家电行业2025年1月投资策略：全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月06日优于大市家电行业 2025 年 1 月投资策略全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（24 年第 52 周）-1-2 月白电排产迎来开门红，11 月美国家电及地产需求回暖》 ——2024-12-30《家电行业 2025 年年度策略：内需政策托底，把握 2025 年估值切换行情》 ——2024-12-27《家电行业周报（24 年第 51 周）-11 月空调产销量增长超 40%，内外销高景气延续》 ——2024-12-23《家电行业周报（24 年第 50 周）-11 月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策》 ——2024-12-16《家电行业周报（24 年第 49 周）-以旧换新带动家电销售超 2000亿，石头科技黑五增长靓丽》 ——2024-12-09本月跟踪与思考：12 月底以来，已有约 20 个省市宣布 2025 年家电以旧换新跨年度衔接政策。2024 年以旧换新政策对家电销售带动效果明显，2025 年以旧换新政策延续，有望持续拉动家电换新需求的释放，带动家电业绩增长。多地宣布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放。截至 1 月 5 日，据不完全统计，全国已有 19 个省市宣布延续 2024 年家电以旧换新政策，其中电视、空调、冰箱、洗衣机、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机八大品类均继续被覆盖；部分地区如湖北，将空调产品的补贴资格增加至 3 次，并将 77 类其他家电产品纳入补贴范围。1 月 3 日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，将加力扩围实施新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，加大家装消费品换新的支持力度。预计 2025 年全国范围内的家电以旧换新政策有望延续，并在品类上有所扩充，进一步支撑家电需求的增长。2024 年以旧换新成效显著，已带动家电销售超 2000 亿。以旧换新政策实施以来，我国家电消费表现显著改善，政策效果明显。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至 12 月 19 日，3330 万名消费者购买 8 大类家电 5210万台，带动销售约 2390.9 亿元，其中一级能效产品销售额占比超 90%。以2023 年我国家电内销额 7736 亿元计算，以旧换新带动销售额占比达到30.9%。根据奥维云网的数据，以旧换新政策实施前（以 1 月 1 日-8 月 25 日代表），国补的七大类家电（电视、空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、热水器）线上线下零售额增速分别为+3.5%/-6.3%；国补实施后，8 月 26 日-12 月 29 日，上述七大类家电线上线下零售额增速分别为+25.0%/+66.5%，增速环比分别提升 21.5pct/72.8pct，对线下的刺激效果更为明显。11 月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气。产业在线数据显示，11 月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别+28.7%/+2.3%/+8.0%/+4.9%/+16.8%/+15.0%，中央空调内销额下降 0.4%；11月家用空调/ 冰箱/ 洗衣机/电视/ 油烟机/燃气灶外销量同比分别+59.1%/+10.0%/+1.8%/+20.8%/+6.2%/+18.0%，中央空调外销额同比增长32.0%。11 月内销在以旧换新政策的持续拉动下，主要大家电品类出货量表现均延续良好增势，其中空调、油烟机、燃气灶增长最快，冰洗、电视等增长稳健。11 月大家电外销依然维持高景气，家空及央空增长靓丽。重点数据跟踪：市场表现：12 月家电板块月相对收益+2.32%。原材料：12月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-1.9%、-1.8%；冷轧板价格月环比+0.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线 12 月环比分别+6.73%/+1.08%/+10.11%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、TCL 智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市74.695684665.045.571513600690海尔智家优于大市27.602420832.022.281412002668TCL 智家优于大市12.49135410.890.991413000651格力电器优于大市45.742562085.806.2387688169石头科技优于大市226.124177011.7513.251917资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 多地宣布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放 ................................ 52.2 2024 年以旧换新成效显著，已带动家电销售超 2000 亿 .................................. 72.3 11 月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气 ................................. 83、重点数据跟踪 ............................................................... 93.1 市场表现回顾 ...................................................................... 93.2 原材料价格跟踪 ............................................