电动车行业2025年度投资策略：藏锋敛锐，蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电动车行业 2025 年度投资策略 藏锋敛锐，蓄势待发 2024 年 12 月 24 日 ➢ 需求：全球电池市场空间星辰大海。全球新能源车需求正增长。国内：地方以旧换新置换政策对市场的拉动效果逐渐显现，报废更新政策也持续稳定发力，大力拉动车市增长。欧洲：新能源汽车市场疲软，主要市场销量两极分化；政策与基础设施影响明显，欧洲新能车渗透率有望回升。美国：消费者结构变化，年轻消费者对新能源车的接受度更高。全球：全球新能源汽车市场成长空间广阔，26 年渗透率有望达到 28%。我们预测 25 年，全球电动汽车销量将达 2320 万辆，同比增长 23%。其中，国内新能源汽车销量将达 1662 万辆，同比增长 25%；欧洲新能源汽车销量将达 348 万辆，同比增长 20%；美国新能源汽车销量将达185.96 万辆，同比增长 15%；我们预测 26 年，全球电动汽车销量将达到 2757万辆，同比增长 19%。其中，国内新能源汽车销量 1961 万辆，同比增长 18%；欧洲新能源汽车销量 417.6 万辆，同比增长 20%；美国新能源汽车销量 223.15万辆，同比增长 20%。 ➢ 中游：周期底部，抓住触底环节。电池：中企占据半壁江山，日韩市场份额同比下滑，宁德时代市占率进一步提升至 36.8%。六氟磷酸锂：价格波动下行企稳，明确触底信号，龙头份额持续扩张；头部企业产能扩张停滞，行业供给释放增速显著放缓。隔膜：原材料成本降低与市场竞争加剧共促价格见底，企业盈利短期承压，龙头市占率下滑明显；头部企业投产暂缓，产能总体释放节奏放缓。负极：价格走势见底，中高低端价格分化；市场集中度较低，二三线企业市场角逐；铁锂正极：凭借成本经济性及不断优化的综合性能加速渗透，未来，铁锂将朝着高压实方向加快迭代；现阶段供需关系已出现改善，价格触底后有望开启向上修复。 ➢ 低空经济：新质生产力代表，产业化临门一脚。政策：地方政府密集响应中央号召。产业：1）技术+资源属性强化，飞行器整机与零部件将随着终端场景打开而实现显著放量；2）整机：构型匹配场景，技术迭代永不止步；3）电机：向大功率密度演绎，自主品牌向上；4）电池：自主可控全球领先，固态电池或为终极方向；5）发动机：混动技术不可缺席，多路线并存。 ➢ 投资建议：主链：电池环节，重点推荐【宁德时代】【欣旺达】【亿纬锂能】；六氟磷酸锂，重点推荐【天赐材料】建议关注【天际股份】；负极，重点推荐【尚太科技】【中科电气】；磷酸铁锂，重点推荐【湖南裕能】，建议关注【富临精工】【万润新能】。低空：建议关注【万丰奥威】【华设集团】【莱斯信息】等。 ➢ 风险提示：需求不及预期，新技术不及预期和价格竞争超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300750 宁德时代 263.50 10.02 12.03 14.93 26 22 18 推荐 300207 欣旺达 22.84 0.58 0.95 1.10 39 24 21 推荐 300014 亿纬锂能 45.89 1.98 2.33 2.82 23 20 16 推荐 002709 天赐材料 21.10 0.99 0.28 0.60 21 75 35 推荐 001301 尚太科技 64.60 2.78 3.06 3.65 23 21 18 推荐 300035 中科电气 13.97 0.06 0.27 0.48 233 52 29 推荐 301358 湖南裕能 45.39 2.18 1.23 2.62 21 37 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 12 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 分析师 席子屹 执业证书： S0100524070007 邮箱： xiziyi@mszq.com 分析师 赵丹 执业证书： S0100524050002 邮箱： zhaodan@mszq.com 相关研究 1.储能行业 2025 年度投资策略：大储放量，构网兴起-2024/12/24 2.电力设备及新能源周报 20241222：宁德时代加速换电网络布局，国内光伏需求持续向好-2024/12/22 3.风电行业 2025 年度投资策略：海陆齐发，内外共振-2024/12/22 4.光伏行业 2025 年度投资策略：雾散云收，光启新程-2024/12/18 5.电力设备行业 2025 年度投资策略：需求共振，增势持续-2024/12/16 行业投资策略/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 需求：全球电池市场空间星辰大海 ........................................................................................................................... 3 1.1 全球新能源车需求正生长 ................................................................................................................................................................. 3 2 中游：周期底部，抓住触底环节 ............................................................................................................................... 9 2.1 电池：宁德强者恒强 ......................................................................................................................................................................... 9 2.2 六氟磷酸锂：价格触底，周期反转 .............................................................................................................................................. 13 2.3 隔膜：下行周期尾声，价格下降空间有限 .......