策略月报:低利率环境下的年末投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月03日策略月报低利率环境下的年末投资机会核心观点策略研究·策略月报证券分析师:王开联系人:郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6599.98/1.21创业板/月涨跌幅(%)2255.50/6.20AH 股价差指数147.13A 股总/流通市值 (万亿元)80.20/73.52市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《ESG 月度观察——ESG 信披制度相继落地》 ——2024-12-02《策略月报-全球股市再平衡》 ——2024-11-02《策略月报-政策利好不断释放,行情偏好大盘成长》 ——2024-10-01《策略月报——全球降息潮下的风险资产重估》 ——2024-09-01《策略月报-全球风险资产止损交易下的配置逻辑》 ——2024-08-041. 货币-信用“风火轮”:社会信用有望企稳回升信用方面,10 月我国新增社融 14000 亿元,低于万得一致调查值(14386 亿元)。其中新增人民币贷款 5000 亿元,低于万得一致调查值(6093 亿元)。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍然低位运行,流动性持续宽松;广义货币指数提示信用条件低位震荡,社会信用状况亟待改善。股票类资产有所趋稳,随着政策定调和财政政策进一步落地,有望在 12 月延续反弹,而债市利率经过破 2%后预计短期以窄幅震荡为主,股债跷跷板有望重启,货币和信用体系指向:股票>债券>商品。2. 2024 年 12 月大类资产价格展望股票回调趋稳,静待反弹机会。11 月受美国大选结果等一系列不确定性事件影响,股市冲高回落,直至趋稳。展望后市,经济基本面有所修复,动能或延续至 2025 年初。在政策宽松的背景下,市场有望在回调之后迎来反弹机会。债市利率震荡回落,建议后市持债观望。货币的持续宽松可以期待,但需注意财政端对利率的提升效应。在基本面修复仍有待进一步验证的大背景下,债券市场短期预计仍以窄幅震荡为主。美元大幅上扬,后续汇率有望企稳。11 月随着特朗普大选获胜,再通胀交易持续发酵,美元指数继续冲高。12 月随着美联储降息概率增加,美元涨势难以进一步扩大,年末人民币汇率有望企稳。商品指数整体下行,建议后市谨慎。大宗商品震荡下行,受经济基本面修复缓慢影响,未来走势尚不明朗。黄金受美元上涨影响,高位回落。但在特朗普关税、美联储降息、地区局势等不确定因素影响下,黄金依然具有配置价值。在美国补库前景尚不明朗和美债利率高企交织下,工业金属承压。根据国内定量配置模型,我们对 12 月份国内资产的配置建议为:积极配置情景:股票、债券、原油、黄金分别为 10%、75%、7.5%、7.5%;稳健配置情景:股票、债券、原油、黄金分别为 10%、85%、2.5%、2.5%;。3. 2024 年 11 月末-12 月初中观指数最新信号:周期性板块景气上行根据 11 月份的中观行业景气指数,景气上行的行业有汽车、医药生物、社会服务、建筑材料、基础化工、传媒、交通运输、有色金属等。4. 全球资产配置:全球股市分化下的再平衡策略根据我们的全球资产配置模型,12 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为:美国(15.21%)、德国(0.00%)、法国(1.69%)、英国(0.00%)、日本(0.85%)、越南(13.52%)、印度(13.52%)、中国香港(15.21%)。余下 40%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示:1)情绪因素对市场的扰动;2)特朗普经贸政策的不确定性;3)美联储货币政策不确定性;4)海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”:社会信用有望企稳回升 ......................................... 51.2 风格与板块配置:关注大盘成长 ...................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 92.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 92.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 112.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 113.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 123.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 133.2 央行分歧指数 ..................................................................... 133.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 143.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 153.5 行业轮动指数 ..................................................................... 163.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 163.7 中国债市预警指数 ................................................................. 174.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 184.1 中观行业景气指数 .................................................

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2024-12-03
国信证券
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