中小市值2025年年度策略报告：流动性宽松，关注AI+以及业绩增长确定公司的投资机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2024 年 12 月 29 日 推荐（维持） 中小市值 2025 年年度策略报告 TMT 及中小盘/中小市值 我们认为全球流动性持续改善，权益类资产回报率有望提升。建议关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会。 ❑ 全球主要经济体流动性持续改善。6 月以来欧洲央行持续降息，目前累计三次降息。6 月 6 日，欧洲央行实行自去年 9 月将基准利率提高到 4.5%历史高点以来的首次降息，也是自 2019 年以来欧洲央行的首次降息，随后欧洲央行在9 月与 10 月再次进行降息，正式进入降息周期。美国方面，美联储 12 月如期降息。国内方面，12 月 9 日中共中央政治局召开会议，会议通稿表述积极，接连运用了“逆周期调节超常规”、“货币政策适度宽松”、“财政政策更加积极”等一系列积极表述。 ❑ 美股 AI+应用业绩开始兑现，赛富时超预期具有重要意义。美股 AI+应用软件公司业绩逐步开始兑现，尤其是赛富时作为全球性的大型 toB 软件公司，其在交流会中表达的对 AI 的乐观态度具有重要的意义。这意味着全球范围内 B端客户对 AI 的需求得到验证。过去的几年时间里美股 AI 相关硬件股票（半导体指数 SMH.US）涨幅远超美股软件股（IGV.US）的涨幅，但是该情况从 6月末期开始出现反转，或许代表着市场的关注点逐渐从英伟达、AMD 等半导体硬件公司转向 AI 下游应用的软件共公司。 ❑ 特斯拉 FSD+机器人未来想象力巨大。大模型加持下，FSD 泛化能力得到大幅提升，并具备了多模态的数据处理能力，特斯拉目前已经将无方向盘的Cybercab 在 “We， Robot”活动上向公众展示，其被马斯克定为 Uber 和Airbnb 的结合。机器人方面，马斯克在 6 月 13 日的特斯拉股东大会上的表示，特斯拉将于 2025 年开始“限量生产”Optimus，并于明年在自有工厂测试类人机器人，马斯克认为，明年特斯拉将拥有“超过 1000 个，甚至数千个在运行的 Optimus 机器人。目前特斯拉机器人已具备在复杂地形行走的能力，建议关注机器人产业链相关投资机会。 ❑ 中小盘估值有所修复，但 PE 水平仍处于低位。截至 2024 年 12 月 10 日，代表中小盘的国证 2000 以及代表成长股的创业板指数 PE-TTM 估值分别为45.9 倍/34.93 倍，自今年 9 月下旬以来有所反弹，但仍处于历史上较低的估值水平。叠加海内外流动性宽松，未来中小市值股票估值有望进一步修复，建议适当布局。 ❑ 建议关注标的：建议关注 alpha 明显的个股，蓝晓科技、春风动力。关注受益于 AI+相关的个股，五洲新春、捷顺科技等。 ❑ 风险提示：美联储降息节奏不及预期、AI 应用落地进展不及预期、AIGC 技术发展不及预期、全球经济增长放缓 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 捷顺科技 002609.SZ 5.7 0.17 0.27 32.3 2.4 增持 蓝晓科技 300487.SZ 24.8 1.41 1.77 27.6 7.0 强烈推荐 春风动力 603129.SH 23.3 6.65 8.79 17.5 4.0 强烈推荐 五洲新春 603667.SH 9.9 0.38 0.38 70.7 3.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 43 0.8 总市值（十亿元） 272.5 0.3 流通市值（十亿元） 245.7 0.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.9 25.7 -3.3 相对表现 4.0 10.5 -22.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中小盘策略&新股梳理—指数微幅 波 动 ， 新股 申 购 关注 益诺 思 》2024-08-19 2、《中小盘策略&新股梳理—指数持续下跌，新股申购关注巍华新材》2024-08-08 3、《中小市值 2024 年中期策略报告—流动性逐步宽松，关注优质成长股以及 AI+产业机会》2024-06-26 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn -40-2002040Jan/24Apr/24Aug/24Dec/24(%)中小市值沪深300流动性宽松，关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 全球多国降息持续，流动性整体宽松 ........................................................ 4 1、 欧洲央行持续降息 ....................................................................................... 4 2、 美联储 12 月如期降息，后续需密切观察美联储决议 .................................. 4 3、 政策表态积极，国内流动性倾向宽松 .......................................................... 5 二、 美股 AI 应用公司业绩密集超预期，建议关注 AI 下游应用机会................. 5 1、 AI 应用在 B 端逐渐放量，部分公司在报表端逐渐体现 ............................... 5 多邻国：大模型 AI 教学实现“因材施教”，DAU 同比高增 54% ....................... 6 Applovin：通过 AI 提升广告撮合效率，实现收入大幅增长 ............................... 7 赛富时（Salesforce）ai 进展超预期 .................................................................. 8 2、 自动驾驶与机器人是端到端大模型的终极落地场景：基于 AI 大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案9 基于 AI 大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案 .......................................... 9 （1）Transformer 的 Attention 机制是一切的基础 ........................................... 10 （2）Transformer 机制成功通过 BEV 将汽车视觉感知由 2D 向 3D 的跨越 .... 11 （3）多模态大模型赋能端到端训练，强化学习+transformer 或大有可为 ....... 12 3、 人形机器人：产业化进程加速，有望成为 AI 大模型的