交运低空经济行业深度研究报告-低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 01 月 11 日 华创交运|低空经济深度研究报告 推荐 （维持） 低空经济 2025 年投资展望：百舸争流、千帆 竞发 ❑ 顶层设计，机制清晰。我们认为低空经济作为新质生产力典型代表之一，顶层设计是重要驱动，机制清晰保障实施推进。2024 年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年，三大机制将形成助力，统筹规划：国家发改委低空经济发展司成立；实施落地：“军地民”协同机制；财政支持：地方专项债等。 ❑ 2025-2027 低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途。1、低空经济+文旅：新消费、大市场。低空经济与文旅市场的结合可以通过创新消费场景来实现新技术新产品的应用。eVTOL：我们预计到 2027 年，低空+文旅或存在 5000-10000 架需求。（假设在 2027 年有 30%的 4A 级以上景区引入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架）。我们观察亿航智能订单：文旅客户已经在行动。23 年 10 月以来国内主要客户已经累计交付 130 架，未来意向订单 1050 架，以地方政府（或下属企业）及文旅相关企业为主，两家文旅上市公司祥源文旅及西域旅游与亿航智能开展合作。 2、低空经济+载人（客）运输。《三中全会决定》中明确提出促进通用航空和低空经济发展。1）转型升级的通用航空市场：不可忽视其潜力，畅想 2027：我们预计通航市场或存在约 1500-2000 架通航飞机新增需求。（我们预计 27 年较 23 年或新增 196 座通航机场；单机场对应 7.4/10 架通航飞机）。2）eVTOL：我们认为中长期维度看，未来城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。2023年我国巡游出租汽车 136.74 万辆，假设渗透率达到 1%，即意味着超过 1.3 万架 eVTOL 的需求。一旦拓展到全球市场，则空间更大。3）更多的低空商业化航线在开通，意味着低空空域逐步释放，产业趋势加速。 3、低空经济+专业用途。我们认为尤其“低空+物流”、“低空+应急救援”等场景具备率先发力的潜力。我们以“低空经济+消防救援”为例展开说明，初步评估中期可达约百亿级市场。 ❑ 低空新基建：低空经济发展的基础保障。 1、雷达：低空安全体系建设、雷达不可或缺角色。1）气象雷达：保障飞行的第一步。我们认为气象雷达市场空间可根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围推测。（根据绍兴市越城区规划对气象感知的布局规划，假设覆盖全域，相当于 13.5 平方公里布置一套）。2）低空监视/反无雷达：主动探测识别是优势，低空“监视雷达+光电+反制装备”可以组网保障低空安全。需求方更为多元，其空间或不低于气象雷达。3）空管雷达具备国产化率提升潜力。假设我国运输机场/通用机场未来 80%均部署国产一、二次雷达，则市场空间超百亿体量。 2、泛空管信息化：协同高效，智联融合。泛空管信息化产品是构建低空飞行服务网与航线网的基础。从事泛空管信息化领域的代表性标的为华创交运低空经济精选四金刚：莱斯信息、深城交、苏交科、新晨科技等。 3、设计规划企业：如何切入低空市场。我们预计 2025 年低空新基建或大范围铺开，设计规划类企业可以通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。 ❑ 布局 2025，具备放量潜力环节。我们认为低空经济具备重要可持续行情的诸多元素，提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑、产品、订单放量、并购重组。我们预计 2025 年开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量。 ❑ 环节 1：主机厂：新质生产力的链主。 1、eVTOL：新质生产力新技术新产品，我国企业走在全球领先梯队。亿航智能 EH216-S 是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的 eVTOL 航空器，亿航24Q3 单季度收入历史新高，实现连续盈利。亿航外，我国数家企业 eVTOL 向民航局提交 TC 申请并获受理，沃飞长空、沃兰特均有意向订单在手，峰飞实现了吨级 eVTOL 的海外成功飞行。 2、核心推荐万丰奥威：低空经济浪潮下预期钻石飞机品牌核心受益。1）通用 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 32,500.15 3.44 流通市值(亿元) 27,768.89 3.72 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.3% 7.6% 14.1% 相对表现 -1.9% -3.0% 0.0% 相关研究报告 《低空经济重大事项点评：国家发改委低空经济发展司成立，低空产业加速推进》 2024-12-27 -4%7%18%30%24/0124/0324/0624/0824/1025/012024-01-08~2025-01-09交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|低空经济深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 飞机市场：公司持股 55%的钻石飞机是通用飞机制造前三强，23 年交付 273架。驱动因素 1：传统飞行培训的需求空间广阔。驱动因素 2：国内低空经济发展推动钻石品牌飞机商业落地新机遇。我们预计通航飞机市场中的成熟机型或迎来国内订单提速，中资背景企业或可获得更高份额。2）eVTOL 领域：公司与大众（德国）签署 eVTOL 领域技术合作谅解备忘录，该机型已经亮相珠海航展，建议关注后续如何打造成公司全新业务增长点。 3、载物领域建议关注绿能慧充：57%控股子公司中创航空具备产业拓展优势。主要产品为工业级无人直升机、应用场景包括应急救援、 应急通信、城市消防、森林消防、物资投送、电力吊装、后勤保障等领域。公司在消防、应急救援领域已有合作客户。 ❑ 环节 2：雷达：低空新基建的安全基石。 1、行业主要公司财务数据比较：24 年前三季度收入：国睿科技（19.9 亿）>四创电子（10.9 亿）>纳睿雷达（1.4 亿）>航天南湖（0.9 亿）；归母净利：国睿科技（3.7 亿）>纳睿雷达（0.3 亿）>四创电子（-0.4 亿）>航天南湖（-0.6亿）。 2、持续推荐国睿科技：军贸东风起，低空万象新。我们认为公司主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；传统民用雷达中气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升；我们看好低空