印尼镍中间品行业专题报告：中企印尼镍产能释放延缓，静待行业出清反转

证券研究报告 | 行业专题 | 有色金属 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期：2024 年 12 月 30 日 中企印尼镍产能释放延缓，静待行业出清反转 ——印尼镍中间品行业专题报告 投资要点 ❑ 印尼红土镍资源丰富，镍出口管制推动中间品产业集聚 2023 年，印度尼西亚镍矿探明储量约 5500 万金属吨，占全球 42%；产量约 180 万金属吨，占全球 50%。在过去十年中，其镍矿政策经历了多次波动：2014 年开始实施的原矿出口禁令至 2017 年放松，2020 年再次全面禁止。随着镍中间品项目迅速增产，叠加低成本优势，印尼已成为全球镍中间品供应增量最大的国家。综合来看，全球镍供应增量将继续集中于具有低成本优势的印尼，这也是镍价处于下行通道的主要原因。 ❑ 镍矿库存仍居于高点，镍产品价格已回落至 2020 年初的低点，底部或已确定 2024 年三季度以来，镍产品供给整体舒缓，镍价回归理性，处于低位震荡。2024年以来，受镍价低迷的影响，全球多个镍项目出现减产、停产，未来供给受限明显，镍价底部或已确定。 ❑ 青山控股是中企赴印尼投资设厂的主心骨 为摆脱对海外钢铁原料的依赖，2008 年开始青山控股投资布局印尼红土镍矿。IMIP、IWIP 两大产业园区分别在 2015、2002 年竣工，至 2023 年已分别拥有年 59万、72 万镍金属吨产能。伟明环保、格林美、华友钴业、中伟股份等多家公司的镍中间品项目在青山工业园区签约落地。 ❑ 中企在印尼镍中间品项目主要集中在青山工业园区，产能释放延缓 根据 SMM 数据统计，镍中间品在青山两大工业园区合计产能占比达到 75%左右。中间品生产主要为氢氧化镍钴（MHP），占比超过 60%。目前，中国企业在印尼镍中间品待投产能为现有产能的约 1.7 倍，产能仍有足量释放空间，但投产节奏已然放缓。 ❑ 推荐关注具有先发优势的华友钴业、力勤资源等 ❑ 推荐关注具有环保协同优势、资源渠道优势的伟明环保 首条年 4 万吨生产线已开展整体系统调试工作，计划 2025 上半年完成全部投运。目前已形成 13 万吨高冰镍（权益规模 7.75 万吨）+20 万吨高镍三元正极材料（权益规模 12 万吨）的布局，凭借与青山控股合作的资源优势和自身卓越的成本控制能力，上游锁定原材料（镍、钴、锂），下游绑定客户（瑞浦、欣旺达），作为电池材料领域的“后来者”，未来存在后来居上的可能。 ❑ 风险提示 镍价下跌超预期；产销表现不及预期；成本抬升超预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：沈皓俊 执业证书号：S1230523080011 shenhaojun@stocke.com.cn 分析师：王南清 执业证书号：S1230523100001 wangnanqing@stocke.com.cn 分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 wanglei07@stocke.com.cn 研究助理：施文燊 shiwenshen@stocke.com.cn 相关报告 1 《金属行业有色数据周报》 2024.12.29 2 《金属行业有色价格日报》 2024.12.28 3 《金属行业有色价格日报》 2024.12.27 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 印尼红土镍资源丰富，镍出口管制推动中间品产业集聚 ....................................................................... 4 2 镍矿库存仍居于高点，镍产品价格已回落至 2020 年初的低点 ............................................................. 5 3 青山控股是中企赴印尼投资设厂的主心骨 ............................................................................................... 6 4 中企在印尼镍中间品现有及规划产能 ....................................................................................................... 7 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2023 年全球镍矿产量（内圈）及探明储量（外圈）比例 ............................................................................................... 4 图 2： 2008-2022 年印尼镍产量及探明储量.................................................................................................................................. 4 图 3： 2020 年至今中国镍矿港口库存量（万吨） ....................................................................................................................... 5 图 4： 2020 年至今中国镍矿、精炼镍进口量（万吨） ............................................................................................................... 5 图 5： 2020 年至今电解镍价格（万元/吨） .................................................................................................................................. 5 图 6： 2020 年至今硫酸镍价格（万元/吨） ...........................................................................................................