商贸零售行业双周报：关注IP商业发展机遇，布鲁可上市有望提振市场关注度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月06日优于大市商贸零售行业双周报关注 IP 商业发展机遇，布鲁可上市有望提振市场关注度核心观点行业研究·行业周报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《零售行业之革新与镜鉴系列专题-深度拆解 Costco 商业模式，探析国内商超调改进阶方向》 ——2025-01-04《商贸零售行业 1 月投资策略-乘微信社交电商东风，抓小店新渠道机遇》 ——2025-01-03《商贸零售 2025 年投资策略-困境在何处，反转在何方》 ——2024-12-23《商贸零售行业双周报-彩妆龙头毛戈平拟登陆港股，高端美妆国货未来可期》 ——2024-12-10《商贸零售行业 12 月投资策略-政策出台催化个股转型，谷子经济焕新线下零售》 ——2024-12-04零售企业强化 IP 商业布局，带来新增长动能。近日，名创优品宣布与游戏IP 黑神话悟空达成官方合作，进一步强化了 IP（角色、电影或其他艺术作品及其相关知识产权）领域的布局。此前，爱婴室宣布与全球龙头玩具企业万代合作，并开出了首家爱婴室+万代高达基地店。IP 本身具有丰富的内容属性和易传播性，客户粘性较大，已成为商业发展的重要推动因素。以 IP玩具看，据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国 IP 玩具市场规模 676 亿元，占中国玩具市场的 64.4%。布鲁可公司：立足多元 IP 打造拼搭角色类玩具龙头。公司成立于 2014 年，主营拼搭角色类玩具的研发、生产及销售，2023 年以 GMV 计算在国内同业排名第一，市占率 30.3%。2024 上半年受益 IP 建设、产品研发及渠道拓展，收入同比增长 238%至 10.46 亿元。收入结构中，公司以 IP 文化为核心，已获得约 50 个全球知名 IP 的授权，其中以奥特曼 IP 占比最高，收入占比57.4%，变形金刚 IP 占比 18.7%，自有 IP 英雄无限占比 16.2%。渠道端以线下经销为主，收入占比 91.6%，同时构建了全渠道营销模式。行业概况：中国拼搭角色类玩具市场 GMV 快速增长，海外市场发展提供新增长机遇。据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国拼搭角色类玩具市场 GMV 为58 亿元，2019-2023 年复合增速达到 49.6%。且未来受益消费年龄层拓宽、IP 经济和情绪消费需求的增长，2028 年 GMV 有望达到 325 亿元。其中布鲁可以 30.3%的市占率排名第一，前五大企业合计市占率为 76.9%，市场集中度较高。除中国外的海外拼搭角色类玩具市场 2023 年 GMV 为 221 亿元，有望以 24.9%的复合增速增长至 2028 年的 671 亿元。投资建议：IP 以其内容属性、与粉丝群体的情感连接和消费粘性，已成为众多企业拓宽消费客群、强化产品矩阵布局的重要抓手。未来随着需求端消费者情绪消费意识的增强，供给端企业 IP 孵化及商业化运作能力提升，“IP+”的发展模式也有进一步提升企业业绩表现。推荐关注自身渠道和供应链优势较强，不断通过 IP 联名优化产品结构的名创优品；积极调整把握二次元文化商业体发展机遇的百联股份；打造多元 IP 产品矩阵，且与国家宝藏文化IP 深度合作，推出系列产品、线下开设系列门店的黄金珠宝企业周大生等。风险提示：IP 项目合作不及预期；IP 续约不及时；IP 本身负面影响等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E9896.HK名创优品优于大市52.05650.562.192.6423.7719.72600827.SH 百联股份优于大市10.43175.840.970.4210.7524.83002867.SZ 周大生优于大市13.47147.621.081.2112.4711.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录布鲁可公司 .................................................................... 4公司历史沿革及商业模式 ................................................................ 4经营概况及收入结构 .................................................................... 4主要财务数据 .......................................................................... 7股权结构及管理层 ...................................................................... 9行业概况 ..................................................................... 10行业规模及增速 .......................................................................10行业竞争格局 ......................................................................... 11布鲁可业务经营及核心数据 ..................................................... 12设计及研发：高效体系助力降本增效，核心专利巩固竞争优势 ...............................12IP 矩阵及广泛产品组合：延长生命周期，扩大消费群体覆盖 ................................ 13多渠道营销网络布局，内容驱动营销提升转化效率 ......................................... 14募投项目 ............................................................................. 15投资建议 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 布鲁可历史沿革 ..................