2024年收费公路行业回顾与展望：行业投资渐缓，企业经营效益分化

www.lhratings.com 研究报告 1 行业投资渐缓，企业经营效益分化 ——2024 年收费公路行业回顾与展望 联合资信 公用评级 |马颖 www.lhratings.com 研究报告 2 一、行业政策 2023 年 3 月，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局和中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023－2027 年）》，对高速公路里程的规划目标及实施重点等方面做了部署。2024 年以来，收费公路行业相关政策主要围绕优化收费公路政策体制的大方向进行，部分政策还涉及收费公路企业融资，其中 REITS 的常态化发行政策进一步拓宽了收费公路企业的融资渠道，《金融租赁公司管理办法》对融资租赁标的物的限制不利于收费公路企业融资租赁借款的接续及新增，但考虑到收费公路企业非标融资占比较低，该政策对其影响有限。 2023 年 11 月和 2024 年 3 月，国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（国办函〔2023〕115 号）和《基础设施和公用事业特许经营管理办法》均提出特许经营期限原则上不超过 40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外。而当前的《收费公路管理条例》规定经营性公路收费期限最长不得超过 25年或 30 年（中西部地区）。由于《收费公路管理条例》属于行政法规，而 115 号文和《基础设施和公用事业特许经营管理办法》属于部门规章，在法律效力上行政法规高于部门规章，因此高速公路项目采用特许经营模式不能突破《收费公路管理条例》中关于收费期限的规定。此前 2018 年《收费公路管理条例修订草案》（征求意见稿）中提出经营性公路项目的经营期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，一般不得超过 30 年，对于投资规模大、回报周期长的收费公路，可以超过 30 年。考虑到政策方面的一致性，上述办法或为收费公路管理条例修订提供铺垫。 2024 年 5 月，国务院办公厅和交通运输部均将收费公路管理条例的修订工作作为 2024 年立法工作任务。加之近年来到期路产逐渐增多，路产到期压力逐步显现，预计收费公路管理条例修订稿有望加速出台。 表 1.1 2023 年以来收费公路行业相关政策 时间 文件名称 主要内容/意义 2023.03 交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023－2027 年）》  行动目标方面，提出到 2027 年，国家高速公路里程达到约 13 万公里，新增国家高速公路约 1.1 万公里，“71118”国家高速公路网主线总体贯通  行动举措方面，提出服务区域重大战略实施，推进粤港澳大湾区交通建设，建成深中通道、莲花山等跨江跨海重大工程，加快高速公路繁忙路段扩容改造等工程实施；开展运输结构调整专项行动，促进重点区域运输结构调整，持续推动大宗物资“公转铁、公转水”；稳定交通专项资金政策，研究构建与新能源车加快发展相适应的新型交通税费体系，加强与金融机构合作，鼓励社会资金参与交通运输发展，基本建立“政府主导、分级 www.lhratings.com 研究报告 3 负责、多元筹资、风险可控”的资金保障和运行管理体制 2023.09 交通运输部《关于推进公路数字化转型加快智慧公路建设发展的意见》  推动公路建设、养护、运营等全流程数字化转型，助力公路交通与产业链供应链深度融合，大力发展公路数字经济，为加快建设交通强国、科技强国、数字中国提供服务保障 2023.11 国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》国办函〔2023〕115 号  政府和社会资本合作应限定于有经营性收益的项目，主要包括公路、铁路、民航基础设施和交通枢纽等交通项目  特许经营期限原则上不超过 40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外 2024.03 国家发展和改革委员会发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》  基础设施和公用事业特许经营期限应当根据行业特点、所提供公共产品或服务需求、项目生命周期、项目建设投资和运营成本、投资回收期等综合因素确定，充分保障特许经营者合法权益。特许经营期限原则上不超过40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外 2024.07 二十届三中全会做出《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》  要求健全现代化基础设施建设体制机制，并具体提出推动收费公路政策优化 财政部副部长王东伟在国新办新闻发布会上讲话  对于收费公路问题，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策 《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014 号）  标志我国基础设施 REITs 从试点阶段正式进入常态化发行的新阶段 2024.09 国家金融监督管理总局修订发布《金融租赁公司管理办法》  金融租赁公司开展融资租赁业务的租赁物类型，包括设备资产、生产性生物资产以及国家金融监督管理总局认可的其他资产  以建筑物附属设施设备、道路、桥梁、管网等构筑物等“传统”租赁物作为标的的融资租赁业务将逐步退出历史舞台；以经济林、薪炭林、产畜和役畜等生物性资产作为租赁物的融资租赁业务在监管层面获得准许 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、行业整体运行情况 投资渐缓，高速公路里程仍将维持低速增长，部分省份未来两年投资压力较大。 自 1988 年我国第一条高速公路沪嘉高速通车以来，收费公路行业经历了飞速发展的阶段，高速公路通车里程快速增长。从投资规模及增速看，自 2018 年以来，我国高速公路每年保持万亿投资规模，随着路网日渐完善，2021 年起高速公路投资增速有所放缓，2023 年增速降至负值。 www.lhratings.com 研究报告 4 截至 2023 年底，我国高速公路通车里程达 18.36 万公里，同比增长 3.6%，增速自 2020 年起连续下滑。 资料来源：联合资信整理 资料来源：联合资信整理 图 2.1 中国高速公路投资及增速 图 2.2 中国高速公路通车里程及增速 除未公布 2025 年规划目标的上海、西藏等部分地区外，结合各省 2023 年底高速公路通车里程及“十四五”规划目标，未来两年广西、云南等部分西部地区省份仍面临较重的高速公路建设任务及较大的投资压力。以上海为代表的部分省市，在高速公路规划目标方面从传统的通车里程转换为智慧高速的实施目标，例如上海在其综合交通发展“十四五”规划中提出推进智慧高速实施方案，在其 2023―2025 年车路协同创新应用工作实施方案中提出到 2025 年将建成智慧高速公路和智慧城市道路（含快速路）超过 800 公里。 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0