债券研究：如何把握长端信用债的配置节奏？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 12 月 30 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：刘畅S0350524090005liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]如何把握长端信用债的配置节奏？债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：如何看待债券性价比？*靳毅，刘畅》——2024-12-23《债券研究周报：谁是本轮债牛的推手？*靳毅，刘畅》——2024-12-17《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2024-12-10《固定收益点评：华富基金转债策略产品分析*靳毅，刘畅》——2024-12-10《债券研究周报：同业存款降息，如何影响债市*靳毅，刘畅》——2024-12-03如何把握长端信用债的配置节奏？站在当前时点而言，投资者可适度参与 5Y 信用债。一方面，从比价角度看，与 30Y 地方债相比，当前 5Y 信用债已处于历史较低位置，进一步下行的空间相对有限。但另一方面，从机构行为端看，短期内债市尚无明显调整压力，基金负债端仍能保持相对稳定，也不会对 5Y 信用债产生明显利空。因此，投资者当前或可适度参与，虽然资本利得相对有限，但可把握高票息收益。展望 2025 年，可逢高布局 5Y 信用债，并关注二三季度广义资管配债高峰带来的配置需求。在点位上，近 1 年 5Y 信用债与 30Y 地方债利差在-15BP 左右波动，可以关注利差上行至-15BP 以上的交易机会。在时点上，可关注 2025 年一季度降息预期落地、交易盘止盈，以及两会增量政策冲击的情况。机构资金跟踪本周（12 月 23 日-12 月 27 日）流动性有所收紧。R007 收于 2.14%，较上周增加 39BP，DR007 收于 1.80%，较上周增加 23BP。6 个月国股转贴利率收于 1.30%，较上周增加 55BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行；“资产荒”指数有所上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于108.8%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为 2.5%。风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 如何把握长端信用债的配置节奏？.........................................................................................................................51.1、 信用债开启补涨行情....................................................................................................................................... 51.2、 后续节奏如何把握？....................................................................................................................................... 72、 机构债券托管量....................................................................................................................................................103、 机构资金跟踪....................................................................................................................................................... 103.1、 资金价格........................................................................................................................................................103.2、 融资情况........................................................................................................................................................114、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................124.1、 把脉基金久期................................................................................................................................................ 124.2、 “资产荒”指数.............................................................................................................................................144.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 144.4、 机构杠杆全知道.............................................................................................................................................164.5、 银行自营比价表..............................................................................