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 shenguoqiong@stocke.com.cn 相关报告 1 《2025 年基础化工行业风险排雷手册》 2024.12.10 2 《内需复苏，精彩纷呈》 2024.12.01 3 《涨价成长，两翼齐飞》 2024.10.06 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业观察：化工品价格有所下行，Q4 整体业绩环比承压 ..................................................................... 4 2 行业观点：看好内需复苏细分领域，掘金进口替代新材料 ................................................................... 6 3 风险提示 ....................................................................................................................................................... 7 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 1-11 月化学原料与制品行业营收累计同比上升 3.9%....................................................................................................... 4 图 2： 1-11 月化学原料与制品行业利润总额累计同比下滑 9.3% ............................................................................................... 4 图 3： 化学原料与制品库存去化尾声 ............................................................................................................................................ 4 图 4： 1-11 月化学原料与制品固定资产投资累计同比增长 ........................................................................................................ 4 图 5： 化工行业 PPI 持续下行 ........................................................................................................................................................ 4 图 6： 化工品价格指数较 2024 年 9 月底下滑 2.05% ..............