保险Ⅱ行业事件点评报告-保险行业24年11月经营数据点评：寿险聚焦明年蓄客，财险保费增长稳健

行 业 研 究 2024.12.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 保险行业 24 年 11 月经营数据点评：寿险聚焦明年蓄客，财险保费增长稳健 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,042.50 销售收入(亿元) 39,503.64 利润总额(亿元) 4,107.99 行业平均 PE 2.32 平均股价(元) 24.68 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《上市险企 24 年 11 月经营数据点评：寿险保费增速回暖，财险承保节奏加快》2024.12.18 《个人养老金制度放开：多层次多支柱养老保险体系持续完善，头部险企更为受益》2024.12.12 《“保险+期货”首份行业自律规范性文件：助力农业保险高质量发展，利好头部财险》2024.12.11 《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案点评：鼓励兼并重组，头部份额有望集中 》2024.12.09 事件：2024 年 12 月 25 日，国家金融监督管理总局公布保险行业 2024 年11 月经营数据。 人身险：保费增速维持双位数，寿险单月增速略有回升。人身险行业 1-11月保费收入 3.80 万亿，yoy+14.0%，增速较 1-10 月降低 0.8pct。分险种来看：①11 月单月保费增速略有回升：寿险 1,152 亿（yoy-3.5%，前值-3.7%）；健康险 410 亿（yoy+4.7%，前值+3.4%）；意外险 23 亿（yoy-8.8%，前值-8.6%）。各家人身险业务达成进度较好，预计转向销售人员培训、队伍建设以及明年蓄客准备。②1-11 月累计保费及同比增速：寿险 3.04 万亿（yoy+16.4%，前值 yoy+17.4%）、健康险 7,256 亿（yoy+6.4%，前值yoy+6.5%）、意外险 383 亿（yoy-9.7%，前值 yoy-9.8%）。7 月各大行下调5 年期存款利率至 1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。当前银保报行合一严格推进，十年国债收益率快速下行，保险产品竞争力有望持续提升，在 4Q24 年低基数背景下 NBV 与期交保费有望延续增长。 财产险：新车销量同比提升带动车险增速提升，非车险因承保节奏调整维持较高增速。财产险行业 1-11 月保费收入 1.56 万亿元（yoy+6.8%，前值+6.7%）。①车险保费增速回暖：1-11 月保费收入 8,181 亿元（yoy+5.2%，前值+4.8%）；11 月单月保费收入 805 亿元（yoy+8.3%，前值+18.6%），预计因报行合一后基数影响逐步消除、新车销量同比提升以及承保节奏加快，增速维持较高水平。②非车险增速基本稳定：1-11 月保费收入 7,372亿元（yoy+8.7%，前值+8.8%），11 月单月保费收入 415 亿元（yoy+6.8%，前值+25.0%），非车险增长主因农业保险（单月 yoy+15.3%，前值+16.2%）承保节奏加快，健康险（单月 yoy+43.2%，前值+33.0%）依旧维持较高增速等因素；除责任、农险、意健险外的其他险种，如责任险（单月 yoy+1.1%，前值+20.9%），拖累非车险增速，但因单月基数较低整体增速保持稳定。③COR 有望持续改善：头部公司如中国财险，坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施，费用率同比将显著改善，24 年 COR 有望控制在 98%以内，推动承保利润提升。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 12/26 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.67x/0.60x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望持续改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于 DRG 医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -5%8%21%34%47%60%23/12/26 24/3/824/5/2024/8/1 24/10/13 24/12/25保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年人身险累计保费同比增速（%） 图表2:近 1 年人身险单月保费同比增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表3:11 月单月财产险各险种保费增速（%） 图表4:1-11 月财产险各险种累计保费增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表5:近 12 个月财产险各险种保费结构 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%人身险寿险意外险健康险-30%-10%10%30%50%70%人身险寿险意外险健康险8.3%1.1%15.3%43.2%11.4%-3.9%-10%0%10%20%30%40%50%5.2%8.9%6.7%17.0%4.3%4.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0%20%40%60%80%100%11M2312M231M242M243M244M245M246M247M248M249M2410M2411M24机动车辆保险责任险农业保险健康险意外险其他保险Ⅱ 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表6:上市险企估值比较表（截至 2024 年 12 月 26 日） 资料来源：Wind