电力设备行业投资策略报告：大储增势明确，户储多点并进

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 大储增势明确，户储多点并进 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 31 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2024 年以来，储能行业基本面持续改善。（1）国内方面，表前储能增长趋势延续，大储招标数据亮眼，有望支撑 2025 年装机规模增长；同时，电改持续推进，独立储能电站和工商业储能项目经济性提升，装机规模有望放量。（2）海外方面，美国大储蓄势待发，项目储备充足，随着《通胀削减法案》、美国联邦能源管理委员会(FERC)新规落地，叠加美联储开启降息周期，电网侧储能项目并网投运有望加速；欧洲户储库存影响减弱，大储增长空间广阔，有望接力户储增量，支撑欧洲储能装机规模增长；新兴国家多点开花，中东地区大储增势较强，招投标进度加速，亚非拉发展中国家受电力短缺、电价上涨等因素影响，户储需求快速提升。展望 2025 年，储能行业基本面有望持续改善，在国内、海外双重增长趋势下，大储增长确定性较高，户储有望企稳回升，贡献新增量。建议积极关注①受益于国内、海外大储装机增长，在美国、中东、欧洲大储市场地位领先的相关个股；②受益于欧洲户储去库完成、补库需求回升，新兴国家户储需求增长的相关个股。 投资要点： ⚫ 国内：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力。随着新型电力系统建设加速，近年我国储能装机规模保持高增长，连续实现历史性突破。截至 2024 年 9 月底，我国储能累计装机规模达到 58.52GW/128GWh，较2023 年底增长约 86%。同时，2024 年我国储能项目招标数据表现亮眼，2024 年 1-11 月，全国储能市场共计完成了 817 项储能招投标，总规模达到 53.11GW/139.43GWh，分别同比增长 55.61%/52.75%，2024 年高增长招标数据有望对 2025 年装机投运规模形成有力支撑。应用场景方面，（1）独立储能电站：我国电力市场改革持续推进，独立储能电站盈利模式趋向多元，利用率明显提升，且整体优于新能源配储，装机量有望保持稳定增长；（2）工商业储能：储能系统成本下降提升项目经济性，2024 年下半年项目备案加速，在规模和数量上均较上半年有明显提升，为 2025 年装机投运奠定基础，未来有望随着峰谷电差改善而逐步发力。 ⚫ 美国：大储增势强劲，投运规模有望提速。2024 年前三季度，美国新增装机规模达到 8.35GW/24.96GWh,同比增长 83.43/82.11%，保持高速增长。其中，电网侧储能装机继续实现爆发式增长，前三季度装机规模同比增长 89.03%，2024 年全年，美国电网侧储能并网投运规模有望达到 11-13GW。当前，美国大储项目储备充足，《通胀削减法案》和 FERC新规已经相继落地，并网流程简化，叠加美联储开启降息周期，厂商观望情绪缓解，2025 年装机投运有望持续加速。 ⚫ 欧洲：大储有望接力，户储影响减弱。2024 年，欧洲大储占比有望提升，接力户储增量。根据 Solarpower Europe 预测，2024 年欧洲新增装机容 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 固态电池产业化加速，未来市场空间广阔 《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，电力市场建设加速 10 月逆变器出口整体企稳，美洲地区表现较好 [Table_Authors] 分析师: 蔡梓林 执业证书编号： S0270524040001 电话： 02032255228 邮箱： caizl@wlzq.com.cn 研究助理: 冯永棋 电话： 18819265007 邮箱： fengyq1@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%电力设备沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3215 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 30 页 量预计达到 22.4GWh，较 2023 年增长 30.23%，其中，大储新增装机容量有望达到 11GWh，超越户储成为欧洲储能主要增量。远期来看，欧洲储能市场空间广阔，表前储能有望成为重要增量，2030 年累计装机规模预计达到 71GW/172GWh，成为欧洲储能市场主要应用场景。户储方面，受库存去化以及补贴政策退坡影响，欧洲 2024 年户储市场表现较为低迷。当前，欧洲库存去化基本完成，影响减弱，市场逐步企稳，后期随着厂商补库和电价波动催化，户储市场有望逐步回暖。 ⚫ 新兴国家：中东大储空间广阔，电力短缺带动户储增长。（1）大储：中东地区能源消费结构以化石能源为主，可再生能源占比低。当前，中东各国发布 2030 目标，可再生能源发电占比有望快速提升，驱动大储需求增长。为实现 2030 沙特愿景，目前沙特已签署 26GWh 的电池储能项目，并计划到 2030 年完成 48GWh 签署，储能市场空间广阔。（2）户储：电力短缺是催化户储需求的关键因素，户用储能成为缺电国家刚需。其中，南非户储需求高峰主要出现在 2023 年，2024 年缺电情况缓解，户储需求有所下滑；巴基斯坦 2024 年电价飙升，快速拉动户储需求增长，我国对巴基斯坦逆变器出口数量和金额大幅增长；东南亚国家政策支持叠加电力供应不稳定，近年户储需求呈现稳定增长趋势。 风险因素：全球储能需求不及预期；美国、中东、欧洲大储建设不及预期；新兴国家户储需求不及预期；国家政策变动；国际贸易政策变动； 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 30 页 $$start$$ 正文目录 1 行情业绩回顾：指数整体表现较弱，龙头业绩稳健 ................................................... 5 1.1 行情回顾：整体表现较弱，下半年边际修复 .................................................... 5 1.2 业绩回顾：整体业绩承压，龙头表现优异 ........................................................ 6 2 市场回顾：全球储能市场高景气，中国企业竞争力增强 ........................................... 8 3 国内趋势：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力 ......................................... 11 3.1 表前储能保持高增，招标数据表现亮眼 .......................................................