2025年光储行业年度策略报告：全球布局正当时，光储行业拐点将至

和 1 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球布局正当时，光储行业拐点将至 ----2025年光储行业年度策略报告 内容提要：  24 年光伏行业围绕反内卷发布多项政策，通过限制产品最低价、降低出口退税税率等方式引导价格逐步回归健康发展，资本开支放缓，行业供需逐步改善，25 年行业出清有望加速，盈利能力得到修复。海外市场，东南亚四国双反调查影响组件出口美国，但电池产能出口或影响不大。储能方面，系统成本进一步下滑，刺激装机高增，政策积极推进建设新型电力系统，中美大储装机将提速，欧洲户储或将放缓，看好逆变器环节。  我们认为 2025 年光储行业将形成以下四大发展趋势：1）光储融合项目有望大幅增长。光储平价已至，系统经济性不断增强，应用场景愈加广泛；2）中东市场将成为光储海外重要发展方向。全球贸易环境趋紧叠加中东政策大力扶持，促使国内企业加速布局；3）25 年是 BC 电池技术产品放量元年。差异化发展有望打开市场想象空间，期待 BC 产品的多场景应用；4）构网型储能市场前景广阔。可适用于变化快速的电网且能独立运行，是新型电力系统当中的必然选择。  投资建议：关注三条主线：一是光储融合龙头企业，有望平滑行业周期波动，建议关注阳光电源、阿特斯；二是在中东、美国地区有产能布局的全球性龙头企业，有望规避关税影响，建议关注晶科能源、天合光能；三是 BC 电池龙头有望率先享受溢价，建议关注隆基绿能、爱旭股份。  风险提示: 产能过剩风险，国际贸易环境恶化风险，政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，电网消纳不及时，汇率大幅波动风险，全球装机需求不及预期风险，国内外二级市场系统性风险，国内外经济复苏低于预期。 2024 年 12 月 6 日 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 电力设备指数与沪深 300 指数涨跌幅比较 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%电力设备(申万)沪深300 行业策略报告 1of24 请务必阅读正文之后的免责条款 目 录 1、光伏产业链周期底部，全球化产能布局正当时 ......................... 4 1.1 光伏盈利底部，供需有望改善 .................................................................................................................................... 4 1.1.1 光伏需求增长乏力 ................................................................................................................................................. 4 1.1.2 产业链全线亏现金，资本开支波动下滑 .............................................................................................................. 5 1.2 全球贸易政策趋紧，企业积极布局中东、美国产能 ................................................................................................ 8 1.2.1 全球装机个位数增长，中东市场需求增长明显 .................................................................................................. 8 1.2.2 东南亚双反调查影响组件出口美国 ...................................................................................................................... 9 1.2.3 海外产能布局多点开花，中东、美国成首选 .....................................................................................................10 2、储能行业增长明确，逆变器环节优质 .................................12 2.1 储能需求高速增长，得益于可再生能源装机提升和系统成本下降........................................................................12 2.1.1 装机需求快速增长，独立储能表现突出 ............................................................................................................12 2.1.2 成本持续下降，加速建设新型电力系统 .............................................................................................................14 2.2 海外大储装机提速，看好逆变器环节 .......................................................................................................................16 2.2.1 全球储能需求高增，大储是中美增长主要来源 .................................................................................................16 2.2.2 逆变器环节盈利能力相对优质.............................................................................................................................17 3、2025 年光储行业发展趋势 ..........................................18 3.1 光储融合项目有望大幅增长 .....