银行业定期报告：高成长银行盘点，聚焦“双高”银行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行业定期报告 高成长银行盘点，聚焦“双高”银行 2025 年 01 月 12 日 ➢ 高成长银行有哪些？ROE 超 13%的有 7 家。从近三年 42 家上市银行 ROE水平来看，上市银行近三年 ROE（2024 年使用 24Q1-3 数据代替）平均在 11%水平，部分银行表现出较高的盈利能力，成长性较优，近三年 ROE 均值超过 13%的银行有 7 家：城商行里成都银行、杭州银行、江苏银行、宁波银行、南京银行，农商行里常熟银行，股份行里招商银行。 ➢ 这些银行高成长的原因一般源自于：1）区域信贷增速较好：比如过去几年浙江、江苏、四川省信贷增速领先全国整体水平，这些区域的头部城商行从中受益，信贷扩张速度较快，例如成都银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行等；2）较高的净息差：比如招行活期存款占比高，负债成本较低，常熟银行微贷业务成熟，信贷产品收益率更高；3）中间业务较强：财富管理业务产生的中间业务收入，可不依赖规模扩张增厚收益，零售客群基础较为扎实的，比如招行。 ➢ 高成长+高股息的“双高”银行受资金青睐，股息价值不明显的高成长标的估值修复较慢。复盘 2024 年板块行情走势，高成长且叠加股息价值的银行，整体录得较好表现。这类银行因其高成长性，吸引了追求超额收益的主动公募基金，同时凭借稳定的股息回报，受到险资、被动基金和固收+资金的青睐，资金受众广泛。具体标的包括成都银行、江苏银行、招商银行、南京银行等。而分红比例相对不高，股息价值不明显的高成长银行，涨幅相对靠后，例如宁波银行、常熟银行等。 ➢ 1 月金股：宁波银行。1）截至 2025 年 1 月 10 日的 PB 估值为 0.84x，是银行板块估值的 1.3 倍，而 2020-2022 年间基本是板块估值的 2 倍以上，估值修复进度偏慢，后续有望补涨；2）过去减值计提较实，利润表现较为保守，宁波银行 24Q1-3 营收、归母净利润同比分别+7.4%、+7.0%，利润增速与营收增速较为接近，拨备充裕，未来潜在减值压力较轻；3）2024 年个人房贷按揭利率两度下调，居民端信用修复，银行个贷投放意愿有望边际回暖，个贷风险或阶段性触顶回落，宁波银行不良生成率有望下行。 ➢ 投资建议：紧握高成长属性，红利景气两不误 2025 年红利驱动银行估值修复或仍将继续，伴随着财政货币政策托底经济建议，高成长和高股息所代表的“双高”标的作为银行板块优选，建议关注招商银行、江苏银行、成都银行；高成长属性较强“单高”标的，有望补涨，建议关注宁波银行、常熟银行；高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行、中信银行等。 ➢ 风险提示：经济波动超预期；净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600036.SH 招商银行 38.98 5.81 5.83 6.03 1.1 1.0 0.9 推荐 000001.SZ 平安银行 11.3 2.39 2.42 2.47 0.5 0.5 0.5 推荐 600919.SH 江苏银行 9.53 1.57 1.73 1.92 0.8 0.7 0.7 推荐 002142.SZ 宁波银行 25.11 3.87 4.16 4.55 0.9 0.8 0.7 推荐 601838.SH 成都银行 16.96 3.06 3.41 3.82 1.0 0.9 0.8 推荐 601128.SH 常熟银行 7.15 1.20 1.41 1.65 0.8 0.7 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 1 月 10 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.银行业专题报告：红利驱动银行估值修复有望持续-2024/12/31 2.银行业 2025 年度投资策略：风险缓释与复苏，关注股份行弹性-2024/12/13 3.12 月政治局会议点评：“超常规”政策力推复苏，看好股份行修复弹性-2024/12/10 4.2024 年 10 月社融数据点评：社融增长平稳，M1、M2 增速双升-2024/11/12 5.上市银行 24Q3 业绩综述：营收增速触底回升，利润增速回升至 1.4%-2024/11/04 行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：近三年 ROE 均值较高的上市银行 资料来源：ifind，民生证券研究院；注 1：均值计算使用近三年数据，2024 年 ROE 使用 24Q1-3 年化数据代替，表中仅列取 ROE 均值>13%的上市银行；注 2：红色为国有行、蓝色为股份行、绿色为城商行、黄色为农商行，后同 图2：部分省份贷款规模同比增速 资料来源：ifind，民生证券研究院 银行ROE均值24Q1-3(年化)20232022成都银行18.6%17.5%18.8%19.5%招商银行16.2%15.4%16.2%17.1%杭州银行15.9%18.0%15.6%14.1%江苏银行15.2%16.3%14.5%14.8%宁波银行15.1%14.5%15.1%15.6%南京银行14.4%15.1%13.1%15.1%常熟银行13.9%15.0%13.7%13.1%北京, 3.3%上海, 9.3%江苏, 10.7%浙江, 9.6%山东, 9.6%河南, 7.2%重庆, 6.4%四川, 11.1%陕西, 8.4%湖南, 7.6%甘肃, 5.7%3%5%7%9%11%13%15%17%2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-10北京上海江苏浙江山东河南重庆四川陕西湖南甘肃全国行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3：招商银行、常熟银行净息差 vs 上市银行 资料来源：ifind，民生证券研究院 图4：招商银行中收占营收比重 vs 上市银行 资料来源：ifind，民生证券研究院 2.00%2.79%1.56%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%20142015201620172018201920202021202220231H24招商银行常熟银行上市银行22%13%0%10%20%30%20142015201620172018201920202021202220231H243Q2