精彩智荟，达领未来

1中邮证券2025年1月7日精智达（688627）：精彩智荟，达领未来证券研究报告中邮证券研究所 电子团队股票投资评级：买入|维持吴文吉2Cell光学检测设备Module光学检测设备Gamma调节设备Mura补偿设备Micro LED/OLED模组AOI检测设备Micro LED WaferTest 设备Cell老化设备Module老化设备Sensor测试机线性测试机Cell信号发生器Module信号发生器精智达· 业务版图请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，公司招股说明书，中邮证券研究所新型显示器件检测设备半导体存储器件测试设备探针卡DRAMCP 测试机DRAM 老化修复设备DRAM 老化修复治具板DRAM FT 测试机DRAM 通用测试验证系统(UDS)检测设备与系统解决方案提供商3投资要点请参阅附注免责声明➢ 新型显示器件检测技术及量产经验突出，积极向前道Array工艺检测扩展。在新型显示器件检测领域，公司以核心技术为基础，推出了覆盖新型显示器件晶圆、Cell及Module制程的光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复的各类设备，形成有较强竞争力且覆盖主要工艺节点的相对完备的产品线，是国内较早进入AMOLED以及微显示器件检测设备领域并且布局较为完善的企业。凭借优秀的研发能力和可靠的产品品质，公司的光学检测及校正修复设备等多类设备在国内取得了稳定的市场份额，在AMOLED中后道的Cell和模组产线检测设备领域占据了一定的市场优势地位，同时，积极向前道Array工艺检测设备领域扩展。在中后道工艺方面，国产设备已取得显著成绩，并占据了一定的优势地位。与此同时，国内设备生产厂商逐步布局前道工序设备，以进一步打破国外设备在前道工艺的垄断。当前，国内新型显示器件生产厂商持续大规模投资并加速升级面板生产线，显著推动我国新型显示器件检测设备行业的高速发展及国产化替代进程。根据CINNO Research报告，2024年AMOLED行业设备市场规模将达到866亿元；据Omdia的预测，2026年中国OLED面板产能有望占全球49.04%，进一步带动配套设备国产化。➢ 半导体存储器件测试业务加速推进，积极布局HBM相关测试设备。在半导体存储器件检测领域，公司在ALPG处理器及编译器、高精度TG时序生成器、高速信号互联技术等方面有所积累，并在此基础上开展了针对半导体存储器后道测试工艺的全覆盖产品研发，包括晶圆测试机及探针卡、老化修复设备及老化修复治具板、FT测试机及治具（DSA板）等。其中老化修复设备及治具板、探针卡、DRAM通用检测验证系统等已经获得客户订单且市场占有率持续提升；第一版晶圆测试机已经完成样机验证，升级版晶圆测试机的工程样机验证工作完成，量产样机各关键模块开始厂内验证；FT 测试机工程样机已经搬入客户现场进入验证阶段。据SEMI预测，随着DRAM市场回暖及新兴产业发展驱动下，全球半导体设备销售额在2024年有望增长4%至1,053亿美元，其中测试设备约占半导体设备价值量的 6.3%，技术难度大但价值量相对较大的存储测试机占比约21%。当前，存储测试机主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额。鉴于国际贸易环境日益复杂多变，国内存储器件厂商迫切需要能够迅速响应服务需求、高性价比，并具备自主可控及产业链安全保障的国产设备。同时，叠加国产DDR5的量产等国内存储厂商的发展，国内半导体存储器测试设备行业有望实现快速发展和崛起。资料来源：CINNO Research，Omdia，公司公告，中邮证券研究所4投资要点请参阅附注免责声明➢ 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收9.14/12.69/16.47亿元，归母净利润1.63/2.26/3.10亿元，对应2024/2025/2026年的PE分别为41/30/22倍。➢ 风险提示：宏观经济、行业弱复苏与需求不足风险，市场竞争加剧风险，客户集中度较高的风险，毛利率下降风险，研发进展不及预期风险，应收账款和合同资产占比较高的风险。资料来源：公司公告，中邮证券研究所盈利预测和财务指标项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)649 914 1,269 1,647 增长率(%)28.53 40.96 38.78 29.81 EBITDA(百万元)117 172 245 333 归属母公司净利润(百万元)116 163 226 310 增长率(%)75.10 40.75 38.87 36.91 EPS(元/股)1.23 1.73 2.41 3.29 市盈率（P/E）58.21 41.36 29.78 21.75 市净率（P/B）3.92 3.77 3.46 3.12 EV/EBITDA65.66 35.10 24.59 17.84 5新型显示检测：新型显示器件检测技术及量产经验突出，积极向前道Array工艺检测扩展二盈利预测四目录一财务：新型显示+半导体存储双轮驱动，营收CAGR19-23>42%半导体存储：半导体存储器件测试业务加速推进，积极布局HBM相关测试设备三6一财务：新型显示+半导体存储双轮驱动，营收CAGR19-23>42%7请参阅附注免责声明股权结构资料来源：iFind，中邮证券研究所深圳精智达技术股份有限公司张滨深圳国中创业投资管理有限公司-深圳国中中小企业发展私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)18.59%深圳南山架桥卓越智能装备投资合伙企业(有限合伙)北京石溪清流私募基金管理有限公司-合肥石溪产恒集成电路创业投资基金合伙企业(有限合伙)深圳市外滩科技开发有限公司三亚市采希壹号私募基金合伙企业(有限合伙)北京三行资本管理有限责任公司-苏州三行智祺创业投资合伙企业(有限合伙)深圳市萃通投资合伙企业(有限合伙)广东红土创业投资管理有限公司-深圳市人才创新创业一号股权投资基金(有限合伙)深圳源创力清源创业投资合伙企业(有限合伙)5.56%5.37%4.44%3.59%2.86%2.80%2.56%2.39%2.22%图表1：公司股权结构（2024年三季报）珠海冠中集创科技有限公司深圳高铂科技有限公司合肥精智达智能装备有限公司合肥精智达集成电路技术有限公司合肥精智达半导体技术有公司苏州精智达智能装备技术有限公司长沙精智达电子技术有限公司南京精智达技术有限公司精智达(香港)有限公司25.20%10.29%控股 100%控股 100%控股 100%控股 60%控股 100%控股 100%控股 100%8➢ 2023年7月18日在科创板上市➢ 被评为国家级专精特新“小巨人”企业，8月被评为国家重点小巨人企业➢ DEMURA光学补偿设备获深圳市首台套重大技术装备扶持计划支持➢ 大尺寸面板LCDMura修复技术研发成功➢ 2021年子公司集成电路注册成立➢ 正式开展晶圆测试装备、MEMS探针卡与高速封装测试装备等产品的本地研发与生产;全面推进半导体相关事务的开展!➢ 连续两年获得重要合作伙伴维信诺集团授予的技术创新奖➢ OLED屏自动光学检测技术及设备研发获深圳市技术攻关重点项目➢ 获得国内各大OLED面板厂累计超过160台inline检测设备订单➢ 同韩国UniTest公司签订合资协议➢ DRAM开展