【策略快评】做多中国：速读政治局会议十大看点

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略快评 2024 年 12 月 09 日 【策略快评】 做多中国：速读政治局会议十大看点  道与术：不止是预告，更是第二轮发令枪 会议时点背景：①今年 11 月未召开政治局会议，与 13、14、22 年类似，其中14、22 年底宏观调控突变。②今年政治局会议 4 次讨论经济，持平 18 年，仅次于 20 年，18 年中美摩擦、20 年疫情。本次会议或标志政策从一阶段双宽救助转向 25 年拉动经济全盘部署。不止是经济工作会议预演，更是重要凝聚共识、预期管理。  内外新问题：困难预估越充分，应对越周全 靶点决定力度方向，正视问题就是解决问题的起点，当前问题可聚焦为内外两点：外围环境：世界动荡变革期，新中美关系确立，关税政策下出口或承压；社会稳定：严防极端案件，及时化解矛盾纠纷。  近四年最强稳增长决心、最充裕武器库展示 25 年是二十大中继之年，从三中到四中全会，落实三中经济部署，完成十四五收官目标考核。25 年是美国大选后新中美关系确立之年，经济增长是基本盘。本次会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”，表达稳增长强诉求，逆周期政策武器库应打开想象空间，跳出猜数字游戏。  新提法：守正创新 《求是》刊发总书记文章《必须坚持守正创新》：“敢说敢干敢创新，该改的坚定不移改，不该改的不改”。25 年逆周期调节或可打开想象空间，货币：最后贷款人-有力度降息-QE 扩表；财政：资产购买-国有化债务重组-中央政府举债。  财政：中央赤字举债空间 会议强调“实施更加积极的财政政策”，相比近年来政治局会议的常规表述“实施积极的财政政策”态度更强，对比海外主要经济体，中共加杠杆空间仍大，结构上看中央财政或为举债主力。  货币：面子（汇率）与里子（利率）取舍 过去 14 年来首次再提“适度宽松”，央行“坚持支持性的货币政策”，明年可期待更大力度降息，保留 QE 扩表想象。近期股债汇的组合（汇 7.3 债 1.9 股3400）引发货币宽松掣肘担忧，参考海外经验，短期快速的货币贬值一定条件下可以更有效地刺激经济和市场，重点跟踪经济工作会议汇率相关表述。  扩内需 会议将扩内需提至科技创新之前。消费重点关注服务业，聚焦餐饮住宿、旅游景区、文化娱乐、体育消费等。投资方面关注铁路、高标准农田、地下管网、节能降碳改造。  产业：科创、区域发展 科技创新仍是产业政策重中之重。新中美关系下内部安全重要性提升，尤其以半导体、基础软件为代表的核心技术攻关或成为产业链供应链保供关键环节。 关注长三角、粤港澳、东北冰雪经济、海南自贸区等区域发展。  稳住楼市股市 地产：延续 926 积极表态，止跌企稳，居民资产负债表修复的重要一环；股市：12 月政治局会议首提，更多创新型稳定股市政策工具可期。  投资推演：关注牛市上下半场的切换 M1&PPI 转正决定牛市半场切换，上半场金融再通胀，小盘成长占优；下半场红利有望回归，从低波扩容至内需消费&周期资源品。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；政策点评来自于新闻通稿的客观梳理，不代表投资建议；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：丁炎晨 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 执业编号：S0360523070005 相关研究报告 《【华创策略】分析师盈利预测的修正》 2024-09-05 《【华创策略】现金流收缩，红利分化 ——自由现金流资产系列 6》 2024-09-04 《【华创策略】业绩持续寻底——2024 年中报业绩点评》 2024-09-02 《【华创策略】浪大鱼贵也得等台风过境——全球权益大跌点评》 2024-08-06 《【华创策略】持续用力、更加给力——730 政治局会议学习》 2024-07-30 华创证券研究所 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、道与术：不止是预告，更是第二轮发令枪 ............................................................. 4 二、内外新问题：困难预估越充分，应对越周全 ......................................................... 4 三、近四年最强稳增长决心、最充裕武器库展示 ......................................................... 5 四、新提法：守正创新 ..................................................................................................... 5 五、财政：中央赤字举债空间 ......................................................................................... 6 六、货币：面子（汇率）与里子（利率）取舍 ............................................................. 7 七、扩内需 ......................................................................................................................... 7 八、产业：科创、区域发展 ............................................................................................. 7 九、稳住楼市股市 ............................................................................................................. 8 十、投资推演：关注牛市上下半场的切换 ..................................................................... 8 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 政治局会议常规 4、7、12 月讨论经济，今年非常规 926 聚焦经济，11 月未开4 图表 2 历年来政府设置 GDP 增速目标与实际实现 ........................................................... 5 图表 3 历年来政府设置赤字率目标与最终实现 .......