大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，化工品盈利小幅收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，化工品盈利小幅收窄 [Table_ReportDate0] 2024 年 12 月 15 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 13 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2345.67 元/吨，环比变化 10.92 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 961.60 元/吨，环比变化-14.78 元/吨（-1.51%）。截至 12 月 13 日当周，布伦特原油周均价为 72.86 美元/桶，环比变化+1.07%。 ➢ 【炼油板块】由于前期欧佩克推迟增产落地，同时叙利亚局势突变进一步提升地缘政治风险，叠加国内 11 月原油进口量大增，在明年计划宽松货币政策支撑下，市场对中国需求预期改善，同时欧盟继续制裁俄罗斯石油出口可能导致全球原油供给端收紧，国际油价震荡上行。本周布伦特、WTI 原油均价分别为 72.86（+0.77）、69.33（+1.00）美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格、价差有所抬升。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格在成本端支撑下有所上行，但价格上涨幅度不及成本，价差有所收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，价差小幅下滑。EVA 价格小幅抬升，价差有所下降。纯苯上、下游均保持轻库存的格局，同时受 2025 年政治局会议偏宽松货币政策预期影响，提振下游厂商对 2025 年的经济预期，在需求预期和库存偏低支撑下，产品价格及价差均有所上涨。丙烯腈价格及价差小幅走强。聚碳酸酯、苯乙烯价格持稳运行，价差小幅下降。MMA 由于需求端采买热情仍不足，供需支撑偏弱运行，产品价格及价差弱势下跌。 ➢ 【聚酯板块】本周涤纶长丝库存及盈利有所改善。上游方面，本周前期停车的 PX 装置恢复稳定运行，行业开工率明显提升，同时下游PTA 端两套装置计划外停车，其对上游原料需求有所减少，PX 产品价格及价差小幅下降。PTA 价格小幅下跌，MEG 价格小幅上涨。涤纶长丝部分下游用户正值补货节点，在成本端提振下适量补货，涤纶长丝产销数据明显提升，库存有所下降，盈利小幅改善。短纤及瓶片价格继续下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 12 月 13 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.52%）、恒力石化（+5.44%）、东方盛虹（-1.17%）、恒逸石化（+0.32%）、桐昆股份（+0.00%）、新凤鸣（-0.63%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.00%）、恒力石化（+1.26%）、东方盛虹（+5.71%）、恒逸石化（-5.21%）、桐昆股份（-3.35%）、新凤鸣（-4.49%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 12 月 13 日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.96%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.16%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.15%。 截至 12 月 13 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2345.67 元/吨，环比变化 10.92 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 961.60 元/吨，环比变化-14.78 元/吨（-1.51%）。截至 12 月 13 日当周，布伦特原油周均价为 72.86 美元/桶，环比变化+1.07%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 12 月 13 日当周，国际原油价格震荡上涨。由于前期欧佩克推迟增产落地，叙利亚局势突变进一步提升地缘政治风险，叠加国内 11 月原油进口量大增，在明年计划宽松货币政策支撑下，市场对中国需求预期改善，同时欧盟继续制裁俄罗斯石油出口可能导致全球原油供给端收紧，国际油价震荡上行。本周布伦特、WTI 原油均价分别为72.86（+0.77）、69.33（+1.00）美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7244.71（+44.29）、8184.00（+122.14）、6605.71（+15.00）元/吨，折合 137.52（+0.89）、155.35（+2.37）、125.39（+0.33）美元/桶，与原油价差分别为 3422.12（+5.14）、4361.41（+83.00）、2783.12（-24.14）元/吨，折合 64.66（+0.12）、82.49（+1.60）、52.53（-0.44）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元