轻工制造行业月报：加力扩围以旧换新，提振行业需求

第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 加力扩围以旧换新，提振行业需求 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业专题研究：家居行业专题报告：地产及消费政策支持下，家居板块有望受益》 2025-01-02 《轻工制造行业月报：纸品需求改善，地产销售回暖》 2024-12-10 《轻工制造行业年度策略：政策提振信心，景气触底回升》 2024-11-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 01 月 09 日 投资要点： ⚫ 市场回顾：2024 年 12 月轻工制造板块下跌 10.28%，跑输沪深 300指数 6.51pct，涨幅在中信一级行业中排名第 23 名。本月个股跌多涨少，涨幅靠前的 5 名分别是宜宾纸业、趣睡科技、东港股份、美之高、麒盛科技。 ⚫ 造纸：规模以上造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓，产量增长但增速下降；废黄板纸价格继续上涨，针叶浆高位运行，阔叶浆先跌后涨，下旬快速拉涨扭转下跌势头；包装纸规模纸厂多次涨价，中小纸厂跟涨，终端消费回暖，价格持续上涨；文化纸刚需订单提货，部分产线停机检修，价格上涨；国家发布 2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，提出对手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品进行购新补贴，包装用纸需求有望得到提振。 ⚫ 家居：地产政策效果持续释放，2024 年 11 月新建商品房销售情况进一步改善，当月销售面积增速由负转正，当月销售额增速保持正增长且环比扩大；消费品“以旧换新”政策促进家居内销需求持续释放，建材家居卖场累计销售额降幅持续收窄，当月销售额增速由负转正，家具类零售额也呈现持续回升，国家发布 2025年加力扩围实施消费品以旧换新政策的通知，目前多个省市已开始实施 2025 年消费品以旧换新，可以预计 2025 年家居消费以旧换新的补贴将延续并扩大品种和规模；家具出口累计金额增速继续收敛，出口景气度有所回落；地产及消费政策持续刺激推动下，家居板块估值有望进一步上升。 ⚫ 投资建议：截至 2024 年 12 月 31 日，板块的 PE（TTM）为 30.84倍，处于近十年 43.19%分位；细分子板块家居、其他轻工的 PE估值水平分别位于历史 26.76%、18.09%分位，估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及受益于外需提升的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）宏观经济增长不及预期的风险； 2）行业竞争加剧的风险； 3）需求不及预期的风险；4）原材料价格大幅上涨的风险。 -26%-18%-10%-2%6%14%21%29%2024.012024.052024.092025.01轻工制造沪深300第2页 / 共28页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业表现回顾 .................................................................................................. 5 1.1. 轻工制造指数跑输大盘 ..................................................................................................... 5 1.2. 子板块全数下跌 ................................................................................................................ 5 1.3. 个股多数下跌 .................................................................................................................... 6 1.4. 行业估值水平略回落 ......................................................................................................... 6 2. 行业重点数据跟踪 ........................................................................................... 7 2.1. 造纸 .................................................................................................................................. 7 2.1.1. 造纸行业：企业收入、利润持续增长，增速放缓 ................................................... 7 2.1.2. 原材料：废黄板纸价格继续上涨，进口纸浆价格近期拉涨 .................................... 8 2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格持续上涨，库存持续去化 ........................................................ 10 2.1.4. 文化纸：价格偏强运行，库存继续下降 ............................................................... 12 2.1.5. 生活用纸：生活用纸价格平稳，库存略降 ............................................................ 15 2.2. 家居 ................................................................................................................................ 17 2.2.1. 房地产：政策效果显现，销售持续改善 ..................................................