2024年中央经济工作会议点评：先分母后分子，硬科技扩内需

证券研究报告 | 市场评论 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市场评论 报告日期：2024 年 12 月 13 日 先分母后分子，硬科技扩内需 ——2024 年中央经济工作会议点评 核心观点 总览会议内容，我们认为明年政策基调或呈积极态势，更加积极有为、更偏扩张。财政加力叠加全方位扩内需，企业盈利预期有望改善。若基本面如期兑现，则行情有望从震荡整固走向第二轮上升期，届时成长和周期风格有望占优。行业方面建议关注以AI 为代表的未来产业、券商和房地产链，主题方面建议关注首发经济、银发经济、冰雪经济及谷子经济等消费相关投资机会。 ❑ 风格层面，政策更加积极有为，分子端逻辑有望逐步显现，成长周期望受益 宏观政策方面，财政和货币政策的表述均偏扩张。财政政策“更加积极”，经测算，我们预计 2025 年广义赤字率或会超过 9.0%。2010 年以来，我国稳健的货币政策基调首次转向“适度宽松”，明年降准降息、流动性充沛或是大概率事件。 重点任务方面，扩大内需是重中之重。会议将全方位扩大国内需求放于年度任务之首，同时将大力提振消费放于扩内需之首。提振消费主要有三个抓手：1）促进居民增收、减少后顾之忧；2）进一步加大“两新”政策支持力度；3）以首发经济、冰雪经济、银发经济、谷子经济等为切入点，带动相关产业全链条发展。 财政加力叠加全方位扩内需，企业盈利预期有望得到改善。若基本面如期兑现，则行情有望从震荡整固走向第二轮上升期，届时成长和周期风格有望占优。考虑到政策从部署到落地生效，再体现为企业盈利回暖需要时间，期间经济弱恢复的现实状况可能会促使红利风格不时出现回摆。 ❑ 行业层面，关注未来产业、券商和房地产 1）未来产业：开展“人工智能+”行动，培育未来产业，是新质生产力的重要发展方向之一，未来产业涵盖“六大方向”和“十大创新标志性产品”，关注排序相对靠前的领域，如人形机器人、量子计算机。 2）券商：“打通中长期资金入市卡点堵点”，为中长期资金入市提供条件。12 月 12日发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，指出个人养老金制度将于 12 月15 日推广至全国，为市场带来增量资金，券商有望受益。 3）房地产：2023 年底，(房地产市值/A 股总市值)/(房地产 GDP/A 股 GDP)仅为26%，为 2000 年以来最低值，反映了房地产上市公司的价值处于偏低状态。“持续用力推动房地产市场止跌回稳”政策呵护地产意图明显，房价企稳有利于房地产行业 ROE 回升，进而带动估值修复。 ❑ 主题层面，关注首发经济、银发经济、冰雪经济及谷子经济等投资机会 1）首发经济：包括首次发布、首次秀演、首次展出、首次开设门店等，强调链式发展全过程和引领性、潮流性，具有时尚、品质、新潮等特征，是符合消费升级趋势和高质量发展要求的一种经济形态。 2）银发经济：随着国内老龄化速度逐步加快，老年人口的比例不断攀升，老年人群成为重要的消费力量。弗若斯特沙利文数据显示，预计 2028 年中国银发经济市场规模将达到 12.3 万亿元，2023-2028 年 CAGR 为 11.6%。 3）冰雪经济：扩内需重要增长点，需求升级+设备投资带来全产业链机遇。相关报告数据显示，预计 2025 年中国冰雪产业规模将突破万亿元，达到 10053 亿元。 4）谷子经济：二次元消费掀狂潮，带来“谷子经济”机遇。根据前瞻产业研究院，预计 2026 年中国二次元周边衍生产业市场规模达 1600 亿，较 2021 年增长 1.7 倍。 ❑ 风险提示 国际地缘政治风险；稳增长政策落地进度不及预期。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 相关报告 1 《股债双牛+AH 同涨的持续性几何》 2024.12.11 2 《库存周期视角：哪些行业供需在改善？》 2024.12.09 3 《与其举头问天，不如躬身寻路》 2024.12.07 市场评论 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 政策更加积极有为，分子端逻辑有望逐步显现 ....................................................................................... 4 2 行业层面，关注未来产业、券商和房地产 ............................................................................................... 6 2.1 未来产业或带动机械、计算机两大行业.......................................................................................................................... 6 2.2 再提中长期资金入市，券商有望受益 ............................................................................................................................. 7 2.3 政策再加码，房地产大概率止跌回稳 ............................................................................................................................. 8 3 关注首发经济、银发经济、冰雪经济及谷子经济等主题投资机会 ....................................................... 8 3.1 首发经济：新品、新业态、新模式，消费升级趋势的新经济形态 .............................................................................. 8 3.2 银发经济：老龄化趋势持续加深，银发经济坡长雪厚 .................................................................................................. 9 3.3 冰雪经