基础设施投融资行业：江苏省城投公司2024年三季度财报特征

中国基础设施投融资行业特别评论 1 2024 年 12 月 目录 摘要 1 主要关注因素 2 结论 12 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 曹梅芳 mfcao@ccxi.com.cn 其他联络人 朱 洁 jzhu@ccxi.com.cn 魏 芸 ywei@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 基础设施投融资行业 江苏省城投公司2024 年三季度财报特征 摘要2024 年以来江苏省城投企业继续严格落实省政府出台的相关债务管理制度，加之城投行业融资政策整体趋紧，企业总资产增速回落幅度较大，应收类资产、存货、运营类资产和投资类资产等的增速均呈现不同程度下降。从各类资产占总资产的比重来看，江苏省城投运营类和投资类资产占比均低于全国城投水平，未来区域城投公司的业务转型进展及市场化业务经营情况有待观察；另外，应收类款项及存货合计占总资产的比重偏高，形成了较大规模的资金占用，尤其需关注徐州市、盐城市及南通市等区域城投公司应收类款项的回收情况，以及南京市、苏州市、泰州市和常州市等地市存货体量较大城投公司的成本结转及资金回笼状况。2024 年以来江苏省城投公司营业收入增速保持下降趋势，但略微高于全国城投公司水平；从利润来源来看，江苏省城投公司盈利对政府补助的依赖度偏高，同时投资收益贡献了重要的盈利点，需关注常州市、泰州市、扬州市和南通市四个地市城投公司对政府补助的过高依赖，以及无锡市、扬州市、南通市、常州市、连云港市和淮安市等区域城投公司的资产投资回报情况。2024 年前三季度江苏省城投公司经营及投资活动现金流继续保持大幅净流出态势，且在外部环境及融资政策等影响下，筹资活动现金净流入规模收窄，虽能够有效覆盖经营和投资活动现金支出需求，但仍需关注后续融资政策变化可能导致的筹资活动净现金流进一步减少等影响。同时，伴随着净融资同比减少，江苏省区域城投公司债务增幅回落，但仍存在短期债务占比偏高、货币资金对短期债务的覆盖程度偏低等问题。具体到各地市来看，南京市和苏州市等经济财政强市存量债务规模较大，扬州市和徐州市等地市城投公司债务规模增速较快，相关区域城投公司的债务增速有待控制，无锡市、南通市、镇江市、淮安市和宿迁市城投公司的总资本化比率高于江苏省城投公司水平；此外，淮安市、连云港市和盐城市城投公司的短期债务占比偏高，债务期限结构需予以优化。 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 2 主要关注因素 作为长江三角洲城市群之一，江苏省保持着强劲的经济财政实力，具有较强的发展韧性。在当前城投融资政策趋紧的背景下，江苏省城投公司 2024 年三季报又有哪些特点呢？本文梳理了江苏省发债城投公司2021~2023 年及 2024 年三季报数据，同时结合全国发债城投公司的财务表现，以解析江苏省城投公司财务报表特点。截至 2024 年 10 月末，预警通已披露 2024 年三季报且历史数据具有可比性的全国城投公司共1,148 家（已扣除合并范围内子公司），其中江苏省城投 270 家。本文以上述城投公司为样本，结合全国城投公司财务表现，着重对江苏省城投公司 2024 年三季度财务报表进行分析。 2024 年以来江苏省城投企业继续严格落实省政府出台的相关债务管理制度，加之城投行业融资政策整体趋紧，企业总资产增速回落幅度较大，应收类资产、存货、运营类资产和投资类资产等的增速均呈现不同程度下降。从各类资产占总资产的比重来看，江苏省城投运营类和投资类资产占比均低于全国城投水平，未来区域城投公司的业务转型进展及市场化业务经营情况有待观察；另外，应收类款项及存货合计占总资产的比重偏高，形成了较大规模的资金占用，尤其需关注徐州市、盐城市及南通市等区域城投公司应收类款项的回收情况，以及南京市、苏州市、泰州市和常州市等地市存货体量较大的城投公司成本结转及资金回笼状况。 2024 年以来江苏省城投公司总资产较上年末回落较明显，且略低于全国城投公司水平，各地市城投公司总资产规模呈现一定差异化分布，其中南京市、苏州市、南通市、盐城市、徐州市、扬州市、连云港市和宿迁市等 8 个地市样本城投公司总资产增速均高于全国城投公司水平，而淮安市样本城投因股权划出及并表子公司减少等导致总资产规模有所下降。近年来江苏省按照“紧跟中央，结合实际”的化债思路，先后出台了《省政府关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》（苏政发〔2021〕58 号）、《省政府办公厅关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见》（苏政传发〔2021〕94 号）、《江苏省政府投资基金管理办法》（苏政办发〔2022〕71 号）等政策文件，总体围绕“三债统管”、债务总量及增速管控、融资成本压降、融资结构调整及防范尾部风险等方面展开，各项债务管理制度严格落实。同时，2023 年以来城投融资政策整体趋紧，近年江苏省城投公司总资产1规模虽增长但增速呈现波动下降态势，截至 2024 年 9 月末，江苏省样本城投公司资产总额为 182,354.04 亿元，较年初增长 4.06%，略低于全国城投公司总资产增速 0.11 个百分点。具体到地市来看，2024 年 9 月末，江苏省各地市样本城投公司总资产规模排序如下图2 所示，其中南京市和苏州市样本城投公司总资产体量较为庞大，占江苏省样本城投公司总资产规模的比重分别为 18.13%和 15.43%，规模均超过 25,000 亿元，常州市、南通市、泰州市、盐城市和无锡市区域样本城投公司资产规模在 10,000~15,000 亿元之间，其余地市则在 10,000 亿元以下。从资产增速来看，2024年 9 月末，南京市、苏州市、南通市、盐城市、徐州市、扬州市、连云港市和宿迁市等 8 个地市样本城投公司总资产规模较年初增速高于江苏省及全国样本城投公司水平，同时全省唯一总资产规模下降的淮安市，主要系样本城投公司出现较大规模子公司股权划转及并表范围减少等因素所致。 1城投公司总资产主要包括政府类项目投入形成的资产，交易对手方欠款、经营和非经营性往来形成的应收类款项，自主经营形成的运营类资产，股权和债权投资形成的投资类资产。 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 3 图 1：2021~2024.Q3 江苏省样本城投公司总资产及增速2情况 图 2：2024 年 9 月末江苏省各地市样本城投公司总资产及增速 数据来源：预警通，中诚信国际整理 数据来源：预警通，中诚信国际整理 2024 年以来江苏省城投公司应收类款项增速下降，但占总资产的比重持续高于全国城投公司水平，其中2024 年 9 月末应收类款项规模靠前的地市主要包括南京市、苏州市和常州市，占比相对较高的地市主要为常州市、