长高电新(002452)深度报告：高压隔离开关龙头，GIS及配网设备有望持续贡献增量

证券研究报告 | 公司深度 | 电网设备 http://www.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长高电新(002452) 报告日期：2024 年 12 月 31 日 高压隔离开关龙头，GIS 及配网设备有望持续贡献增量 ——长高电新深度报告 投资要点 ❑ 深耕电力能源三十余年，业务布局持续优化 公司以“电”为核心，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块。2020-2023 年，公司营业总收入分别为 15.62、15.21、12.23、14.93 亿元，同比增速分别为 34.73%、-2.59%、-19.61%、22.12%；公司归母净利润分别为 2.13、2.52、0.58、1.73 亿元，同比增速分别为 57.46%、17.85%、-76.92%、198.57%。2023 年以来，公司积极布局产品研发与市场开拓，受益于国内电网投资加速，业绩重回增长通道。2024Q1-Q3，公司实现营业总收入 11.32 亿元，同比增长6.33%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 10.39%。 ❑ 电网投资景气向上，特高压+配网投资有望提速 电网投资逆周期属性较强，叠加新能源加快建设以及用电量持续增长，电网投资加速增长。“十四五”期间，国家电网和南方电网“十四五”电网规划总投资超过 3万亿元，高于“十三五”期间的 2.57 万亿元。2024 年全年，国家电网电网投资将首次超过 6000 亿元，同比新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级。 ❑ 高压隔离开关龙头地位稳固，持续开拓 GIS、配网设备、GIL 等新产品 公司以隔离开关起家，内生外延形成完整产业链：（1）隔离开关：全国制造业单项冠军产品，拥有国家科技进步奖特等奖。（2）组合电器：2023 年 550kV GIS 实现首次中标，为后续市场拓展及新增订单打下坚实基础；多种零部件自制带动盈利水平持续提升。（3）配网设备：拥有长高森源和长高成套，多项产品中标持续突破，有望受益于配网起量。（4）GIL：2024 年 5 月，公司发布关于子公司投资新建 GIL 装配厂房的公告，拟使用自有资金投资新建 GIL 装配厂房。2024 年，公司在国家电网输变电设备中标金额达 13.65 亿元，较去年全年增速达 20%。此外，公司积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，有望持续贡献增量。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级：公司聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块，隔离开关龙头地位稳固，GIS 及配网设备业务持续贡献增量，有望深度受益于国内电网投资加速。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.06、21.09、26.12亿元，同比增速分别为14%、24%、24%；归母净利润分别为2.41、3.41、4.37 亿元，同比增速分别为 39%、42%、28%；EPS 分别为 0.39、0.55、0.70 元/股，对应 PE 分别为 19、13、11 倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际，我们给予公司 2024 年可比公司平均估值 27 倍，对应目标市值 65 亿元，目标股价 10.42 元，对应当前市值有 40%上涨空间。给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 电网投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 yinshixin@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥7.42 总市值(百万元) 4,602.86 总股本(百万股) 620.33 股票走势图 相关报告 1 《高压开关行业龙头——长高集团（002452）新股定价报告》 2010.07.06 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1493 1706 2109 2612 (+/-) (%) 22% 14% 24% 24% 归母净利润 173 241 341 437 (+/-) (%) 198% 39% 42% 28% 每股收益(元) 0.28 0.39 0.55 0.70 P/E 27 19 13 11 ROE 7.93% 10.11% 12.78% 14.29% 资料来源：浙商证券研究所 -38%-25%-13%0%13%26%24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12长高电新深证成指长高电新 (002452)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 深耕电力能源三十余年，业务布局持续优化 ............................................................................................ 5 2 输变电设备：电网投资景气向上，特高压+配网投资有望提速 ............................................................ 10 2.1 用电需求加速增长，电网投资景气向上......................................................................................................................... 10 2.2 特高压工程开启新一轮建设高峰，“十五五”有望维持高景气 ................................................................................... 12 2.3 配电网承载力亟待提升，《指导意见》出台有望推动配网投资加速 ........................................................................... 13 3 国网开关类产品主流供应商，新产品+新市场持续突破 ........................................................................ 15 3.1 持续加大研发投入，有序扩产提升市场竞争力 ............................................................................................................. 15 3.2 高压隔离开关龙头地位稳固，GIS 及配网设备产品有望贡献增量