大金重工(002487)24Q3业绩点评：海外发货节奏有序，订单充沛支撑业绩释放

请务必阅读正文之后的重要声明部分海外发货节奏有序，订单充沛支撑业绩释放大金重工 2024Q3 业绩点评大金重工（002487.SZ）风电设备证券研究报告/公司点评报告2024 年 12 月 01 日评级：买入（首次）分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)637.75流通股本(百万股)630.92市价(元)23.46市值(百万元)14,961.60流通市值(百万元)14,801.39股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,1064,3253,7065,6077,655增长率 yoy%15%-15%-14%51%37%归母净利润（百万元）4504254457541,124增长率 yoy%-22%-6%5%70%49%每股收益（元）0.710.670.701.181.76每股现金流量0.181.271.34-0.090.32净资产收益率7%6%6%10%13%P/E33.235.233.719.813.3P/B2.32.22.11.91.7备注：股价截止自2024 年 11 月 30 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 23.06 亿，同比-30.8%，归母净利润 2.82 亿，同比-30.9%，毛利率 27.2%，同比+3.2pct；24Q3 实现营收 9.50亿，同比-25.3%，环比+6.4%，归母净利润 1.08 亿，同比-20.1%，环比-10.6%，毛利率 25.2%，同比-2.3pct，环比-1.8pct。业绩点评：公司单三季度业绩环比有所下滑，主要系 1）出口海工交付模式调整，使得海外海工产品确收节奏慢于实际发货节奏；2）发电业务受季节性因素影响，盈利水平较低；3）Q3 管理费用环比增加 0.3 亿。全球海风高景气，推动海风基础需求快速提升。国内看，重点项目有明显进展，审批、招标及建设节奏逐步加快，抬高 25-26 年需求预期。海外看，上半年德国/荷兰分别公布 8/4GW 海风招标结果，下半年丹麦启动最大海风招标程序、法国宣布将在 25 年初启动 AO10 进程并计划招标 9.2GW 海上风电、英国授予超 5GW 海风 Cfd 合同。欧洲地区快速起量同时，全球其他地区海风市场也初显峥嵘，韩国 8 月宣布计划在 24 年下半年至 26 年上半年拍卖 7-8GW 海风容量，日本已完成两轮海风项目拍卖且第三轮结果预计 24 年底公布。全球海风行业景气度高，奠定 2025-2030 年高增基础，进一步推动海风风机基础需求。海外海工交付快速增长，在手订单充沛贡献业绩增量弹性。2024 年前三季度，公司交付完苏格兰 MW 海塔项目、法国 NOY 单桩项目，发出两船丹麦 Thor 项目单桩产品，完成德国 NSC 海风群项目首批产品试制。同时，Q3 新签署的将于 2025 年为波罗的海地区某海风项目提供的超大型单桩项目也已开工建造。据公告不完全统计，22年期截止目前公司已累计签署总价值超 12 亿欧元海外订单（部分订单金额为披露），随着海外订单逐步释放，叠加海外海工盈利水平更优，支撑公司业绩快速增长。联合全球领先浮式海风开发商，培育未来另一业绩增长极。24 年 9 月，公司与全球领先的浮式开发商 BlueFloat Energy 签署关于合作共建浮式海上风电供应链的《谅解备忘录》，合作重点包括技术创新、供应链优化与脱碳三方面，顺应未来深远海浮式风电发展趋势。盈利预测与投资评级：国内海风下游市场开工逐步恢复，出货增长明显，盈利水平逐步修复；海外海风市场公司抢滩布局，先发优势明显、在手订单饱满，且盈利水平优秀，随着订单逐步兑现贡献增量弹性。我们预计公司 24-26 年分别实现归母净利润4.5/7.5/11.2 亿元，同比分别增长 5%/70%/49%，当前股价对应 PE 分别为 34/20/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海风需求不及预期、主要原材料价格波动风险、市场竞争风险、海外业务利润不及预期风险、项目进度不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、海风风机基础领军者，海外订单充沛打开增长空间........................................... 3二、盈利预测与投资建议............................................................................................52.1 盈利预测....................................................................................................... 52.2 投资建议....................................................................................................... 6风险提示..................................................................................................................... 6图表目录图表 1： 公司分业务营业收入构成............................................................................3图表 2： 公司分业务毛利率.......................................................................................3图表 3： 公司分地区营业收入构成............................................................................4图表 4： 公司分地区毛利率.......................................................................................4图表 5： 欧盟+英国+美东市场海风单桩供需预测（单位：万吨）........................... 4图表 6： 公司海外海风项目订单统计........................................................................ 5图表 7： 公司业务盈利拆分（单位：亿元）..........................