有色金属周报：美国通胀升温，金属价格短期或偏震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241215 美国通胀升温，金属价格短期或偏震荡 2024 年 12 月 15 日 ➢ 本周（12/9-12/13）,上证综指下跌 0.36%，沪深 300 指数下跌 1.01%，SW 有色指数下跌 0.84%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.71%，COMEX 白银上涨 1.24%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 0.29%、-0.4%、0.57%、-2.56%、-0.91%、-0.19%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.40%、1.12%、-3.71%、-3.91%、-0.46%、-1.06%。 ➢ 工业金属：美国通胀超预期回暖，中央经济工作会议延续积极宽松总基调，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：美国 11 月 CPI 符合市场预期，美国 11 月 PPI 超市场预期，市场维持 12 月降息押注，预期 1 月暂停降息，国内中央经济工作会议定调积极，宏观情绪整体回暖，工业金属价格短期偏震荡。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报 9.22 美元/吨，较上一期的 10.45 美元/吨减少 1.23 美元/吨；需求端，国内铜线缆企业开工率环比上周下降 4.09pct 至 91.03%，主要系铜价回升抑制消费积极性。铝方面，供应端，山西部分氧化铝企业或面临减产，氧化铝价格仍居高难下增加成本端压力，同时四川地区进入枯水期，部分企业因高成本进入检修阶段，影响产能合计共 20.5万吨；需求端，淡季叠加出口负面效应，部分企业新订单量下滑而减缓生产节奏，需求趋弱，本周社库小幅累库 1 万吨至 55.7 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：需求表现冷淡，预计锂价呈现区间震荡。供给侧出清信号不断，需求侧采买表现冷淡，碳酸锂去库幅度相较上月将有明显收窄，预计锂价呈现区间震荡。锂方面，下游材料厂出于库存数量把控，仅以刚需采购为主，整体采买情绪较为冷淡；上游锂盐厂当前在临近长协谈单的时间节点，挺价情绪较为强烈，预计锂价将呈现区间震荡走势。钴方面，供应端，年末冶炼厂有所减量，但由于厂库及社会库存较多，整体供给仍相对较为充足；需求端三元前驱体市场周内仅有部分刚需采购，四钴市场表现平淡，整体成交量有限，综合来看市场仍供过于求，钴价预计短期承压。镍方面，成本端伦镍价格回暖，成本支撑力度增强；需求端表现疲软，前驱体厂商在上周已基本完成镍盐备库，导致市场询单和成交量明显减少，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢ 贵金属：美国通胀升温，短期金价略微承压，中长期依然看好金价表现。美国 11 月 CPI 同比增速加快至 2.7%，环比增 0.3%创七个月新高，符合预期；美国 11 月核心 CPI 同比、环比增速均持平前值，分别增长 3.3%和 0.3%；美国 11 月 PPI 同比上涨 3%，环比上涨 0.4%，均高于市场预期的 2.6%和 0.2%，或显示通胀升温。因此市场维持对于美联储 12 月降息预期，预期 1 月将暂停降息，后半周金价略微承压。中国 11 月末黄金储备 7296 万盎司，环比增加 16 万盎司，时隔半年首次增持黄金。美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 15.57 0.79 1.22 1.50 20 13 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.22 0.38 0.52 0.63 19 14 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.84 1.14 1.43 1.58 13 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 31.47 1.97 2.25 2.67 16 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 39.28 3.06 1.07 1.44 13 37 27 推荐 002756.SZ 永兴材料 42.80 6.32 2.19 2.25 7 20 19 推荐 603979.SH 金诚信 40.63 1.71 2.58 3.71 24 16 11 推荐 601168.SH 西部矿业 16.42 1.17 1.57 1.79 14 10 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.29 0.48 0.68 0.75 11 8 7 推荐 600547.SH 山东黄金 24.42 0.52 0.69 0.83 47 35 29 推荐 600489.SH 中金黄金 12.71 0.61 0.76 0.94 21 17 14 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.88 0.49 0.99 1.23 34 17 14 推荐 000975.SZ 山金国际 16.92 0.51 0.83 1.04 33 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 11.18 0.20 0.35 0.53 57 32 21 推荐 002155.SZ 湖南黄金 18.16 0.41 0.74 0.99 44 25 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 12 月 13 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20241207：中美重要会议临近，金属价格蓄势待发-2024/12/07 2.海外黄金股观察系列之十一：伊格尔矿业：并购成功典范，实现跨越发展-2024/12/03 3.有色金属周报 20241130：美元高位回落，期待金属价格反弹-2024/12/01 4.海外黄金股观察系列之十：金罗斯黄金：后起之秀-2024/11/28 5.有色金属周报 20241124：美元强势商品承压，继续关注锂行业出清信号-2024/11/24 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ..............................................................................................