能源周观点：油价短期企稳，中期仍偏空

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：无。 油价展望：短期企稳，中期仍偏空。近期国内外原油需求增速相差较大，国内炼厂开工持续下滑，其他发展中国家需求回暖，这导致了国内外库存走势的差异，国内库存高于历史同期而国外库存偏低。从全球供需总量的历史数据来看，油价还不具备进一步下跌的基础，布油约 70 美元/桶的支撑仍强。展望未来，按照目前 OPEC+的生产配额，2025 年供应将过剩，这是目前抑制油价的最强因素，也是我们中期仍看空的关键因素。未来的油价走势或将遵循 OPEC+开始增产→供应过剩→布油跌至 60-65 美元/桶→供应增速放缓→供需重新平衡→油价止跌。 本周行情：2024 年 12 月 20 日，布伦特期货价(连续)为 72.94 美元/桶，本周下跌 1.55 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 69.46 美元/桶，本周下跌 1.83 美元/桶。 供给端：短期中性，中期偏空。按 OPEC+新的生产配额，原油供应仍将过剩，2025 年 12 月配额为 3684.6 万桶/天，同比+123.4 万桶/天，到 2026 年 9 月，配额会增至 3807.6 万桶/天。 需求端：中性。近期国内炼厂开工率继续下降，意味着国内成品油需求较弱；其他发展中国家近期需求回暖，这也导致了 11 月开始除中国以外的原油库存去库速度同比加快。 地缘政治：中性。 天然气 本周重大变化：乌克兰确认将从 2025 年开始停止俄罗斯天然气过境。 气价展望：这个冬季仍看多。ECMWF 下调了对欧美冬季气温预测，由于 2024 年 2 月欧美气温异常偏暖，因此在2025 年 2 月气温更大概率会同比下降。目前美国天然气正在复产，将压制美国气价上涨空间，乌克兰确认将从 2025年开始停止俄罗斯天然气过境，2024 年美国 LNG 液化站液化能力增长有限，因此欧洲气价上涨机会大于美国。 本周行情：2024 年 12 月 20 日，TTF 连一为 13.40 美元/MMBtu，较上周上涨 0.73 美元/MMBtu。JKM 连一为 14 美元/MMBtu，较上周下跌 1 美元/MMBtu。HH 连一为 3.75 美元/MMBtu，较上周上涨 0.47 美元/MMBtu。 供给端：在未来 1-2 个月内美国偏空，欧洲偏多。美国天然气产量正在恢复，产量仍有约 6000 万立方米/天的增长空间，或许会在 1-2 个月内完成复产；对于欧洲来说，2025 年俄罗斯管道气或断流，存在约 4000 万立方米/天的下降空间。 需求端：在 2025 年 3 月前偏多。ECMWF 下调了对欧美冬季气温预测，利好供暖需求。 煤炭 本周行情：2024 年 12 月 20 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 767 元/吨，本周下跌 23 元/吨。 供给端：2024 年 11 月，全国原煤产量为 4.28 亿吨，同比+3.38%，煤炭海运进口量处于历史同期最高水平。 需求端：在截至 2024 年 12 月 15 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 532 万吨，同比持平。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 预计油价短期将继续企稳，中期仍看空油价......................................................................................................4 原油数据更新 ...................................................................................................................................................6 OPEC+原油海运出口量仍较低 ..................................................................................................................8 国内原油库存充足 .....................................................................................................................................6 国内炼厂开工率较低..................................................................................................................................6 美国成品油需求不温不火...........................................................................................................................7 美国原油产量保持在高位...........................................................................................................................8 天然气数据更新................................................................................................................................................9 美国天然气生产正在恢复...........................................................................................................................9 欧美天然气去库速度均较快 .......................................................................................................................9 欧洲天然气消费增长..................................................................................................................................9 美国天然气需求回落.......................................