机械设备行业2025年投资策略：高质量发展，吐故纳“新”

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 高质量发展，吐故纳“新” ——机械设备行业 2025 年投资策略 [Table_Title] [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-88300848 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] SW 机械设备与沪深 300 指数走势相对涨跌幅 数据来源：wind [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 6 日 [Table_Summary] 内容提要：  年内板块指数实现上涨，估值中枢有所抬升。2024 年以来（截止到 12 月 3 日），SW 机械设备指数上涨 10.26%至 1593.40 点，跑输同期沪深 300 指数 4.92 个百分点，涨跌幅在 31 个 SW 一级行业中排名第 16 位。三级子行业指数走势分化，印刷包装机械、工程机械整机、轨交设备指数上涨幅度分别为 32.88%、27.63%、26.46%，涨幅相对居前。当前 SW 机械设备板块整体滚动市盈率为 36.17 倍，较 2023 年末提升 38.99%；相对全部 A 股的估值溢价率为 95.42%，较 2023 年末上升 2.13 个百分点。目前板块整体滚动市盈率处于 2010 年以来 75%分位值，相对全部 A 股的溢价率处于 2010 年以来 60.5%分位值。  基金对行业配置力度相对较弱，低配比例进一步扩大。截止到 2024年三季度末，基金对 SW 机械设备（2021 分类）行业的重仓持股市值为 739.89 亿元，持仓占比为 2.59%。将基金重仓持股市值占比与当期 SW 一级行业流通 A 股市值比例进行对比，2024 年三季度末 SW 机械设备行业延续低配状态，低配比例为 1.48%，与 2023年四季度末 0.81%的低配比例相比有所扩大，2024 年以来基金对于机械设备行业的配置力度进一步减弱。截止到 2024 年三季度末，基金对 SW 机械设备三级子行业的配置有所分化，其中，处于超配状态的三级子行业分别为工程机械整机、工控设备、激光设备、其他专用设备、其他通用设备。  市场需求相对不足，机械设备行业整体业绩承压。2024 年 1-10 月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为 18.61%、22.05%，与 2023 年同期相比分别下降 0.37、0.19 个百分点；营业收入利润率分别为 6.71%、7.10%，与 2023 年同期相比分别下降 0.29、0.67个百分点。2024 年以来，PPI 与 PPIRM 差值逐步由正转负，处于产业链中游的机械设备行业利润空间受到一定挤压。2024 年前三季度,SW 机械设备板块共计实现营业收入 1.43 万亿元，同比增长4.34%；归母净利润 942.76 亿元，同比下降 2.08%，业绩有所承压。  大规模设备更新+培育新质生产力，吐故纳“新”。从 2024 年前三季度情况来看，板块整体业绩承压，新订单增长放缓，机构配置力度有所减弱。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，在高技术制造业牵引下，制造业投资有望继续保持较好的韧性，机械设备行业整体需求有望边际改善。当前我国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力的背景下，产业升级、技术改造将催生大量的高端装备需求，建议关注大规模设备更新政策加持，需求有望边际改善的工程机械板块；制造业不断转型升级，关键零部件国产替代加速的机器人板块。  风险提示：国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24机械设备(申万)沪深300 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of27 目录 1. 2024 年以来板块指数上涨，估值中枢有所抬升 ............................................... 4 1.1 板块市场行情回顾 ............................................................ 4 2.2 板块整体估值有所抬升 ........................................................ 6 2. 基金对机械设备行业配置力度相对较弱............................................................ 7 3. 市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩承压 ........................................... 12 4. 推动大规模设备更新，积极打造新质生产力 .................................................. 18 5. 大规模设备更新有望拉动国内工程机械替换需求 ........................................... 20 6. 机器人行业具备较强市场潜力 ........................................................................ 23 7. 风险提示 ........................................................................................................ 26 图表目录 图 1：2024 年以来 SW 一级行业涨跌幅变化情况 ........................................................................ 4 图 2：SW 机械设备与沪深 300 指数相对涨跌幅 .......................................................................... 4 图 3：2024 年以来 SW 机械设备二级子行业涨跌幅 ...............................................................