半导体行业策略报告：AI驱动叠加政策提振 行业将迎新成长

务必阅读正文之后的免责条款 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 [Table_RepTitle] AI 驱动叠加政策提振 行业将迎新成长 ——半导体行业策略报告 [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号： S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： cuiguotao@gkzq.com.cn 研究助理： 邓垚 执业证书编号： S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 联系电话：010-88300849 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 半导体（申万）与沪深 300 走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级 中性 [Table_Report] 相关报告 5G 叠加国产替代 半导体设备加速成长——2020 年电子行业策略报告 景气与政策共振 半导体国产化空间广阔 ——2021 年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体——2022 年一季度半导体行业分析与展望 关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 ——2022 年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲 需求有望逐步复苏——2024 年半导体行业策略报告 AI 驱动行业持续成长——2024 年电子行业策略报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 27 日 [Table_Summary] 内容提要：  全球终端需求温和复苏 AI助力开启新一轮创新周期。AI赋能下，智能手机有望进入新一轮创新周期，继而引发换机潮；加之国内以旧换新及各地纷纷推出的手机相关补贴政策等因素，一定程度上亦对刺激终端需求市场回暖起到积极作用。从终端载体来看，人类接受的信息超过80%来自视觉，视觉理解将进一步拓展大模型的能力边界，降低大模型交互门槛，解锁更多应用场景。AI眼镜作为视觉感知入口，且具有便携性和可交互性，是端侧AI理想的落地场景之一。24年12月火山引擎大会发布了豆包视觉理解模型，有望加速其产业化进程，SoC芯片、存储、算力等领域有望迎来量价齐增。  存储市场现结构性分化 HBM驱动产业链持续成长。DRAM价格24年7月起再度走低，截至24年12月27日，PC DRAM产品（DDR4 8Gb 1Gx8）现货平均价较7月高点下跌20.44%；NAND（128Gb 16Gx8 MLC）合约价9-10月环比分别下降11.43%、29.26%，其中企业级市场由于AI增长，景气情况要优于消费级市场。当前来看，存储行业需求仍集中在消费电子、汽车、工控等领域，一方面需求复苏不及预期，另一方面供给端增长较快，一定程度上带来存储行业周期性波动，厂商或将再次采取减产策略以应对市场调整。中长期来看，AI规模化商用将为高带宽存储HBM带来爆发式需求。  半导体为科技角逐重要领域 政策端持续强化加速国产化进程。未来围绕科技领域的博弈或将进一步加剧，实现高水平科技自立自强的需求尤为迫切。国内政策端亦持续强化——一方面，高层会议明确提出发展新质生产力并强调其重要性；另一方面，并购重组等相关政策基调获进一步强化。我们认为，行业周期复苏趋势下，现金流和估值将迎来改善提升，从而提升并购重组的活跃度；加之当前A股IPO阶段性放缓的背景，半导体行业并购重组将步入机遇期，催化板块投资价值提升。  展望2025年全年，AI、信创领域等驱动预计持续强劲，同时消费补贴政策刺激叠加新一轮创新周期下，终端需求有望迎来逐步改善；半导体作为新质生产力重要引擎，预计25年仍将是市场热点主题，尽管外部环境或将面临大国科技博弈加剧，但国内政策层面从财政、金融、产业等多维度予以支持，产业结构、行业格局将通过并购重组等措施不断优化，建议关注AI驱动下成长空间有望进一步打开的先进封装、存储龙头，以及充分受益于国产替代、业绩确定性强的半导体设备板块等。  给予行业“中性”评级。  风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 [Table_MainProfit] -28%-8%12%32%23/1224/0324/0524/0824/1024/12半导体(申万)沪深300 行业策略报告 务必阅读正文之后的免责条款 目 录 1．年初以来半导体行业市场表现 .................................................................................. 4 1.1 市场回顾：政策释放提升市场风险偏好 半导体迎来反弹 ........................................................ 4 1.2 全球主要市场科技板块走强 半导体仍为热点方向 .................................................................... 4 1.3 估值情况：较年初有所提升 设备 PE 低于历史中枢 ................................................................. 5 1.4 个股表现：近六成个股累计涨幅为正 ......................................................................................... 7 2．基本面：设备持续稳健成长 芯片设计利润增幅领先 ............................................ 7 3．观点展望：AI 驱动叠加国产化进程 产业链迎新成长 ........................................ 11 3.1 全球半导体行业持续复苏 我国市场规模增速居前 .................................................................. 11 3.2 全球终端需求温和复苏 AI 助力开启新一轮创新周期 ............................................................. 14 3.3 存储市场现结构性分化 HBM 驱动产业链持续成长 ................................................................ 15 3.4 半导体为科技角逐重要领域 政策端持续强化加速国产化进程 ................