家电行业2024年12月投资策略：12月白电排产量增长超20%，家电以旧换新成效显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月03日优于大市家电行业 2024 年 12 月投资策略12 月白电排产量增长超 20%，家电以旧换新成效显著核心观点行业研究·行业投资策略家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（24 年第 47 周）-10 月大家电出口景气明显回升，空调产销量增长近 40%》 ——2024-11-25《家电行业周报（24 年第 46 周）-10 月家电社零增长 39%，双十一家电销售表现突出》 ——2024-11-18《家电行业 2024 年三季报综述暨 11 月投资策略-内销景气筑底、外销韧性较强，以旧换新驱动四季度回暖》 ——2024-11-11《家电行业周报（24 年第 43 周）-湖北等地加码家电以旧换新政策，11 月白电排产量增长超 20%》 ——2024-10-28《家电行业周报（24 年第 42 周）-9 月家电出口增速回落，空冰外销增长超 10%》 ——2024-10-21本月跟踪与思考：内外销高景气下，12 月我国白电排产量同比增长 22%，其中空冰洗分别增长 32%/15%/9%。以旧换新政策成效显著，在中央及各地的积极表态下，预计 2025 年消费政策有望延续，持续看好家电换新需求。白电 12 月排产增速持续向好，内外销景气延续。据产业在线数据，12 月白电合计排产量达到 3398 万台，较去年同期生产实绩增长 21.7%，增速环比小幅提升。分品类看，12 月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长15.0%/48.5%，内外销合计排产 1790 万台/+31.7%。冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长 19.0%/12.5%，内外销合计排产 860 万台/+15.0%。12 月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长 4.1%/7.6%，内外销合计排产748 万台/+9.0%。12 月白电内销延续良好增长，冰箱内销增速有所提升；外销排产增速小幅放缓，但空调增长依然强劲。以旧换新成效显著，2025 年政策有望延续。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至 11 月 8 日，2026 万名消费者购买 8 大类家电产品 3046 万台，带动销售 1378 亿元。据奥维云网数据，以旧换新政策实施前（8 月 25 日前），国补的七大类家电线上线下零售额增速分别为+2.6%/-7.3%；国补实施后，七大类家电线上线下零售额增速分别为+25.2%/+65.9%，增速环比分别提升22.6pct/73.2pct。目前中央到地方政府的表态持续积极，以旧换新政策有望延续。11 月 19 日，发改委在新闻发布会上提及，将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法；将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措。11 月 21 日，湖北省商务厅发布组织 2025 年消费品以旧换新核销商户报名的通知。。在中央及各地的积极行动下，预计家电以旧换新政策有望在 2025 年延续，进一步刺激家电换新需求的释放。海外“黑五”大促规模增长再加速，看好家电跨境电商出海。今年亚马逊美区以及欧区的“黑五网一”活动时间将在 11 月 21 日至 12 月 3 日开展，持续长达 12 天，较去年的 8 天有所延长。据 Adobe Analytics 数据，美国“黑五”线上销售额达到 108 亿美元，同比增长 10.2%。今年“黑五”线上销售额增速创下 2021 年以来新高，显示出线上电商平台较为强劲的需求。我国家电企业普遍通过亚马逊等跨境电商平台在北美及欧洲市场销售，如石头科技、美的集团、科沃斯、极米科技、Vesync、小熊电器等，在海外线上需求回归较快增长的背景下，我国家电电商出海需求有望迎来较好增长。重点数据跟踪：市场表现：11 月家电板块月相对收益-3.07%。原材料：11月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-5.9%、-2.1%；冷轧板价格月环比+1.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线 11 月环比分别-11.20%/+5.29%/+10.01%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、TCL 智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市70.135329675.045.571413600690海尔智家优于大市28.332469902.022.281412002668TCL 智家优于大市10.83117410.890.991211000651格力电器优于大市42.082357075.806.2377688169石头科技优于大市214.503962311.7513.251816资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 白电 12 月排产增速持续向好，内外销景气延续 ......................................... 52.2 以旧换新成效显著，2025 年政策有望延续 ............................................. 62.3 海外“黑五”大促规模增长再加速，看好家电跨境电商出海 .............................. 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价