新股覆盖研究：兴福电子

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 05 日公司研究●证券研究报告兴福电子（688545.SH）新股覆盖研究 下周三（1 月 8 日）有一家科创板上市公司“兴福电子”询价。 兴福电子（688545）：公司主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售。公司2021-2023 年分别实现营业收入 5.29 亿元/7.92 亿元/8.78 亿元，YOY 依次为107.25%/49.67%/10.84%；实现归母净利润 1.00 亿元/1.91 亿元/1.24 亿元，YOY依次为 560.74%/91.71%/-35.22%。最新报告期，公司 2024 年 1-9 月实现营业收入 8.39 亿元、同比增长 32.36%，实现归母净利润 1.33 亿元、同比增长 26.75%。根据公司管理层初步预测，公司 2024 年营业收入较 2023 年同比增长 14.99%至36.62%，归母净利润同比增长 20.97%至 37.10%。投资亮点：1、公司位列国内湿电子化学品第一梯队，在电子级磷酸、电子级硫酸领域的市占率领先。湿电子化学品是集成电路生产的关键材料，而我国在该领域自主供给能力较弱；根据中国电子材料行业协会数据，2023 年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率仅为 44%。公司控股股东兴发集团系国内规模最大的精细磷化工企业、拥有丰富的磷矿资源储备；而黄磷是电子级磷酸的主要原材料之一；依托兴发集团的平台资源、保障原料供应的稳定，以及双方同处湖北的区位优势、能够就近采购黄磷，公司逐步在电子级磷酸等领域树立起较强的竞争优势。其中，1）电子级磷酸方面，公司是国内最早拥有自主知识产权的企业之一，董事长李少平先生曾参与制定电子级磷酸首个国家标准；目前相关产品技术指标已达到 SEMI C36-1121 电子级磷酸产品标准最高的 G3 等级、整体技术达到国际先进水平； 2）电子级硫酸方面，公司 2020 年实现 SEMI 通用标准最高 G5 等级的技术突破和稳定生产、整体技术达到国际先进水平。凭借良好的产品性能，公司在半导体产业链中占据较高地位，一是与长江存储、长鑫存储、芯联集成、长鑫集电、SK 海力士等签署了长期合作框架协议；二是股权方面，公司获国家大基金二期及核心客户 SK 海力士投资，截至招股意向书签署日、持股比例依次为 9.62%及1.92%。据招股书披露，2023 年公司在我国集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸的市占率达近 70%、在电子级硫酸的市占率达 31.22%。考虑到下游需求景气，公司已提前开展相关产品产能扩建；其中，3 万吨/年电子级磷酸募投项目已于 2023 年 8 月实施投产、4 万吨/年电子级硫酸改扩建项目则于2024 年 8 月进入试生产。2、公司积极开展电子级双氧水、电子级氨水、电子级氨气、以及电子级蚀刻液等新产品项目；2023 年至 2024 年期间，多款新产品产能落地，或助力业绩预期向好。公司积极开展多项新产品，具体来看，1）电子级双氧水方面，2023 年公司新增电子级双氧水业务，主要用于半导体芯片表面杂质清洗和去除工序，其技术指标达 SEMI 湿电子化学品标准最高等级 G5 级、高纯双氧水国家标准最高等级 UP-4 级。根据招股书披露，公司现有的年产 1 万吨/年双氧水产线已于 2022 年 12 月底建成并试生产；目前已实现对成都高投芯未、嘉兴斯达、长江存储等集成电路行业企业的供应，2023 年电子级双氧水业务开展的首年收入已达百万级。2）电子级氨水及电子级氨气方面，公司电子级氨水已完成 G5 等级技术研发工作、电子级氨气已完成 7N 及以上工艺开发。结合招股书及问询函回复，相关的“2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气募投项目”已于 2023 年提前建设、交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）260.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（林泰新材）-2024 年第 90 期-总第 517 期 2024.12.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中力股份）-2024 年第 89 期-总第 516 期 2024.12.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博科测试）-2024 年第 88 期-总第 515 期 2024.12.6华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（蓝宇股份 ） -2024 年 第 87 期 - 总 第 514 期2024.11.29华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（科隆新材 ） -2024 年 第 86 期 - 总 第 513 期2024.11.25新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分于 2024 年完成并投产；项目投产后，预计新增年产 2 万吨电子级氨水和 1 吨电子级氨气的产能，为其产业化建设奠定基础。3）此外，公司干法蚀刻后清洗剂已完成配方开发、正在进行第三方验证；产能方面，相关的“2 万吨/年电子级蚀刻液项目”已于 2024 年上半年建设完成并投产。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中巨芯、江化微、格林达、晶瑞电材、以及上海新阳为兴福电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为 10.26 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值及异常值/算数平均）为 59.92X，平均销售毛利率为 28.43%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)529.5792.5878.4同比增长(%)107.2549.6710.84营业利润(百万元)102.5162.3119.1同比增长(%)-559.8858.30-26.65归母净利润(百万元)99.8191.4124.0同比增长(%)560.7491.71-35.22每股收益(元)0.740.48数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、兴福电子...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况..................................................................