流动性周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2024 年 12 月 9 日 央行公开市场操作 本周（2024 年 11 月 30 日-2024 年 12 月 6 日）央行公开市场净回笼 11321 亿元，其中逆回购投放 3541 亿元，回笼 14862 亿元。截至本周五，逆回购余额 3541 亿元，MLF 余额 62390 亿元。下周（2024 年 12 月 7 日-2024 年 12 月 13 日）逆回购到期量 3541 亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行 6496.72 亿元，到期 264.93亿元，净融资（按缴款日）8025.79 亿元。其中国债发行 1010 亿元，到期 200 亿元，净融资 250 亿元；地方政府债发行 5486.72 亿元，到期 64.93 亿元，净融资 7775.79 亿元。 下周政府债预计发行 6036.99 亿元，到期 877.91 亿元，净融资6996.08 亿元。其中国债发行 1450 亿元，到期 750 亿元，净融资1260 亿元；地方政府债发行 4586.99 亿元，到期 127.91 亿元，净融资 5736.08 亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行 4017.50 亿元，到期2448.40 亿元，净融资 1569.10 亿元 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率 1.77%，较上周下行11.9bp；本周五 1 年期股份行存单发行利率较上周五下行 11.7bp 至1.74%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五 1 年期 AAA 同业存单收益率较上周五下行 5bp 至 1.75%。9 月、6 月、3 月、1 月期 AAA同业存单收益率较上周五分别变动-5bp、-5bp 、-5bp、10.5bp。 资金利率变化 R 利率、DR 利率涨跌互现。本周 DR001 均值上行 4.2bp 至 1.42%，DR007 均值下行 8.3bp 至 1.64%，R001 均值上行 4.1bp 至 1.56%，R007 均值下行 4.1bp 至 1.78%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001 与 DR001 价差下行 0.1bp，R007 与 DR007 价差上行4.2bp。 票据利率整体下行。本周 6 月期国股转贴利率均值 0.83%，较上周下行 11bp，3 月期国股转贴利率均值 0.34%，较上周下行 8bp；6月期城农转贴利率均值 0.91%，较上周下行 11bp，3 月期城农转贴利率均值 0.42%，较上周下行 8bp。 投资建议 上周央行回收流动性，资金面边际收紧，货币政策发力稳增长仍是未来主线，央行将坚持支持性的货币政策立场，并继续加大逆周期 流动性研究 流动性周度观察 市场表现截至 2024.12.6 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 证券研究报告 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000DR007R007 周度观察 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 调控力度。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。本周重要会议的政策若超预期或将带来短期扰动，不及预期将转为利好，机构跨年配置仍是债市的主要支撑。建议关注 12 月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引以及资金面的变化。总体来看，债券收益率将低位震荡，建议机构继续逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧； 2、财政政策发力超预期； 3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 周度观察 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、央行公开市场操作 ................................................................................................................................................................ 4 二、政府债发行与到期 ................................................................................................................................................................ 4 三、同业存单市场概况 ................................................................................................................................................................ 5 四、资金利率变化 ........................................................................................................................................................................ 8 五、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 六、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10 周度观察 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：公开市场操作情况（亿元） ......................................................................................................................................... 4 图表 2：政府债发