通信行业2025年投资策略：全球云厂商加大AI投入，卫星互联网迎规模部署

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月06日优于大市通信行业 2025 年投资策略全球云厂商加大 AI 投入，卫星互联网迎规模部署核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报 2024 年第 52 周-小米正搭建 GPU 万卡集群，展望英伟达下一代 AI 服务器》 ——2024-12-29《通信行业周报 2024 年第 51 周-OepnAI、字节持续迭代模型，LightCounting 积极展望高速互联市场》 ——2024-12-22《通信行业周报 2024 年第 50 期-新应用拉动端侧 AI 发展，展望“国网”星座首发》 ——2024-12-16《通信行业 2024 年 10 月投资策略-先关注估值提升空间，后寻找盈利修复空间》 ——2024-10-07《通信行业 2024 年 8 月投资策略-坚守算力板块，关注卫星互联网板块》 ——2024-08-052024 年通信（申万）指数跑赢沪深 300 指数 14.14%。2024 年通信（申万）指数上涨 28.82%，沪深 300 指数上涨 14.68%，板块表现强于大市，相对收益 14.14%，在申万一级行业中排名第 3 名。各细分领域中，数据中心 IDC、光器件光模块、运营商表现较好。估值层面，2024 年底通信（申万）估值 PE 小幅回升至 25.1X，低于过去十年历史 30 分位数。2025 年投资展望：AI 仍是主线，应用端百花齐放拉动推理需求，重视数据中心新技术、服务及端侧 AI。同时关注卫星规模发射和运营商红利资产。全球互联网云厂加大 AI 投入，数据中心网络配套均受益。全球互联网云厂展开军备竞赛，均在投建数据中心和自研 AI 芯片，北美四大互联网云厂和国内 BAT 资本开支季度性均呈现明显同环比提升，字节跳动成为新的 AI 应用竞争者。在应用推理大规模落地以及算力带宽不断升级的背景下，降本、降功耗成为关键，机柜内铜缆连接、更高速率的光模块和交换机、光电共封装 CPO/光互联 OIO、硅光、液冷、数据中互联 DCI 等技术成为新趋势，北美的博通、国内的华为均成为新的算力核心供应商。此外，新型数据中心（智算中心）大规模建设后传统的配套服务业务有望迎来拐点。同时，应用端呈现百花齐放，端侧 AI 有望推动物联网（AIOT）和 AI 手机迎新一轮景气周期。我国卫星互联网将迎来大规模发射。2024 年下半年“国网 GW 星座”与“千帆计划 G60 星座”分别发射了 1 批次 10 颗和 3 批次 54 颗卫星。“千帆计划G60 星座”规划到 2025 年底发射 648 颗星并提供趋于服务，其运营方上海垣信卫星在 2024 年 11 月与巴西电信企业签署合作。华为在 2024 年 11 月发布的 Mate X6 可实现手机直连三网卫星。民营商业航天发展可期。运营商经营稳健，仍具红利资产属性。工信部数据显示，2024 年前 11 个月，我国电信业务收入同比增长 2.6%；新兴业务收入同比增长 7.9%。同时运营商资本开支精准投放，仍然规划稳步提升分红比例，高股息价值仍在。2025 年投资建议：继续重视 AI 产业，配置运营商红利资产，关注卫星发展。（1）AI 数据中心，服务器和交换机关注中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等，光模块光器件关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、太辰光等，液冷关注英维克等，数据中心服务关注润泽科技等。端侧 AI 关注移远通信、广和通等。（2）卫星互联网关注海格通信、国博电子，以及产业链相关受益公司。（3）运营商关注中国移动、中国电信、中国联通。风险提示：AI 技术发展瓶颈、AI 投入不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E600941中国移动优于大市118.162,541,6916.937.6217.115.5300308中际旭创优于大市123.51138,4750.370.4119.517.6000063中兴通讯优于大市40.40193,2550.290.3218.316.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录AI 网络：云厂商加大 AI 投入，数据中心迎技术变革 .................................7全球互联网云厂加大资本投入：快速迭代模型、自研 AI 芯片及网络 ........................... 7数据中心技术变革-互联：算力升级驱动铜连接、光通信、交换机不断迭代 .................... 16数据中心技术变革-散热：单机柜密度提升，液冷加速落地 .................................. 37数据中心服务业务逐步回暖，有望迎来新一轮增长 ......................................... 41AI 应用拉动端侧 AI 及物联网 IOT 发展，AIOT 进入 2.0 时代 ................................. 46通信卫星：Starlink 已发 7000 颗，我国卫星互联网初具规模 ........................49星链 Starlink 已发射超过 7000 颗卫星，用户数 460 万 ..................................... 49我国“国网 GW”与“千帆计划 G60”均实现多次发射，卫星互联网部署初具规模 ...............51华为实现手机直连三网通信卫星，“G60”星座出海成功，卫星应用市场打开 .................. 53运营商：业绩持续稳健增长，具备红利资产属性 ................................... 55海风海缆：海风招标同比转正，“十四五”收官之年海风项目有望升温 ............... 58板块行情回顾 ................................................................. 60板块市场表现强于大盘 ................................................................. 60全年通信板块估值小幅回升 ............................................................. 60各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 .......................................................61投资建议：全球云厂商加大 AI 投入，卫星互联网迎规模部署 .....................