英集芯(688209)深耕数模混合SoC芯片，加速布局车规产品前装市场新引擎

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 31 日 英集芯（688209.SH） 深耕数模混合 SoC 芯片，加速布局车规产品前装市场新引擎 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 867 1,216 1,429 1,649 1,870 增长率 yoy（%） 11.1 40.2 17.5 15.4 13.5 归母净利润（百万元） 155 29 138 167 188 增长率 yoy（%） -2.1 -81.0 371.0 20.7 12.4 ROE（%） 8.8 1.6 7.0 8.0 8.4 EPS 最新摊薄（元） 0.36 0.07 0.32 0.39 0.44 P/E（倍） 51.5 271.8 57.7 47.8 42.5 P/B（倍） 4.5 4.4 4.1 3.8 3.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q3 单季度营收环比+13.3%，扣非净利润环比+43.1%，基本符合预期。 24 年前 3 季度营收 10.24 亿元，同比+21.5%，归母净利润 0.89 亿元，同比+4.7 倍，扣非净利润 0.81 亿元，同比+13.0 倍。 24Q3 单季度营收 4.05 亿元，环比+13.3%，归母净利润 0.50 亿元，环比+42.5%， 扣非净利 润 0.46 亿元，环比 +43.1%； 毛利率 33.98%， 环比-0.53pct， 净 利率 12.33%， 环 比 +2.51pct， 扣 非净 利率 11.43%， 环 比+2.38pct，主要系 Q3 单季度公司研发费用率环比-1.30pct 所致。 H2 电 源 管 理芯片或受益汽车前装等新品放量，快充协议芯片或有望增长。 1)第一大业务为电源管理芯片，24H1 该业务营收 4.50 亿元，占总营收 74.9%，毛利率 32.41%。考虑到公司车规、新能源、PMU 等电源管理芯片进展顺利，H2 有望持续受益汽车前装车充芯片等新品放量增长。 2)第二大业务为快充协议芯片，24H1 该业务营收 1.51 亿元，占总营收 25.1%，毛利率 35.88%。考虑到作为少数打入品牌手机客户原装充电器市场的国产芯片厂商，公司的快充协议芯片可靠性高，终端返修的不良率控制在 10PPM以下，H2 有望受益智能手机推广、快充电源适配器渗透率提升带动业绩增长。 汽车前装产品实现百万级出货量，拓展布局新能源/智能音频等多元化赛道。 1)汽车电子领域：公司高度重视汽车电子相关业务，凭借“汽车前装车充芯片”产品成功进入国内外汽车品牌厂商，24H1 该产品已实现百万级别出货量。2)新能源领域：公司研发多款集成 MPPT 算法的 DCDC，显著提升光伏能量转换效率，目前已成功导入部分头部客户；3)在智能音频领域，公司自主研发＂微型声重放系统技术＂等核心技术，公司智能音频功放芯片预期 24H2将进行送样；4)在 PMU 领域，公司 PMU 芯片已成功导入头部客户，产品广泛应用于 4G/5G 通信、智能家居、智能电网、AI 服务器等领域。 国内电源管理新锐，在数模混合 SoC 模拟芯片独树一帜，维持“增持”评级。 根据 Frost & Sullivan 数据，全球电源管理芯片市场规模预计 2025 年将增长至 526 亿美元。公司在数模混合 SoC 模拟芯片独树一帜，电源管理和快充协议领域保持领先地位，同时拓展汽车电子/新能源/PMU/智能音频等新领域布局，成长空间广阔。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 1.38/1.67/1.88亿元，对应 24/25/26 年 PE 为 58/48/43 倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术升级迭代的风险；市场竞争风险；下游需求不及预期；宏观环境风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024 年 12 月 30 日收盘价（元） 18.60 总市值（百万元） 7,983.83 流通市值（百万元） 5,559.10 总股本（百万股） 429.24 流通股本（百万股） 298.88 近 3 月日均成交额（百万元） 218.69 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 -43%-33%-23%-13%-3%6%16%26%2024-012024-052024-082024-12英集芯沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 4.05 亿元，同比+23.8%，环比+13.3%，归母净利润 0.50 亿元，同比+266.1%，环比+42.5%，扣非净利润 0.46 亿元，同比+282.1%，环比+43.1%。 24Q3 单季度毛利率 33.98%，同比+4.07pct，环比-0.53pct，净利率 12.33%，同比+8.18pct，环比+2.51pct，扣非净利率 11.43%，同比+7.73pct，环比+2.38pct，其中Q3 季度扣非净利率环比提升主要系 Q3 公司研发费用率环比-1.30pct 所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 英集芯[688209.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 405.21 357.49 261.19 372.86 327.27 同比(%) 23.81 21.16 18.41 45.55 63.07 环比(%) 13.35 36.87 -29.95 13.93 10.91 营业总成本 363.72 326.17 262.89 358.46 323.83 营业利润 51.50 36.40 4.04 18.46 12.53 同比(%) 310.98 139.07 129.90 -48.40 -39.72 环比(%) 41.50 801.94 -78.13 47.28 -17.69 利润总额 51.50 36.43 4.06 18.30 12.45 净利润 49.96 35.12 4.00 13.60 13.58 同比(%) 268.03 105.69 126.64 -64.87 -23.83 环比(%) 42.27 777.66 -70.58 0.17 -20.49 归属母公司股东的净利润 49.99 35.09 3.96