汽车周观点：第三周交强险同比+2.7%，继续看好汽车板块！

汽车周观点：第三周交强险同比+2.7%，继续看好汽车板块！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年12月30日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：十二月第三周交强险符合预期（同环比+2.7%/+0.6% ）。本周SW汽车指数+0.7%，细分板块涨跌幅排序: SW商用载货车(+3.5%)>SW乘用车(+2.3%)>重卡指数(+1.1%)>SW汽车(+0.7%)>SＷ商用载客车(+0.3%)> SW摩托车及其他(+0.1%)> SW汽车零部件(-0.1%)。本周已覆盖标的银轮股份、上汽集团、理想汽车-W、双环传动、江淮汽车涨幅较好。◼ 行业大事： 1）12月21日，蔚来行政旗舰轿车ET9正式上市，共推出两个版本：ET9售价78.8万元；ET9首发限量版，售价81.8万元。◼ 本周团队研究成果：客车12月月报。2最新板块观点3◼2025年行业核心假设：➢国内以旧换新政策大概率延续从而托底乘用车内需2025年2266万辆（同比+0.5%）➢新车供给丰富且智能化“军备竞赛”驱动新能源国内渗透率约62%（约1400万辆，同比+30%）➢【激光雷达+纯视觉+FSD入华】驱动新能源车L3智能化渗透率约24%（约338万辆，同比+2倍）➢【贸易摩擦上升+本地化建厂需时间】乘用车外需2025年降速至12%（548万）◼为何2025年全面拥抱智能化？➢以渗透率50%为界，上半场电动化下半场智能化。2025年（FSD入华）=2020年（Model 3国产化）。2025-2028年国内新能源车L3渗透率预计快速实现20%-50%-70%+提升，从而推动国内新能源渗透率50%—80%+持续突破！2026年车企入局Robotaxi或进一步加速进程。◼2025年核心标的：➢乘用车板块：以智能化为第一选股标准！【小鹏汽车+上汽集团+赛力斯】/【理想汽车-W+比亚迪+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+长城汽车+零跑汽车+江淮汽车等】。➢零部件板块：优选坚守电动化时代已经脱颖而出的细分赛道龙头。•智能化增量部件：【德赛西威+伯特利+地平线机器人-W（海外/电子联合覆盖）】/【华阳集团+华域汽车+均胜电子+保隆科技+耐世特+黑芝麻智能（海外/电子联合覆盖）+经纬恒润-W+中国汽研等】。•电动化/机器人基础硬件（T链）：【新泉股份+拓普集团+福耀玻璃】/【爱柯迪+旭升集团+岱美股份+继峰股份+恒帅股份+松原股份等】◼风险提示：全球经济复苏力度低于预期；以旧换新政策落地低于预期；智能化政策不及预期；地缘政治不确定性风险增大43家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所 注：蔚来、小鹏、零跑汽车为PS，其余为PE图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年12月27日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年12月27日的0.9403；3)市值使用2024年12月27日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（12.23-12.27）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至11月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二：本周各个子板块的总结（乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼行情总结: 1）12/23-12/27乘用车A股+2.3%，跑输大盘指数1.0pct；香港汽车指数+2.0%，跑赢恒生指数0.1pct。港股涨幅最高的个股标的为【理想汽车】。A股涨幅最高的为【上汽集团】。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑输大盘0.1pct ，A+H股涨幅最高的标的为【钱江摩托】。◼基本面变化：➢行业景气度层面：周度数据：12月第3周（12/16-12/22）周度总量数据符合预期。乘用车周度上险数据总量为66.3w，同/环比+2.7%/+0.6%（同比基数为2023年同期，环比基数为上月同期，下同） 。其中，新能源汽车为30.2w，同/环比+39.6%/-4.0%，渗透率45.6% 。➢个股层面：1