麦格米特(002851)多元业务协同布局，AI电源开启新篇章

证券研究报告·公司研究简报·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 麦格米特（002851） 多元业务协同布局，AI 电源开启新篇章 2024 年 12 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 研究助理 许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 51.06 一年最低/最高价 18.00/51.51 市净率(倍) 5.65 流通A股市值(百万元) 23,347.78 总市值(百万元) 27,899.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.04 资产负债率(%,LF) 57.70 总股本(百万股) 546.40 流通 A 股(百万股) 457.26 相关研究 《麦格米特(002851)： 2022 年年报及2023 年一季报点评：平台布局日臻成熟，多极加速成长可期 》 2023-05-01 《麦格米特(002851)：三季报点评：盈利能力短期承压，期待高端器件供应缓解》 2022-10-31 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5478 6754 8230 10199 12599 同比（%） 31.81 23.30 21.85 23.92 23.53 归母净利润（百万元） 472.70 629.32 646.49 807.54 1,021.52 同比（%） 21.56 33.13 2.73 24.91 26.50 EPS-最新摊薄（元/股） 0.87 1.15 1.18 1.48 1.87 P/E（现价&最新摊薄） 59.02 44.33 43.15 34.55 27.31 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气自动化多元布局，业绩整体稳健增长。公司是国内电力电子领军企业，业务涵盖智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。2024Q1-3 公司实现营收 59.0亿元，同比+21.1%，归母净利润 4.1 亿元，同比-14.8%，主要系公允价值变动收益同比减少，扣非净利润 3.6 亿元，同比+18.1%；其中 24Q3实现营业收入 18.9 亿元，同比+19.0%，归母净利润 1.0 亿元，同比+3.9%，扣非净利润 0.8 亿元，同比+16.3%，业绩整体稳健增长。 ◼ 盈利能力保持稳定，研发持续高投入，现金流改善明显。公司 24Q1-3毛利率 25.66%，同比+0.57pct，其中 24Q3 毛利率 25.28%，同比+0.07pct，环比-0.51pct。公司 24Q1-3 期间费用 11.7 亿元，同比+30.7%，期间费用率 19.9%，同比+1.5pct，其中 24Q3 期间费用 4.3 亿元，同环比+29.8%/+11.4%，期间费用率 23.0%，同环比+1.9/+5.1pct，其中研发费用率 13.2%，同比+2.4pct，持续加大研发投入力度。24Q3 经营性现金流2.2 亿元，同比+338%，环比+1099%，现金流大幅改善。 ◼ 英伟达服务器电源供应商，开启 AI 服务器电源新篇章。在 OCP 全球峰会上推出适用于 NVDIA MGX 平台的最新电源系统，模块化的解决方案有 6 个 5.5kW 电源模块，在 1U 服务器电源架中提供总计 33kW 功率，效率高达 97.5%。同时，10 月 15 日英伟达公布 NVDIA GB200 NVL72机架产品的设计及项目进展，其中电源供应商仅有台达、光宝和麦格米特，技术实力获下游国际龙头客户认可，相关产品有望于 25 年开始批量出货，带来业绩弹性。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司 AI 服务器电源进入英伟达供应链，有望带动公司业绩快速增长。我们预计公司 24-26 年归母净利润 6.5/8.1/10.2 亿元，同比+3%/+25%/+27%，对应现价 PE 分别为 43x、35x、27x，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济下行等。 -16%-2%12%26%40%54%68%82%96%110%124%2023/12/202024/4/192024/8/182024/12/17麦格米特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 5 电气自动化多元布局，业绩整体稳健增长。公司是国内电气自动化领军企业，业务涵盖智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。2024Q1-3 公司实现营收 59.0 亿元，同比+21.1%，归母净利润 4.1 亿元，同比-14.8%，主要系公允价值变动收益同比减少，扣非净利润 3.6 亿元，同比+18.1%；其中 24Q3 实现营业收入 18.9 亿元，同比+19.0%，归母净利润 1.0 亿元，同比+3.9%，扣非净利润 0.8 亿元，同比+16.3%，业绩整体稳健增长 图1：公司营业收入情况（单位：亿元） 图2：公司归母净利润情况（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 盈利能力保持稳定，研发持续高投入，现金流改善明显。公司 24Q1-3 毛利率 25.66%，同比+0.57pct，其中 24Q3 毛利率 25.28%，同比+0.07pct，环比-0.51pct。公司 24Q1-3 期间费用 11.7 亿元，同比+30.7%，期间费用率 19.9%，同比+1.5pct，其中 24Q3 期间费用4.3 亿元，同环比+29.8%/+11.4%，期间费用率 23.0%，同环比+1.9/+5.1pct，其中研发费用率 13.2%，同比+2.4pct，持续加大研发投入力度。24Q3 经营性现金流 2.2 亿元，同比+338%，环比+1099%，现金流大幅改善。 图3：公司利润率情况（单位：%） 图4：公司现金流情况（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070802021202220232024Q1-3营业收入（亿元）YoY-20%-10%0%10%20%30%40%012345672021202220232024Q1-3归母净利润（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%30%2021202220232024Q1-3销售毛利率(%)销售净利率(%)-0.500.511.522.5323Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3经营性现金流净额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简