12月啤酒板块月报：静待啤酒行业景气度回升

行业月报· 食品饮料行业www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1静待啤酒行业景气度回升—— 12 月啤酒板块月报2024 年 12 月 31 日静待啤酒行业景气度回升，消费升级趋势仍在持续。根据第三方统计数据，在旺季之后 10、11 月淡季啤酒零售额小幅下滑。由于 10 月以来各地餐饮等消费券陆续发放，我们预计餐饮业将在后续时间将有所提振，从而带动啤酒消费逐步向好。从进口啤酒和精酿啤酒数据来看，啤酒的消费升级趋势仍然在持续。2024 年工业啤酒的 6-10 元价位段依然延续韧性表现。明年原料成本端预计保持稳定。10 月以来大麦进口单价低位走平，价格已回归至 2020 年上涨前水平。啤酒企业通常在年底对明年大麦成本进行锁价，我们预计 2025 年酒企大麦成本将保持稳定。包装材料方面，11 月中旬以来铝价快速下行，玻璃价格低位震荡，瓦楞纸价格有所上升，我们预计包材整体成本将保持稳定。投资建议：整体而言，我们预计啤酒行业 2025 年啤酒原料成本端将维持稳定，产品端结构升级虽然在 2024 年有所放缓，但消费升级趋势仍在持续，并没有中断。销量方面，考虑各地陆续发放餐饮消费券将有助于改善餐饮业消费低迷状况，这将带动啤酒销量提升。推荐关注青岛啤酒股份，燕京啤酒，华润啤酒。风险提示：餐饮消费券对啤酒需求拉动不明显的风险。食品饮料行业推荐维持评级分析师刘来珍021-2025 2647：liulaizhen_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001相对沪深 300 表现图2024-12-31资料来源：中国银河证券研究院相关研究行业月报·食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2目录Catalog一、 啤酒：静待啤酒消费景气度回升 ....................................................................... 3二、 投资建议 ........................................................................................... 4三、 风险提示 ........................................................................................... 4行业月报·食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3一、静待啤酒行业景气度回升静待啤酒消费景气度回升，消费升级趋势仍在持续。根据第三方统计数据，在旺季之后 10、11月淡季啤酒零售额小幅下滑。由于 10 月以来各地餐饮等消费券陆续发放，我们预计餐饮业将在后续时间将有所提振，从而带动啤酒消费逐步向好。从进口啤酒和精酿啤酒数据来看，啤酒的消费升级趋势仍然在持续。2024 年工业啤酒的 6-10 元价位段依然延续韧性表现。图 1：啤酒零售额同比增速图 2：中国餐饮收入同比（%）资料来源：马上赢，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院图 3：中国啤酒进口数量和同比（千升，%）图 4：全国桶啤平均进货价（元/桶）资料来源：海关总署，中国银河证券研究院资料来源：《2024 中国精酿酒吧白皮书》，中国银河证券研究院明年原料成本端预计保持稳定。10 月以来大麦进口单价低位走平，价格已回归至 2020 年上涨前水平。啤酒企业通常在年底对明年大麦成本进行锁价，我们预计 2025 年酒企大麦成本将保持稳定。包装材料方面，11 月中旬以来铝价快速下行，玻璃价格低位震荡，瓦楞纸价格有所上升，我们预计包材整体成本将保持稳定。行业月报·食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4图 5：大麦平均进口单价（美元/吨）图 6：铝现货价格（元/吨）资料来源：海关总署，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院二、投资建议整体而言，我们预计啤酒行业 2025 年啤酒原料成本端将维持稳定，产品端结构升级虽然在 2024年有所放缓，但消费升级趋势仍在持续，并没有中断。销量方面，考虑各地陆续发放餐饮消费券将有助于改善餐饮业消费低迷状况，这将带动啤酒销量提升。推荐关注青岛啤酒股份，燕京啤酒，华润啤酒。三、风险提示餐饮消费券对啤酒需求拉动不明显的风险。行业月报·食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5图表目录图 1： 啤酒零售额同比增速 ...........................................................................................................................3图 2： 中国餐饮收入同比（%） .....................................................................................................................3图 3： 中国啤酒进口数量和同比（千升，%） .................................................................................................. 3图 4： 全国桶啤平均进货价（元/桶） ............................................................................................................. 3图 5： 大麦平均进口单价（美元/吨） ............................................................................................................. 4图 6： 铝现货价格（元/吨） ..........................................................................................................................4行业月报·食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。刘来珍，食品饮料行业分析师，7 年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验。免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客