深度报告：高机龙头历经考验，海外拓展潜力无限

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 浙江鼎力（603338.SH）深度报告 ` ` 高机龙头历经考验，海外拓展潜力无限 2024 年 12 月 19 日 ➢ 高空作业平台龙头，全球竞争力突出。公司成立于 2005 年，主营业务涵盖各类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列 200 多款产品。公司科技创新实力强劲，已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。企业连续多年蝉联《Access International》发布的“全球高空作业平台制造企业 20 强”榜单前十强。2023 年，公司实现营收入 63.12 亿元，同比增 15.92%，归母净利润 18.67 亿元，同比增 48.51%；2024 年前三季度，公司实现营收 61.34亿元，同比增 29.35%，归母净利润 14.60 亿元，同比增 12.91%。 ➢ 北美及亚太是高机主要需求市场，国内企业发展前景宽阔。基于《IPAF Rental Market Reports 2023》数据，2022 年全球高空作业平台设备保有量为 220 万台，其中，北美保有量约 88 万台，占比 39.94%，亚太地区保有量约 80 万台，占比 36.41%，亚太地区高空作业平台设备保有量增长速度较快，主要来自中国地区的增长，EMEA 地区设备保有量为 45 万台，占比约 20.27%，拉丁美洲地区设备保有量 7 万台，占比约 3.36%。基于《ACCESS M20 2024》的数据，2023年全球高空作业机械前 20 强的营收为 155.3 亿元，其中国内企业占比仅为30.89%，前景广阔。JLG 和 Terex 继续作为全球行业龙头企业，以 29 和 21 亿美元营业收入位于全球行业排名 1、2 名，两家公司营业收入总和占比为 32%。共有 5 家中国企业入围前 20 强，分别为徐工机械、浙江鼎力、中联重科、临工重机、星邦智能，国内企业发展迅速，全球市占率有望持续增长。 ➢ 公司产品线齐全，模块化设计降本，历经关税考验，积极扩大臂式及电动剪叉产能。公司的竞争力主要表现在：①产品线齐全，产品技术力领先行业，相比竞争对手，公司产品的最高工作高度和最大负载均大于竞争对手；②公司的模块化设计理念颠覆传统行业思维，有效降低了客户的成本；③经历关税考验，实力获得海外客户认可，公司在美国和欧洲的“双反”调查中，较国内竞争对手税率更低，对公司拓展欧美市场提供支持，公司今年完成对 CMEC 的收购，为后续灵活调整对美供货模式提供帮助；④积极扩大臂式及电动剪叉产能，2024 年公司五期工厂已经进入投产阶段，预计新增 4,000 台臂式高空作业平台设备产能（公司 2023 年臂式销量 5,492 台），六期工厂处于规划阶段，预计 2027 年投产，新增 2 万台电动剪叉高空平台设备产能（2023 年公司剪叉销量 4.28 万台）。 ➢ 投资建议：公司作为国内高机龙头，历经关税考验，并表现出较强的竞争力和盈利性，我们看好公司未来发展前景，预计 2024 年-2026 年公司归母净利润为 20.92 亿元/25.07 亿元/30.28 亿元，对应的 PE 分别为 15x/12x/10x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外贸易政策变动风险、汇率风险、市场竞争风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,312 8,096 9,170 11,019 增长率（%） 15.9 28.3 13.3 20.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,867 2,092 2,507 3,028 增长率（%） 48.5 12.0 19.9 20.8 每股收益（元） 3.69 4.13 4.95 5.98 PE 17 15 12 10 PB 3.5 3.1 2.6 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 12 月 19 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 61.88 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 邮箱： luosong@mszq.com 浙江鼎力（603338）/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内高空作业平台龙头，业务布局覆盖全球 ............................................................................................................. 3 1.1 产品齐全，立足国际 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 业绩表现优异，公司盈利水平持续增长 ........................................................................................................................................ 4 2 公司未来需求主要来自海外 ...................................................................................................................................... 8 2.1 高空作业平台产业链成熟，下游应用场景广泛 ........................................................................................................................... 8 2.2 全球市场规模庞大，国内厂商前景良好 ........................................................................................................................................ 9 2.3 海外市场：高空作业平台行业高景气延续 ................................................