汽车行业2025年度乘用车策略报告：内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-12-26 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 23% 18% 相对收益 -2% 6% -1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 267 总市值（亿） 36759.27 流通市值（亿） 16214.28 市盈率（倍） 31.77 市净率（倍） 2.42 成分股总营收（亿） 36981.12 成分股总净利润（亿） 1304.38 成分股资产负债率（%） 61.23 [Table_Report] 相关报告 《吉利汽车（00175）：GEA 架构+雷神混动赋能银河再增长，极氪+领克持续耕耘中高端化》 --20241114 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：姜育恒 执业证书编号：S0550524060001 15821163658 jiangyh@nesc.cn 证券分析师：康杭 执业证书编号：S0550524120003 kangh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情 ---汽车行业 2025 年度乘用车策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 回顾 2024 年，量的维度，2024 年内需在政策拉动下实现高增长，出口仍然实现了 20%以上的增速，加之一定幅度的去库存，最终带动批发端同比增长；结构的维度，自主品牌在燃油车和新能源市场均进一步实现了渗透率的提升，尤其是在新能源市场保持着领先地位，出口方面在燃油车稳步增长的同时，比亚迪插混的出海以及更多车企向海外市场的扩张，带动着新能源出口也实现了相当的增速。 展望 2025 年，我们预计补贴将会有较大概率进行延续，且国家补贴和地方补贴均会呈现一定的刺激效果，避免内需在今年受到刺激的情况下进行硬着陆，内需方面预计明年能够保持平稳或实现 2%左右的小幅增长。结构上，由于 2025 年底新能源车购置税政策退坡带来的抢装效应，预计明年新能源渗透率有望进一步达到 60%。出口方面，中国车企在海外市场持续扩张，基数增高、增速放缓，测算预计明年仍然有 10%左右的增速。此外，时间节奏上，2025 年一季度受到春节和 2024 年底抢装补贴带来的翘尾效应等因素影响，预计销量同环比有所下滑，同时景气度也随着 2024 年底达到高点后阶段性下行，而后续有政策刺激、车展预期、新车上市等催化，届时汽车景气度将迎来上行拐点。 对于 2025 年整车的投资方向，总量 beta 增速放缓，而格局和结构仍在发生变化，因此我们认为 2025 年汽车投资仍然需要聚焦于寻找强α方向或结构性行情。整车方面主要梳理出两条线，一条线是围绕受益于华为在智能化、渠道等方面的赋能实现强周期的华为系相关车企，另一条线是处于或有望迎来强车型周期的车企。 华为在汽车业务上坚持“平台+生态”战略，构建生态圈，携手车企加速汽车产业智能化，“帮助车企造好车”。多家车企的多款爆款车型已经证明华为赋能车企的强劲优势，展望明年，华为系车企将迎来持续催化。一方面，鸿蒙智行仍有新车上市、持续强劲的车型周期，另一方面，HI模式成员扩容，以国企车企为主，并与华为深化合作升级为 HI Plus 模式。 吉利于 2024 年 9 月发布了《台州宣言》，是继 2007 年《宁波宣言》后又一次集团层面的重要战略宣言，包括战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健和战略人才五大部分，将持续推进资源内部整合、解决品牌内耗。展望明年，吉利汽车将迎来战略转型的重要一年。银河系列聚焦 8-15 万价格带，GEA 架构+雷神混动赋能带来强势周期；极氪+领克协同发力中高端新能源市场，构建豪华科技新能源集团；出口方面多品牌、因地制宜，充分发挥各自的优势并在各个海外市场持续扩张版图，有望持续受益海外市场的增长性和盈利性。 风险提示：行业竞争加剧，内需不及预期，地缘政治风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 58 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 2024 年度汽车行业回顾 ..................................................................................... 5 1.1. 2024 年汽车行业板块行情回顾 .............................................................................................. 5 1.2. 2024 年汽车行业数据回顾 ...................................................................................................... 6 1.2.1. 总量：政策刺激内需超预期，新能源持续增长 ........................................................................................ 6 1.2.2. 结构：自主份额持续增长，新能源市场优势持续 ................................................................................... 11 2. 2025 年度汽车行业展望 ................................................................................... 14 2.1. 内需展望：政策或将延续，需求呈现韧性 ......................................................................... 14 2.2. 出口展望：持续增长但增速或将放缓 ................................................................................. 16 2.2.1. 部分海外国家或地区汽车销量情况梳理 .................................................................................................. 16 2.2.2. 中国车企在部分海外国家