12月PMI点评：PMI价格指数仍在收缩区间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 12 月 31 日 宏观经济研究 PMI 价格指数仍在收缩区间——12 月 PMI 点评 结 论： 12 月份，宏观政策组合效应继续显现，制造业 PMI 连续三个月保持在临界点以上，经济温和修复。制造业生产保持扩张，市场需求恢复，供需两端加快回升。出厂价格指数、原材料购进价格指数均连续两月下降，位于收缩区间。非制造业指数上升至扩张区间，其中建筑业指数超季节回升，带动建筑业就业压力有所缓解，但制造业就业压力持续加大。 中型企业景气度改善，中型企业 PMI环比上升 0.7 个百分点至 50.7%，自 2024年 5 月份以来首次升至扩张区间。 数 据： 12 月份，制造业 PMI 为 50.1%，前值 50.3%。其中生产指数为 52.1%，前值 52.4%，新订单指数为 51.0%，前值 50.8%，其中新出口订单指数为 48.3%，前值 48.1%。非制造业商务活动指数为 52.2%，前值 50.0%。其中建筑业商务活动指数为 53.2%，前值 49.7%；服务业商务活动指数为 52.0%，前值50.1%。 要 点： 2024 年 12 月份，制造业 PMI 环比下降 0.2 个百分点至 50.1%，这一环比值高于 2023 年同期的-0.4%，略低于预期。继 9 月至 11 月制造业连续三个月的回升后 12 月出现回落，但仍高于临界点，表明制造业持续扩张但面临压力。 12 月生产指数环比下降 0.3 个百分点至 52.1%，仍高于临界点，这一环比值高于 2023 年同期的 50.2%，制造业企业生产经营活动总体持续扩张。新订单指数上升 0.2 个百分点至 51%，连续四个月上升表明制造业市场需求持续增长。12 月出厂价格指数、原材料购进价格指数均连续两个月明显下降，需求回暖且出厂价格下降幅度小于原材料购进价格，一定程度上减轻了企业的成本压力。 12 月非制造业商务活动 PMI 指数大幅上升 2.2 个百分点至 52.2%，重回扩张区间。服务业行业景气度普遍回升，建筑业超季节回升。 12 月制造业从业人员环比下降 0.1 个百分点至 48.1%，就业压力持续加大。非制造业从业人员指数上升 0.4 个百分点至 45.8%，建筑业、服务业就业压力减轻。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；财政政策不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 相关研究 1、《中国财政可持续性研究 》2024-12-25 2、《“官方认证”降息放缓，滞胀风险短期暴露——美联储 12 月议息会议点评》2024-12-19 3、《贵州财政分析》2024-12-17 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 制造业 PMI 连续三个月扩张 ............................................................................................................................. 3 1.1 企业生产持续扩张.................................................................................................................................... 3 1.2 新订单指数扩张，需求持续恢复............................................................................................................... 4 1.3 价格延续下行态势.................................................................................................................................... 4 2. 非制造业景气水平大幅回升.............................................................................................................................. 5 3. 从业人员指数仍在收缩区间.............................................................................................................................. 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图表 1： PMI 及其分项贡献（%） ....................................................................................................................... 3 图表 2： PMI 生产指数（剔除 2020 年 2 月）（%） .............................................................................................. 3 图表 3： PMI 大中小型企业（%） ....................................................................................................................... 3 图表 4： PMI 内外需指标（%）........................................................................................................................... 4 图表 5： 新出口订单指数季节图（%，剔除异常值） ........................................................................................... 4 图表 6： PMI 出厂价格和主要原材料购进价格（%） .............