非银金融行业跟踪周报：保险需求仍旺盛，继续看好保险股估值修复

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险需求仍旺盛，继续看好保险股估值修复 2024 年 12 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 11 月月报：产险单月保费增速回落，关注寿险 2025 年开门红表现》 2024-12-27 《偿二代过渡期延长，利好保险业稳健经营 》 2024-12-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 12 月 23 日-2024年 12 月 27 日）非银行金融各子行业中仅保险行业跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 1.84%，证券行业上涨 0.83%，多元金融行业下跌 2.00%，非银金融整体上涨 1.06%，沪深 300 指数上涨 1.36%。 ◼ 证券：交易量大幅提升；沪深交易所暂免收取部分 2025 年度费用。1）12 月交易量大幅提升。截至 12 月 27 日，12 月至今日均股基交易额为18063 亿元，较上年 12 月上涨 102.59%，较上月下降 15.69%。截至 12月 26 日，两融余额 18810 亿元，同比提升 13.80%，较年初提升 13.63%。截至 12 月 27 日，12 月 IPO 发行 10 家，募集资金 82 亿元。2）沪深交易所暂免收取部分 2025 年度费用。①沪深交易所 2025 年均免收上市公司上市费，免收可转债以外的债券交易经手费等。②上交所自 2025 年7 月 1 日起至 2026 年 6 月 30 日，将交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年 4.5 万元下调至每个交易单元每年 3 万元。③深交所免收深市基金 2025 年度的上市初费和上市年费，免收深市基金 2025 年度的交易单元流量费等。3）财政部、证监会修订《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》。主要修改内容包括五个方面：①明确备案管理要求。②明确备案范围和未备案执业限制。③加强持续备案监管。④健全备案退出机制。⑤建立整改公告机制。4）2024 年 12 月 27 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：产险单月保费增速回落，关注寿险 2025 年开门红表现。1）金监总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》。《通知》明确，原定 2024 年底结束的过渡期延长至 2025年底。对于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，金监总局将一司一策确定过渡期政策。2）金监总局披露保险行业 11 月保费，产险单月保费增速回落，人身险公司保费降幅略收窄。2024 年 1-11 月人身险公司原保费收入同比+14.0%，11 月单月同比-1.6%。各险企2025 年开门红顺利推进，并且普遍加大了分红险销售力度、我们认为目前市场储蓄需求依然旺盛，新单增长与分红险销售情况或将好于预期。3）金监总局发布《金融机构合规管理办法》。《办法》致力于指导金融机构建立横向到边、纵向到底的合规管理体系，将合规基因注入金融机构发展决策、业务经营的全过程、全领域，实现从“被动监管遵循”向“主动合规治理”的转变。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 12 月 27 日保险板块估值 0.57-0.94 倍 2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业净利润为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2024 年 11 月全国期货交易市场成交量为 6.78 亿手，成交额为 62.2 万亿元，同比分别-14.3%、+13.3%。2024 年 11 月全国期货公司净利润 8.9 亿元，同比增长 31%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2023/12/292024/4/282024/8/272024/12/26非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2024 年 12 月至今交易量大幅提升；沪深交易所暂免收取部分 2025 年度费用 ... 5 2.2. 保险：关注寿险 2025 年开门红表现 ...................................................................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 8 2.3.2. 期货：11 月成交额同比提升 ........................................................................................ 10 3.