2020年英镑走势前瞻：脱欧棋局，收官之战

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 脱欧棋局，收官之战 ——2020 年英镑走势前瞻 外汇商品团队 专题报告 郭嘉沂 首席汇率分析师 电话：021-22852634 邮箱：guojiayi@cib.com.cn 邵翔 兴业研究分析师 电话：021-22852645 邮箱：shaox@cib.com.cn 摘要 10 月 17 日欧盟和英国达成新版脱欧协议，但议会的阻挠导致英国无法在 10 月 31 日前正式脱欧，约翰逊首相以延期为筹码要求议会批准 12月提前大选。政治不确定性再增，英镑止升进入调整期。 协议脱欧是概率最高的结果，但破局的关键在于提前大选。大选之前，脱欧协议的立法和审议短期内陷入停滞。 新版脱欧协议在首相梅方案的基础上替换了爱尔兰边界问题的后背条款，使得北爱尔兰虽然退出关税同盟，但依然和欧盟保持经济上的紧密联系，带来未来的政治隐患。在协议脱欧的情况下，英国和欧盟将达成一定的商品自贸协定，但其他方面的限制会明显增加。预计英国 GDP 水平会差于 2016 年 5 月的预测，但好于 2018 年 11 月的展望，通胀保持在 2%附近，英国央行跟随欧美降息的压力较小。 展望未来，英镑先抑后扬，中期上升空间可观。近期主要关注英国提前大选的推进情况。年内协议退欧的可能性依旧存在，届时英镑将重拾升值动力。中期看，抛下欧洲的包袱能增加英国经济的活力，投资周期的错配，也将助力英镑中枢上移。 关键词：英国脱欧，英镑 外汇商品团队 专题 2019年10月28日 专题／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 一、 事件回顾：英国脱欧一波三折 ........................................ 4 二、 协议脱欧的博弈与风险 .................................................... 5 三、 新版脱欧协议下的英国 .................................................. 10 四、 后市展望 .......................................................................... 14 专题／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 图表目录 图表 1 近期脱欧相关重要事件和影响 ............................................................... 4 图表 2 10 月英镑兑美元走势 ............................................................................ 5 图表 3 脱欧法案的投票将充满不确定性 ......................................................... 7 图表 4 复杂的英国立法程序（下议院发起立法） ......................................... 8 图表 5 5 月欧盟议会选举英国方面的结果 ...................................................... 9 图表 6 脱欧后续的可能进展 ............................................................................. 9 图表 7 新版脱欧协议中关于北爱尔兰的新内容 ........................................... 11 图表 8 新脱欧协议下关税边界的设置 ........................................................... 12 图表 9 欧盟与非欧盟经济体的常见经贸模式 ............................................... 12 图表 10 英国脱欧对 GDP 增长的影响（英国央行估计） ............................. 13 图表 11 英国央行不同脱欧情景下将采取的货币政策态度 ........................... 13 图表 12 英镑兑美元周线图 ............................................................................... 15 图表 13 英镑兑美元周线图 ............................................................................... 15 图表 14 英镑兑美元月线图 ............................................................................... 16 专题／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 4 一、 事件回顾：英国脱欧一波三折 临近终点，英国脱欧闹剧再起波澜。2019 年 10 月 17 日，欧盟 27 国与英国政府达成新版脱欧协议，其中主要对北爱尔兰边境问题作出了修改。英镑兑美元重回 1.29 以上。不过随后形势再次转折，10 月 19 日英国下议院通过Letwin 修正案——该修正案要求先对脱欧协议进行必要的立法程序，再对其进行投票表决，以防止出现新协议通过审议后因立法程序问题出现无协议脱欧的情况。这意味着 9 月议会通过的 Benn 法案被触发，英国首相被迫致信欧盟请求将脱欧再次延期 3 个月，但并未署名签字，政府和议会就脱欧是否延期的矛盾再次激化。10 月 22 日，脱欧法案通过下议院关键的“二读”立法阶段，但好景不长，议院随后否决了政府的立法时间表动议——该时间表要求下议院在三天内完成立法程序，确保英国能在 10 月 31 日前正式退出欧盟。随后约翰