保险行业点评研究：预定利率动态调整有利于缓解寿险面临的利差损风险

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|保险Ⅱ 预定利率动态调整有利于缓解寿险面临的利差损风险 2025年01月11日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2025 年 1 月 10 日，金融监管总局向保险行业下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。后续随着监管引导保险公司动态调整产品的预定利率，保险公司的资产配置压力有望得以缓解，保险公司面临的利差损风险也将得以缓解。 刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 保险Ⅱ 预定利率动态调整有利于缓解寿险面临的利差损风险 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《保险Ⅱ：车企进军保险对传统险企的影响解析》2024.12.26 2、《保险Ⅱ：严监管助力行业高质量发展——保险行业 2025 年度投资策略》2024.12.25 扫码查看更多 行业事件 2025 年 1 月 10 日，金融监管总局向保险行业下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。 ➢ 预定利率动态调整机制落地，险企每个季度均可调整负债成本 2024 年 8 月 2 日，金融监管总局下发的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》首次提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，预定利率的基准值将由保险行业协会确定。此次《通知》提出保险行业协会将定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会成员召开会议，结合 5 年期以上 LPR、5 年期定期存款利率、10 年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。业内专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 2.34%，较现行预定利率低 16BP。 ➢ 负债成本与投资收益率同步变动，险企的利差损风险有望缓解 近年来，受长期利率中枢下行等影响，保险公司的净投资收益率整体下行。从披露前三季度净投资收益率的 3 家上市保险公司（平安、国寿、太保）来看，9M2024其净投资收益率的平均值为 3.6%，较 9M2023 下降 29BP。而保险公司的负债成本下调不够及时使得保险公司资产端面临较大的配置压力。此次《通知》提出保险公司可以动态调整产品预定利率最高值，这表明后续保险公司的负债成本和净投资收益率将随着市场利率同步变动，资产负债联动有望强化。在此背景下，保险公司的投资收益率有望更好地覆盖负债成本，保险公司面临的利差损风险也有望缓解。 ➢ 预定利率下调有望推动 NBV Margin 提升，2025 年寿险 NBV 仍有望实现正增 从新单保费来看，在居民风险偏好仍较低的背景下，储蓄型险种凭借其刚兑属性有望继续受到客户青睐，2025 年的寿险新单保费有望维持相对稳定。从 NBV Margin来看，随着产品预定利率继续下调、保险公司积极调整产品结构、个险渠道“报行合一”落地，2025 年寿险 NBV Margin 有望进一步提升。在新单保费稳定、NBV Margin 提升的背景下，我们预计 2025 年寿险 NBV 有望延续增长态势。 ➢ 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级 近年来，受长期利率走低、优质非标资产供给减少等因素影响，保险公司的净投资收益率整体下行，保险公司资产端的配置压力也有所加大。后续随着监管引导保险公司动态调整产品的预定利率，保险公司的资产配置压力有望得以缓解，保险公司面临的利差损风险也将得以缓解。我们看好保险板块后续的投资机会。 风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。 -10%17%43%70%2024/12024/52024/92025/1保险Ⅱ沪深3002025年01月11日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 行业研究|行业点评研究 图表1：当前各上市险企的主流产品（包括但不限于） 资料来源：公司官网，保险师 APP，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 行业研究|行业点评研究 风险提示 经济复苏不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响保险负债端的新单销售和资产端的投资收益，从而对公司业绩产生负面影响。 长端利率下行：若长端利率继续下行，或将影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 资本市场波动加剧：若资本市场波动加剧，或将影响保险公司的投资收益表现，进而会对净利润产生负面影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 5 / 5 行业研究|行业点评研究 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受