煤炭开采行业研究简报：24年进口创历史新高，25年或稳中有降

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 24 年进口创历史新高，25 年或稳中有降 2024 年中国煤炭进口创历史新高。2024 年全年进口煤炭 54279 万吨，同比增长 14.4%，创历史新高，单 12 月来看，单月进口 5235 万吨，环比下降 4.8%。 ➢ 分品种看，2024 年 1-11 月，动力煤（含褐煤）进口 3.66 亿吨，同比增长 14.6%，占比74.6%；炼焦煤进口 1.1 亿吨，同比增长 22.5%，占比 22.7%；无烟煤进口 1299 万吨，同比减少 22.2%，占比 2.6%。 ➢ 分国别看，2024 年 1-11 月，印度尼西亚煤炭进口 2.2 亿吨，同比增长 8.2%，占比 43.9%；俄罗斯煤炭进口 8800 万吨，同比减少 6.9%，占比 17.9%；蒙古国煤炭进口 7530 万吨，同比增长 21.6%，占比 15.4%；澳大利亚煤炭进口 7415 万吨，同比增长 62.1%，占比15.1%。 ➢ 动力煤主要进口国：2024 年 1-11 月，1）印度尼西亚，进口 21299 万吨，占比 58.2%，同比增长 8.8%；2）澳大利亚，进口 6540 万吨，同比增长 51.6%，占比 17.9%；3）俄罗斯，进口 4718 万吨，占比 12.9%，同比减少 13.1%。 ➢ 炼焦煤主要进口国：2024 年 1-11 月，1）蒙古，进口 5257 万吨，同比增长 10.9%，占比47.1%；2）俄罗斯，进口 2819 万吨，同比增长 16.4%，占比 25.3%。 动力煤：2024 年动力煤进口量超预期。我们认为 2024 年动力煤进口超预期最为核心的原因是进口利润持续高位（海外需求整体疲软，国际煤价未能走出独立行情，基本跟随国内煤价波动，且留有不错利润），预计 2024 年全年累计进口动力煤约 40492 万吨，同比增长 14.5%。展望2025 年，参考普氏等预测数据，考虑到 2024 年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值趋势以及地缘政治等影响海外天然气价格阶段性上涨带来天然气替代性性价比趋弱等因素，我们预计动力煤进口或稳中有降，难超预期，全年水平或在 3.85 亿吨左右，同比下滑 4.9%。 焦煤：2024 年焦煤进口数量符合预期。我们预计 12 月焦煤进口数量环比有所下滑，2024 年全国累计进口焦煤约 1.23 亿吨，同比+20.2%。未来炼焦煤进口大概率呈现以价定量局面，即“高价高量、低价低量”，主因蒙煤进口优势明显。具体到 25 年，考虑到目前焦煤价格已跌至 18 年水平，蒙煤或因销售不畅倒逼进口量有所下滑，海运焦煤价格出现倒挂，因此我们认为 25 年进口压力有望缓解，预计全年进口量较 24 年变化不大。 投资建议： 近期，10 年期国债收益率持续下行，我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”的投资方式，同时认为年底确定性的高股息板块易受青睐。 ➢ “绩优则股优”，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢ 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，在建矿井投产进度超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：再述看好的三大理由》 2025-01-12 2、《煤炭开采：2024 年欧洲动力煤进口量同比降近50%》 2025-01-12 3、《煤炭开采：破价担忧解除，红利驱动强化》 2025-01-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.03 12.55 12.10 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 10.62 9.81 9.20 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 8.42 7.40 6.34 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 7.44 7.11 6.89 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 7.91 7.10 6.41 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 10.40 7.76 7.19 6.68 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.08 1.28 1.40 6.30 8.39 7.10 6.48 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 6.80 6.05 5.54 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-012024-052024-092025-01煤炭开采沪深3002025 01 15年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 24 年全年进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%，创历史新高 ................................................................... 3 2. 25 年进口煤或稳中有降 ....................................................................................................................... 7 投资建议 ..............................................................................................................................................12 风险提示 ..........................................................