上市公司2019年三季报分析：业绩略有改善、板块分化明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司 2019 年三季报分析 2019 年 11 月 01 日 A 股全部上市公司 ROE 走势变化 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 11,916/0.99 创业板/月涨跌幅(%) 2,389/-1.79 AH 股价差指数 A 股总/流通市值 (万亿元) 64.05/45.10 相关研究报告： 《全市场流动性分析专题：流动性紧张趋缓，长端国债利率创新高》 ——2017-10-20 《美国减税专题研究：历史经验、影响机制与现实意义》 ——2017-10-17 《行业比较专刊：新兴产业延续景气，消费升级趋势确定》 ——2017-10-09 《全市场流动性分析专题：9 月份全市场流动性总体偏紧》 ——2017-09-28 《上市公司 2017 年中报分析：盈利复苏强劲 稳健》 ——2017-09-04 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001 联系人：朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度策略 业绩略有改善、板块分化明显  A 股整体：利润增速止跌企稳，ROE 水平持续回落 单季利润增速小幅回升，累计增速止跌企稳。三季度全部 A 股净利润单季同比增速小幅回升，而累计同比增速同样止跌企稳，与上月持平。分板块看，各板块净利润单季同比增速集体回升，其中中小创企业净利润改善幅度较为显著。从盈利的影响因素来看，三季度单季全部 A 股剔除金融两油后三项费用率小幅抬升，毛利率同样有所下降，但所得税及其他项较上季度出现了改善，同时营收增速也所有提高。全部 A 股上市公司净利润率环比基本持平。 销售净利率环比下滑，ROE 水平小幅回落。三季度全部 A 股 ROE 和非金融两油上市公司 ROE 小幅回落。分解来看，ROE 环比回落的主要原因仍在于销售净利率、资产周转率的下降。从变化趋势看，2018 年三季度以来全部 A 股上市公司 ROE 高位回落，且当前已创下 2016 年底以来新低。 现金流状况略有恶化，资本支出增速持续下行。现金流方面，上市公司三季度现金流状况略有恶化，经营现金流占营收比重小幅下滑。库存方面，上市公司存货同比增速小幅下行，但存货占总资产比重延续升势。投资方面，全部 A股剔除金融两油后固定资产、在建工程和资本支出同比增速集体回落。  创业板：利润增速大幅转正，现金流增速仍处高位 利润增速大幅回升，净利润率环比改善。三季度中小板和创业板净利润单季同比增速均大幅回升，且双双由负转正。且三季度中小创板块净利率、营收、三项费用率等各项财务指标也均出现了改善，其中创业板改善幅度较为明显。 哑铃重心开始右偏，板块现金流增速仍处高位。三季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比减少，盈利增速大于 30%组占比有所提高。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。三季度中小创板块现金增速虽然放缓，但仍维持较高增速。  行业比较：通信、传媒盈利大幅改善，各行业现金流普遍好转 通信、商业贸易、传媒等行业盈利增速大幅提高。2019 年三季度申万 28 个一级行业中有 17 个行业的单季盈利增速有所改善，其余 11 个行业盈利增速均出现不同程度的恶化，其中通信、商业贸易、传媒、非银金融等行业盈利增速显著提升，而农林牧渔、机械设备、综合、钢铁、采掘等行业增速降幅居前。 农林牧渔、商业贸易、非银等行业 ROE 显著改善。分行业来看，2019 年三季度申万 28 个一级行业中有 12 个行业 ROE 环比有所上升，其中农林牧渔、商业贸易、非银金融、家用电器、电子等行业 ROE 增幅居前，主要驱动力在于销售净利率和资产周转率的提高。 申万各一级行业现金流状况普遍好转。28 个申万一级行业中，18 个行业 2019年二季末的资产负债率同比上升，从经营现金占营收的比例来看，28 个申万一级行业中有 17 个行业同比上升。  风险提示 经济下行超预期，国际市场大幅波动。 23097049/36139/20191101 14:31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：利润增速止跌企稳，ROE 水平小幅回落 .................................................... 4 单季利润增速小幅回升，累计增速止跌企稳 ........................................................ 4 销售净利率环比下滑，ROE 水平小幅回落 .......................................................... 6 现金流状况略有恶化，资本支出增速持续下行 ..................................................... 8 创业板：利润增速大幅转正，现金流增速仍处高位 ..................................................... 9 利润增速大幅回升，净利润率环比改善 ............................................................... 9 哑铃重心开始右偏，板块现金流增速仍处高位 ....................................................11 行业比较：通信、传媒盈利大幅改善，各行业现金流普遍好转 .................................. 13 通信、商业贸易、传媒等行业盈利增速大幅提高 ............................................... 13 农林牧渔、商业贸易、非银等行业 ROE 显著改善 ............................................. 17 申