家电2025年策略：政策支持+出口蓝海，关注AI+和微信小店机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 12 月 29 日 行业策略 看好 / 维持 家电 家电 家电 2025 年策略:政策支持+出口蓝海,关注 AI+和微信小店机会 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<出口链：2024M11 家电出口金额双位数提升，空调持续高增>>--2024-12-23 <<出口链：2024M10 家电出口金额快速增长，空调和咖啡机高增 >>--2024-11-22 <<行业前瞻：2024Q4 出口有望贡献空调增长主动力，内销或拉动家用制冷需求提升>>--2024-11-17 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 一、内销：重视以旧换新政策延续+低基数优质企业底部反转。1）政策端：2024 年以旧换新政策有效拉动家电品类存量更新，中央+地方释放信号 2025 年国补有望延续，家电龙头或率先受益。2）需求侧：整体需求较弱背景下，性价比消费崛起，定位高性价比的家电企业有望受益。3）基数端：2024 年虽有政策刺激，但全年维度来看国内需求较弱，以内销为主的家电企业或形成收入、业绩与估值的低基数，2025 年在政策支撑下，基本面优质的企业或存在反转逻辑。 二、出口：海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得关注。1）政策端：美国对华关税不确定性或抑制出口，但对家电行业影响有限，对美风险敞口小、提前布局海外产能建设的标的有望受益。2）基数端：2024 年出口链整体表现较强势形成高基数，悲观预期之下渠道或有提前备货情绪，库存消化后或存在新一轮机会。3）结构性：东南亚/拉美/中东非市场快速成长，2025 年新兴市场或依旧具备较大提升空间。 三、主题性机会：1）AI+：以智能眼镜为典型代表的 AI 端侧应用或成为新风口。2024 年 AI 眼镜收获市场广泛关注，Ray-Ban Meta 集成 AI语音交互功能销售额突破百万，M11 百度发布首款“小度 AI 眼镜”，三星计划于 2025Q3 推出 AR 眼镜，系列事件催化之下 AI 眼镜市场关注度提升。我们看好漫步者、TCL 电子、比依股份等提前布局 AI+的家电企业，亦期待产品端应用落地。 2）微信小店：“送礼物”功能紧密结合微信的社交属性，庞大的用户群体带来天然需求，功能选择在节日较为集中的年末发布亦享受自然流量加持。短期来看，消费者或基于新鲜感而尝试体验新功能，利好单价不高且礼品属性较强的厨房小家电与个护按摩小家电；中长期来看，或引领电商渠道新一轮变革，具备较强品牌力及内容营销能力的企业有望脱颖而出。我们看好苏泊尔、九阳、北鼎、摩飞、飞科、倍轻松等率先布局自营微信小店的小家电品牌。 投资建议：我们建议重点关注：1）白电及全屋智能：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL 智家、漫步者；2）黑电及智能投影：TCL 电子、海信视像；3）智能短交通：九号公司、雅迪控股、爱玛科技；4）厨房小家电：小熊电器、北鼎股份、比依股份。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性、海运运力紧张、房地产政策波动、重点关注公司业绩不及预期等 (10%)2%14%26%38%50%23/12/2824/3/1024/5/2224/8/324/10/1524/12/27家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业策略 P2 家电 2025 年策略:政策支持+出口蓝海,关注 AI+和微信小店机会 目录 一、 2024 年行情回顾：H1 出海为主基调，H2 以旧换新催化，家电板块整体表现较为强势 ...... 4 二、 2025 年展望：重视内销政策延续+底部反转，寻找出口结构性亮点，看好 AI 眼镜+微信小店为家电行业带来新机会 .................................................................. 6 (一) 内销：期待以旧换新政策延续，看好低基数之下的反转逻辑 ............................ 6 (二) 外销：海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得关注 .................... 10 (三) 主题性机会：看好以 AI 眼镜为代表的端侧应用拓展至家电，微信小店兴起引领电商渠道变革或存在机遇 ........................................................................... 16 三、 投资建议 ..................................................................... 19 四、 风险提示 ..................................................................... 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业策略 P3 家电 2025 年策略:政策支持+出口蓝海,关注 AI+和微信小店机会 图表目录 图表 1： 2024 年家电板块表现强于大盘 .................................................. 4 图表 2： 2024 年家电在申万一级行业中涨幅第四 ........................................... 4 图表 3： 2024H1 出海为主基调，H2 以旧换新催化家电板块行情 .............................. 5 图表 4： 截至 12 月 20 日，钢价同比-16.98%，年内跌幅-17.72% ............................. 6 图表 5： 截至 12 月 24 日，塑料价同比+6.94%，年内涨幅+6.30% ............................. 6 图表 6： 截至 12 月 24 日，LME 铜价同比+4.10%，年内涨幅+4.38% ............................ 6 图表 7： 截至 12 月 24 日，LME 铝价同比+2.70%，年内跌幅-4.56% ............................ 6 图表 8： 中央+地方+线上三方平台共同发力以旧换新 ....................................... 7 图表 9： 2024 年以旧换新政策力度更大 ..................................................