钢铁行业周报：财政政策提振市场信心

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 财政政策提振市场信心 行情回顾（1.6-1.10）： 中信钢铁指数报收 1,431.26 点，下跌 2.45%，跑输沪深 300 指数 1.32pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 18 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现不佳，商品市场有见底迹象，以原油为代表的商品价格涨幅较大。九月底增量政策推动市场信心大幅修复，11 月之后市场就逐步进入政策观察验证期，市场开始评估国内政策节奏、力度和外部环境可能的变化带来的冲击之间的平衡。由于目前处于周期底部，社会信心较为脆弱，国务院新闻办公室 1 月 10 日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，2025 年财政部门会按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。“更加积极的财政政策未来可期，主要体现在力度、效率、时机三个方面。在力度上，要用好用足政策空间，加强逆周期调节，提高财政赤字率，加大支出强度，进一步增加对地方转移支付、增强地方的财力、兜牢三保底线，安排更大规模的政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等，总之财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。”2024 年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在今年的拖累会大幅减轻，实际上感受到的财政支出积极程度有机会比过去两年好很多。目前沪深 300 股息率达到 3.4%左右，10 年期国债收益率也已经到了 1.6%左右，股债性价比总会体现出来，资产价格企稳也会提升市场的信心。短期内黑色上下波动两难。实际需求进入淡季乏善可陈，历史上贸易商会增加冬储平抑淡旺季需求波动。但今年上下游信心不足，冬储数量不足，这可能也为未来的旺季积累更大的势能。去年年底经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，春季旺季后行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率略降，国内247 家钢厂高炉产能利用率为 84.2%，环比-0.3pct，同比+1.6pct；91 家电炉产能利用率为 51.3%，环比-1.1pct，同比-8.7pct；五大品种钢材周产量为 808.4 万吨，环比-2.6%，同比-7.0%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降 0.8 万吨至 224.3万吨，需求淡季延续，钢厂停限产增多，螺纹钢产量明显下滑；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 781.2 万吨，环比+1.9%，同比-18.7%，钢厂库存为 351.2 万吨，环比+0.6%，同比-18.8%；钢材总库存增幅扩大，环比增长 1.5%，增幅较上周扩大0.9pct，厂库社库均回升，分品种来看，螺纹钢厂库与热卷社库增幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 791.8 万吨，环比-3.8%，同比-5.8%，其中螺纹钢周表观消费 190.1 万吨，环比-3.7%，同比-13.1%，本周五大品种钢材表需普遍走弱，节前消费下行趋势延续，建筑钢材周成交量为 8.5 万吨，环比上周下降 17.9%；本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为 50.6%，环比+2.5pct。 需求端政策加码，基本面有望好转。据证券时报，1 月 8 日国家发改委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，2025 年将扩围支持消费品以旧换新，将符合条件的国4 排放标准的燃油车纳入了报废更新补贴的范围，统一规划全国汽车置换中心最高补贴的限额，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的 8 类增加到 2025 年的 12 类，单件最高可享受销售价格 20%的补贴。上周国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，2024 年 12 月制造业采购经理指数（PMI）50.1%，比11 月下降 0.2 个百分点，制造业继续保持扩张，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2024 年 1-11 月国内火电投资完成额为 1191 亿元，同比增长 31.4%，核电投资完成额 1150 亿元，同比增长 48.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：低库存积蓄旺季回升势能》 2025-01-04 2、《钢铁：11 月利润显著回升》 2024-12-29 3、《钢铁：缺乏冬储的淡季》 2024-12-22 -20%-10%0%10%20%30%2024-012024-052024-092025-01钢铁沪深3002025 01 12年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 112.04 18.53 10.55 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 15.07 12.91 11.32 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.03 14.36 12.28 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 8.91 6.38 5.26 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.24 6.29 5.78 00