2025年度机械行业策略报告：确定性看装备出海，边际改善看内需相关

确定性看装备出海，边际改善看内需相关2025年度机械行业策略报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师：李文意执业证书编号：S0600524080005联系邮箱： liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师：韦译捷执业证书编号：S0600524080006联系邮箱： weiyj@dwzq.com.cn2024年12月2日121. 装备出海：油服设备面向沙漠寻蓝海市场，工程机械出口一带一路景气高油服设备：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。“一带一路”深化合作，中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商有望跟随EPC总包项目出海，迎来业绩弹性。油服设备重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份】【纽威股份】。工程机械：内需出口均有催化，看好盈利质量持续提升。内需方面，基建地产边际改善，土方机械率先实现复苏，起重机&混凝土有望2025年筑底回升；外需方面，欧美市场景气低迷，一带一路&中东出口需求旺盛。国内工程机械主机厂风险敞口显著降低，经营质量不断提升。工程机械重点推荐出口盈利贡献较高的【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【恒立液压】。2. 内需改善：β 筑底需求景气度有望改善，推荐FA/注塑机/检测/机床行业的α标的 工业FA：需求稳定市场天花板可观，下游结构调整盈利有望改善。工业FA行业需求稳定市场天花板高，行业内竞争格局优良。近年来锂电、光伏行业需求减弱，3C、半导体行业有望接棒需求，持续贡献增量弹性。工业FA重点推荐国产龙头【怡合达】。注塑机：千亿规模市场周期重启，看好国产龙头加速出海。内需方面，3C、家电行业周期上行带动注塑机内需回暖；出海方面，海外市场空间更加广阔，国产龙头纷纷扩展海外布局加速出海。注塑机重点推荐国产注塑机双龙头【海天国际】【伊之密】。 检测服务：强者恒强的千亿赛道，有望受益政府化债+内需复苏。检测行业下游分散，渗透各行各业全产业链。检测公司下游面向众多G端客户，有望在本轮化债政策指引下充分受益。检测行业重点推荐盈利能力修复的【华测检测】【广电计量】。工业母机：特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。特朗普上台机床产业链安全性重要程度提升，国内支持政策频出助力高端机床国产化加速。机床行业重点推荐受益于内需改善&自主可控的【华中数控】【海天精工】【纽威数控】。3. 新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业变革 人形机器人：Optimus量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。特斯拉Optimus机器人有望2025年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益。人形机器人版块重点推荐【绿的谐波】，建议关注【北特科技】【浙海德曼】。光伏设备：政策指引与技术迭代双轮驱动，关注出海新机遇。头部设备商绑定大客户风险敞口不断收窄，HJT组件功率不断刷新纪录，0BB、叠栅等新技术导入有望持续降本增效。出海方面，HJT海外综合成本优势尽显，国内设备商有望迎出海机遇。光伏设备行业重点推荐支持HJT技术路线不断迭代的【迈为股份】【晶盛机电】【奥特维】。4. 风险提示 宏观经济波动，设备出海回款风险，基建投资不及预期，零部件供应链风险，技术突破进展不及预期。投资要点：3机械行业估值位于历史中位数水平图：当前机械行业估值位于近十年中位数水平（2014/11/22-2024/11/22）数据来源：Wind，东吴证券研究所⚫当前机械行业估值位于历史中位数水平，细分版块分化明显。2024年以来，机械版块受制造业复苏不及预期影响，下游需求较为疲软，固定资产投资弱复苏态势贯穿全年，版块整体估值位于历史中位数水平。分版块来看，各版块分化较大。①工程机械：出口保持高增对冲国内房地产下行负面影响，估值处于历史中位数水平；②半导体设备：估值走势迎来拐点，自主可控大背景下估值水平迎来修复。图：当前工程机械行业估值位于近十年中位数水平0204060801001201401602014/11/222015/11/222016/11/212017/11/212018/11/212019/11/212020/11/202021/11/202022/11/202023/11/202024/11/19机械设备PE-TTM（801890.SI）中位数0204060801001201401602014/11/222016/11/212018/11/212020/11/202022/11/202024/11/19工程机械PE-TTM（801077.SI）中位数01002003004005006002014/11/22 2016/11/21 2018/11/21 2020/11/20 2022/11/20 2024/11/19半导体设备PE-TTM（850818.SI）中位数图：当前半导体设备行业估值位于近十年低位4机械行业估值位于历史中位数水平数据来源：Wind，东吴证券研究所⚫③光伏设备：经历连续三年的估值下行后，2024年10月迎来估值反弹；④锂电设备：2024年11月以来受下游扩产规划及固态电池技术催化影响，估值迎来快速反弹；⑤通用设备：制造业复苏不及预期，下游需求疲软，当前估值位于历史中位数水平；⑥激光设备：通用激光领域中，激光器、激光设备受行业价格战压制，专用激光领域中，消费电子、面板等传统下游景气承压，当前估值略低于历史中位数。图：当前通用设备行业估值位于近十年中位数水平图：当前激光设备行业估值略低于近十年中位数图：当前光伏设备行业估值略高于近十年中位数水平图：当前锂电设备行业估值高于近十年中位数0204060801001201401601802014/11/222016/11/212018/11/212020/11/202022/11/202024/11/19光伏设备PE-TTM（801735.SI）中位数0501001502002503002015/5/212017/5/202019/5/202021/5/192023/5/19锂电设备PE-TTM（857373.SI）中位数0204060801001201401602014/11/222016/11/212018/11/212020/11/202022/11/202024/11/19通用设备PE-TTM（801072.SI）中位数01020304050607080902014/11/222016/11/212018/11/212020/11/202022/11/202024/11/19激光设备PE-TTM（850783.SI）中位数子版块2018201920202021202220232024Q1-Q3半导体设备-19%-7%61%67%68%33%26%激光14%-28%36%59%-17%-1%19%出口链48%38%32%5%22%39%17%工程机械97%72%40%-10%-47%33%13%油服设备235%103%20%-13%42%17%9%通用自动化-92%829%50%95%5%10%-8%