电力设备行业2025年年度策略：内生外延，三大主线

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电力设备 内生外延，三大主线 电力设备 2025 年年度策略  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 -4.70 30.90 14.52 沪深 300 -0.88 23.34 18.23 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：霜雪初霁，景气回暖—2025 年光储行业年度策略报告 2024-12-17 电力设备：3C 补贴有效提振需求，汽车以旧换新政策明年有望延续—电力设备与新能源行业周报 20241209-20241215 2024-12-15 电力设备：全球海风装机需求共振，陆风关注盈利修复机会—风电行业 2025 年年度策略报告 2024-12-11 主线一：电网投资加速，能源转型和“双碳”目标下，特高压或将持续高景气。特高压作为能源运输动脉，可有效解决能源供需错配问题，助力中东部地区能源结构绿色转型。在当前双碳战略持续推进、新能源消纳形势日趋严峻的形势下，特高压作为解决我国风光资源地域错配问题的有效手段，在未来一段时间仍将是主网侧的投资热点。海风项目深远海化趋势明显、海外特高压需求逐步提升，进一步助推我国特高压产业链公司业绩释放，未来特高压核心设备商将持续受益。 主线二：分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性，重点关注四大方向。配电网投资增速、占比投资额自 20 年起逐年降低，分布式新能源与新能源汽车驱动下 24 年起有望提速，电网投资未来将往数字配网方向结构性倾斜。重点关注基础承载力补足、提升“四可”、电网数字巡检以及跨域电力调度方。（1）基础承载力补足方向：新能源和新型负荷大规模发展亟需提升配电网基础承载力。硬件设备关注：一二次融合装置、变压器、台区储能、无功补偿柜、调相机或 SVG 等。（2）提升可观可测、可调可控能力：对光伏发电的出力进行柔性与刚性控制，实现光伏消纳能力的协同优化，有效解决台区反向重过载和就地消纳不平衡问题。硬件设备关注：智能终端、配电自动化终端、主站系统、子站系统、智能化运维及监控等。（3）电网数字巡检：通过智能巡检机器人和无人机进行实时监控，确保电网设备的安全和稳定。硬件设备关注：巡检机器人、带电作业机器人、监控系统、通信系统、继保系统、预警系统等。（4）跨域电力调度：在不同区域之间进行电力资源的优化配置，提高系统的灵活性和稳定性。重点关注：国内厂商拥有电网调度解决能力的虚拟电厂厂商。 主线三：全球电网高景气度维持，看好出海龙头公司。在新能源装机维持高位，老旧化设备更新的浪潮下，电网出海预计在 25 年仍将维持其高景气度，我们预计 2025 全球电网的投资力度仍会上升，全年电网投资有望突破 4500亿美元。我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。 投资建议：我们基于国内新能源消纳底层逻辑推演（特高压和配网，主线一二）与出海（主线三）两条主线寻找投资标的，主线一、二推荐平高电气、东方电子、国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份，主线三推荐思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备、建议关注三星医疗、神马电力、金盘科技。 风险提示：电网投资增速不及预期；特高压项目建设进度不及预期；海外贸易风险 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2023-122024-042024-08电力设备沪深300证券研究报告 2024 年 12 月 19 日 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2024 年 12 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、国内电网投资稳加速，特高压或将持续高景气 ................................................................. 4 1.1、2024 年电网投资加速，特高压投资或将维持高位 ..................................................... 4 1.2、主网核心：特高压 ...................................................................................................... 5 1.2.1、延续 2023 年发展高峰，核准及招标量持续走高 ............................................... 5 1.2.2、海风深远海化带来柔直增量 ............................................................................... 9 1.2.3、特高压出海火热，承建项目不断增加 .............................................................. 10 二、配电网：分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性，重点关注四大方向 ................ 12 2.1、分布式能源和电能替代背景下，凸显配网建设的必要性 .......................................... 12 2.2、配电网重点关注四大方向，25 年有望开启加速应用场景 ........................................ 14 三、电网海外投资策略：海外电网投资高景气度持续 ........................................................... 16 四、风险提示 ......................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：2024 年前 10 月全国电网工程投资额完成 4502 亿元，同比+20.7%（单位：亿元） ... 4 图 2：输电网投资占比 19-23 年逐年提高（单位：亿元，%） ................................................ 4 图 3：国网近五年电网新增投资主要集中在特高压板块（单位：亿元） ................................. 5 图 4：特高压有望延续发展高峰 ............................................................................................... 5 图 5：预计 24/25 年直流特高压核准 2/4 条，建设 2/5 条（单位：条） ...........